基本面研究是投资的核心关键，没有现实的支撑，投资就是镜花水月，不可能获得来自未来的回报，恰恰军工板块又是一个非常难以研究的领域，几乎没有太多透明的信息。
随着2023年3月27日第一轮巡视开展，军工集团亦发生频繁人事变动，据各集团官网公告显示，航空工业集团、航天科技集团、中国电子科技集团、中国电子信息产业集团、中国船舶集团等主要领导均有调整，对军工企业造成一定扰动，不少企业因此长达7个月业务停滞。
另外，根据中国国防部官网，截至7月底两会后各军兵种和战区领导开启人事调整，今年年初至今有多位部队高级将领履新，涉及海军、陆军、空军、火箭军等多兵种。
似乎一切尘埃落定，军工是否有真实的投资机会才是我们关心的。

01 军事审美迭代

随着俄乌战争的持续进行，军事战争的理念出现了天翻地覆的变化，无人机，精确制导成了兵不血刃，制敌千里之外的颠覆性技术。
美国《空军与太空力量》杂志网站发表了题为《第五代武器》文章，该文章提出，弹药的未来正在成为焦点，有望提高速度和射程、共享组建、隐身及协作能力；
美军空战司令部曾表示新一代战斗机(F-22、F-35、B-21)结合隐身和融合传感器数据、可提供卓越的态势感知能力，但这些平台仍在使用上一代战斗机设计的武器美国空军期待新一代导弹的研发能够满足这些需求，使之成为现代隐身战斗机的有效辅助武器。
美军军费预算申请中的306亿美元将投入导弹和弹药制造与采购。

02 全行业

2023年利润相较去年同时期基本保持持平。23年Q3归母净利润为294亿元，相较于22年Q3提升16亿元，同比增长率为5.95%，略低于22年同时期同比增长率（6.98%）。
2023年Q1、Q2、Q3营收相较于22年同季度均有所增长。23Q3营收为4023亿元，相较22Q3（3529亿元）提升幅度达14%。
从利润和营收数据能看出当下行业的现状，营业收入代表了下游需求的扩张正在进行，同时利润下滑，说明随着需求量的扩大，压价压毛利率也在同步进行。那么军工企业总体会出现量大增，利小增，利润率小减的状态。

03 外部因素

2024年1月31日，美国国防部根据《2021财年国防授权法》第1260H条的法定要求，发布了直接或间接在美国运营的“中国军事企业”（ "Chinese military companies" ）名单。
美国国防部称：“更新第1260H条的“中国军事企业”名单是强调和对抗中国军民融合战略的重要持续努力。中国的军民融合战略支持中国人民解放军（PLA）的现代化目标，确保它能够获得中国公司、大学和研究项目开发的先进技术和专业知识，这些项目似乎是民用实体参与。第1260H条指示美国国防部开始识别直接或间接在美国运作的军民融合贡献者。”
完整名单如下：
•360安全技术股份有限公司（奇虎360）
•中微半导体设备(上海)股份有限公司（AMEC）
•航天彩虹无人机股份有限公司(S-SEA)
•中国航空工业集团有限公司（AVIC）
•中航工业高技术股份有限公司（中航高科）
•中航重机股份有限公司（中航重机）
•中航光电科技股份有限公司（中航光电）
•中航沈飞股份有限公司（中航沈飞）
•中航西安飞机工业集团股份有限公司（中航西飞）
•江西洪都航空工业股份有限公司（洪都航空）
•中航电测仪器股份有限公司（ZEMIC）
•北京旷视科技有限公司（旷视科技）
•北京知道创宇信息技术股份有限公司（知道创宇）
•华大基因股份有限公司（华大基因）
•成都纵横自动化技术股份有限公司（JOUAV）
•成都盟升电子技术股份有限公司（M&S Electronics）
中国航天科工集团有限公司（CASIC）
•航天晨光股份有限公司（航天晨光）
•中国交建集团有限公司（CCCG）
•中国交通建设股份有限公司（CCCC）
•中国建设科技有限公司（CCTC）
•中国电子信息产业集团有限公司（CEC）
•中国电子科技集团公司（CETC）
•杭州海康威视数字技术股份有限公司（海康威视）
•中国广核集团有限公司（CGN）
•中国移动通信集团公司（中国移动通信）
•中国移动有限公司（中国移动）
•中国化工集团有限公司（ChemChina）
•中国化学工程集团有限公司（CNCEC）
•中国核工业集团有限公司（CNNC）
•中国海洋石油总公司（CNOOC）
•中海油有限公司
•中国北方工业集团有限公司（北方工业）
•内蒙古第一机械集团股份有限公司（内蒙古一机）
•中国铁建股份有限公司（CRCC）
•中国南方工业集团公司（CSGC）
•中光学集团股份有限公司（Costar）
•中国东方红卫星股份有限公司（中国卫星）
•中国建筑工程总公司（CSCEC）
•中国建筑集团有限公司
•中国船舶工业集团有限公司（CSSC）
•中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司（中国海防）
•中国电信集团有限公司（China Telecom）
•中国电信股份有限公司
•中国电信集团
•中国长江三峡集团有限公司（长江三峡）
•中国联合网络通信集团有限公司（中国联通）
•中国联通（香港）有限公司（中国联通HK）
•云从科技有限公司（云从技术）
•中国中车股份有限公司（中车）
•曙光信息产业股份有限公司（中科曙光）
•中译语通科技股份有限公司（GTCOM）
•贵州航宇科技发展股份有限公司
•(Guizhou Aviation Tech)
•赛科技有限公司（禾赛科技）
•华为投资控股有限公司（华为控股）
•华为技术有限公司（华为）
•“IDG资本合伙企业”
•浪潮集团有限公司（浪潮）
•东方网力科技股份有限公司(NetPosa）
•中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际）
•中芯国际集成电路制造(北京)有限公司（中芯北京）
•中芯国际集成电路制造(深圳)有限公司（中芯深圳）
•中芯国际集成电路制造(天津)有限公司（中芯天津）
•中芯南方集成电路制造有限公司（中芯南方）
•中芯国际控股有限公司（中芯控股）
•中芯北方集成电路制造(北京)有限公司（中芯北方）
•中芯国际集成电路制造(上海)有限公司（中芯上海）
•上海依图网络技术有限公司（Yitu）
•深圳市科思科技股份有限公司（Consys）
•深圳市大疆创新科技有限公司（大疆）
•武汉际上导航科技有限公司(Geosun)
•长江存储科技有限责任公司（YMTC）
•浙江大华技术股份有限公司（大华）

