【并购论｜海伦哲】控制权交易因定增失败引发的夺权之争如何避免（一）？
没有完美的交易，只有妥协的方案。
前天和一个客户朋友聊业务，他们现在看标的，在股份交易层面，只看能一次性过户的，也就是不接受分期交割，同时持股比例不能太高，也就是说，不做定增。
假设上市公司持股比例超过60%，为了保证收购方的控制权，定增一般是最优选择。但定增也不是100%能保证的，也有失败的风险。这个时候控制权在谁手就不好说了。
所以当朋友说出来以后，龙叔陷入了沉思，没有对错之分，只是收购风格不同，谨慎是没错的，正好看到新闻，上市公司海伦哲原实控人与新实控人进行夺权之争，细看方案，中规中矩，但因定增失败，导致纷争，龙叔叹息之外还有借鉴。
故龙叔有了灵感，在并购龙叔公号上新开一个板块，就叫并购论，主要写上市公司控制权交易失败的案例，分析交易得失，从技术角度，为后续其他案子提供经验。
龙叔简要梳理下整个交易关键节点和脉络，如果有朋友想吃瓜看故事，龙叔这没有，可以搜一下其他文章。
关键节点
交易：
1、2020年4月上市公司原控股股东和收购方签署股转协议和表决权委托协议，根据公告内容，我们可以看到，交易是这样安排的：对价2亿协议受让5%股份，同时原控股股东将20%股份对应的表决权委托给收购方。同时收购方在未来认购定增股份，巩固控制权。
2、2020年6月，收购方入主上市公司，改选董事会。
事件：
3、2020年7月，江苏证监局收到举报线索，对上市公司进行现在检查。
4、2021年4月初，上市公司公开董事会终止非公开发行。9名董事中，3名赞成，2名弃权，有4名回避。
5、2021年4月中旬，收购方（控股股东）拟增持上市公司5%股份，方式不限于大宗，二级或协议。
纷争：
6、2021年5月中旬，原上市公司实控人起诉现控股股东，要求解除之前签署的表决权协议，同时赔偿原实控人损失，理由是现控股股东未按照合约，认购非公开发行。
7、2021年6月，徐州开发区人民法院认为现控股股东提出的管辖权异议成立，案件移交深圳福田区人民法院裁定。
8、2021年8月，原实控人起诉上市公司，2020年6月召开的股东大会改选董事会的决议无效，法院同意。
9、2021年10月，公司现控股股东，起诉原控股股东及实控人，隐瞒上市公司真实情况，要求赔偿6亿多损失。
10、2021年10月，媒体报道，从上市公司现董事长得知上市公司原实控人带人抢走公司公章和财务章，并提出全面接管上市公司。董秘办回应消息不实，交易所发关注函，。
以上就是上市公司纷争的主要脉络，从开始的合作到撕破脸，我们无法去评判哪一方对，哪一方错，什么是江湖，江湖就是有利益纷争的。但我们可以隐约得到些许启示。
本次交易从方案来看，中规中矩，没有什么可以说的，有朋友可能要问了，原第一大股东是法人主体，为啥当时不直接都收了，其实理由很简单，就是有高位质押，无法全部协转。
纷争的导火索是收购方（现控股股东）终止了非公开发行，而终止的原因根据公告来看，是证监局的调查，调查啥呢？就是上市公司几年前收购的标的。那你说，这环环相扣的，哪有对错那么简单。
那么是不是一定就要走的这一步？从时间节奏来开，定增现在终止了，未来可以重新启动，龙叔猜测双方一定是经过了协商，但未果，所以可以看到收购方，在终止了非公开两周之内，发了增持上市公司股份公告，这时收购方应该知道，一场控制权之争在所难免。
启示1 ：表决权委托不可撤销，真的就不可撤销吗
不是，虽然现在法院关于表决权委托撤销的诉求没有裁定，但根据民法典规定，一定条件下，是可以撤销表决权委托的。所以我们在拟表决权委托协议时要注意的是，不是写了不可撤销的委托，就不可撤销，要主要相应的条件，
启示 2 ：定增失败后怎么巩固控制权？
定增失败有很多原因，有的是主动的，有的是被动的，但控制权怎么稳固，大宗，二级，或者找友军，协议拿。其实这个一定要在交易前想清楚，并做好预案。
启示 3 ：请一个专业律师
控制权交易中，请个专业律师是极其重要的，这个专业是指的懂并购，因为懂，所以能看出坑在哪？避免以后因纷纷陷入被动地位。
启示4 ：董秘是个极其重要的位置
这一点大家应该都有共识，但实务中，很多人再找人选的时候，容易偏废，这个位置的人，要能搞定所有人，是所有人，不是一方。
启示5 ：认真做尽调
从本案看，往根本上找，冒险是上市公司几年前的收购有问题，所以尽调，是多么重要，不要不舍得花中介费，和交易相比，都是小钱。
如果要问龙叔，像这样的情况怎么避免，龙叔只能说，看清人，看清事，怎么看清，难以言表，只能实战中体会。
本案不是第一个，也不会是最后一个，收购难，难在不确定，收购有意思，同样在于不确定性。
翘盼有料、有故事、有想法的你，联系龙叔，语起并购，道论江湖。
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