情人眼里出西施。在一些基金经理和分析师眼中，尽管珀莱雅股价2017年上涨了近两倍，这家中国护肤品公司依然没有失去光彩。
自2017年11月在上海上市以来，珀莱雅股价一度上涨高达246%，表现超出99%的上市公司，但过去几周，随着投资者担心其估值正在变得过高，该股从天上回到了人间。分析师和基金经理们表示，他们仍然看好珀莱雅，因为中国经济增长放缓以及低成本策略实际上可能会让这家总部设在杭州的公司受益。
“这本来就是一个好买卖，”珩生资产管理公司驻上海基金经理戴明表示。“民族化妆品本来是一个好的赛道。而且珀莱雅的产品性价比比较好，不像国外的一些品牌比较贵，这吸引了许多消费者。”
戴明以及其他几位接受采访的分析师表示，珀莱雅的估值并没有与其增长潜力脱节。根据彭博汇总的数据，该公司的远期市盈率为33.3倍，比欧莱雅和雅诗兰黛等13家全球同业组成的集团高出17%。“如果超过40倍，看上去就比较贵了。”他说。该股已较7月高点下跌17%，而沪深300主要消费指数的跌幅为14%。
得益于中国化妆品需求的快速增长，以及公司专注于大众市场和中国中小城市的战略，珀莱雅过去几年实现了收入和利润的活跃增长。该公司公布2017年利润增长31%至2.008亿元人民币，营收增长9.9%至17.8亿元人民币。根据彭博数据，部分受到2018年6月公布的三年公司股票激励计划的提振，珀莱雅2018年的营收增速预计将提高至28%。
珀莱雅由企业家侯军呈于2006年创立，2017年11月上市时成为市场上为数不多的几家中国化妆品公司之一，先于相宜本草和丸美等国内对手完成了上市事宜。
欧睿国际的数据显示，中国美妆和个护市场到2022年预计将达到4756亿元人民币，较2018年3855亿元的预估规模和2017年的3616亿元有显著增长。
海洋水动力
虽然欧莱雅和资生堂等国际竞争对手投入了巨资来开发化妆品和护肤品市场，但珀莱雅却能够依靠广泛的经销商网络来提高销量，从而控制成本。根据2017年的招股说明书，通过与经销商合作实现的收入占公司主营业务收入的比重超过70%，大约15%的经营利润率超过全球大多数同业。

根据2017年珀莱雅招股说明书，通过与经销商合作实现的收入占公司主营业务收入的比重超过70%
珀莱雅天猫商城最畅销的是一套海洋水动力产品，售价约150元，其中包括活能水、莹润乳和洁面乳。根据网站上发布的一位用户评论，“这个牌子很适合学生党，不贵而且很好用。”
可以肯定的是，珀莱雅正面临着国内外化妆品牌日益激烈的竞争。该公司在招股说明书中警告，若公司未能在广告宣传和市场营销中持续投入，未能准确把握市场需求或产品定位开发出适销对路的新产品，公司产品的市场份额（目前约为2%）将下降，公司存在因行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险。
营销支出
国金证券分析师吴劲草表示，如果珀莱雅希望实现其三年规划中宏大的营收增长目标，那么公司就需要升级品牌。“在到达一定规模后，品牌是公司运营的核心，”吴劲草说。他和彭博跟踪的另外6位研究该股的分析师给予了珀莱雅买进评级。他们对12个月目标价格的综合预测为49.42元，较8月20日收盘价有12%的上涨空间。

彭博行业研究分析师林爱娜赞同，鉴于欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂可能会增加在微博和微信等中国社交媒体平台上的营销支出以促进销售，珀莱雅也需要增加投资。因此，珀莱雅的“进一步增长将取决于其库存控制和品牌推广工作”。
China Market Research Group(CMR)董事总经理Shaun Rein称，人们对本土品牌认识上的转变，以及中国经济增速放缓，都将使珀莱雅从中受益。其并称，CMR进行的一项调查显示，随着国产品质改善，相比国际品牌而更愿买国货的中国消费者比例，在过去几年从15%升到了60%。
他表示，在经济疲软情况下，消费者会更加精打细算，另外，买国产品牌不再是丢人的事情，碰到像珀莱雅这样因为是直销而能让他们信赖的品牌，他们就会买。
撰文：彭博新闻社 编辑：胡心悦
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