04 微观层面　

华如科技：
因报告期内公司被军队采购网列入军队采购暂停名单，公司自2023年11月22日起暂停参加军队采购活动，受该事项影响，公司新签订单减少、项目验收延缓，从而导致2023年度主营业务收入降幅较大。
盟升电子：
公司客户主要为大型军工集团下属单位，产品主要应用于特种领域，受行业环境影响，部分项目验收延迟、项目采购计划延期、新订单下发放缓等原因，公司收入同比下降。
航天长峰：
本报告期内，公司业绩预亏主要原因如下：军工电子红外光电业务受部分批产军品价格调整原因影响，产品收入、利润率出现较大下滑。
天和防务：
在军品方面，“某型便携式防空导弹情报指挥系统升级改造”项目，受技战术指标提升、需求增加等因素影响，国内军方某部上级机关对交付周期进行了调整，项目首批及第二批次合同均未完成产品交付，暂未确认收入，对报告期公司军品业绩也造成了一定影响。截至报告期末，已完成相关升级改造产品的研制，军方鉴定试验正按计划推进，公司正按照合同预定计划组织产品生产。
长盈通：
公司2023年度业绩预计较上年同期减少，系报告期内受到军方规划和终端军品结构调整等外部因素影响，公司某重要军工客户在军方订单交付减少或延期，对公司采购量相应减少，同时销售单价下降导致营业收入和净利润减少所致。
航天宏图：
主营业务影响公司的客户主要集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响（暂停期间：2023年9月28日到2023年11月20日），部分项目的招投标进度推迟，公司新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，公司收入同比下降。
理工导航：
我国军工行业高度集中的经营模式导致军工企业普遍具有客户集中的特征。公司客户集中度较高。根据产业链配套关系，公司作为三级配套单位需要向二级配套单位提供惯性导航系统。自2022年年末开始，公司上级配套单位的部分配套厂商出现了产能供应短缺，不能满足产业链的整体需求，导致上级配套单位对公司的产品采购需求下降，2023年度签订的合同订单量较少，公司2023年主营业务收入规模及产品毛利率下浮较大，造成公司本期业绩预亏。
华秦科技：
1月30日，陕西华秦科技实业股份有限公司公告，近日与某客户签订批产项目销售合同，合同金额为人民币331,899,216.00元（含税）。
微观层面，老王尝试把外部因素联系起来，会发现军工企业绝大多数业绩下滑和巡视工作有关，但也有部分公司和美国的技术封锁有关，比如理工导航公告中写的：公司上级配套单位的部分配套厂商出现了产能供应短缺。另外，长盈通和理工导航同属于精确制导导弹产业链公司，他们共同参与制造导弹中的光学陀螺仪部件。
装备制造是一个系统性工程，单个整机就需要无数个零部件，通过无数个外部公司一起协同参与研发制造。如果某一个部件出现断供，且国内无法自行生产，就意味着整个装备，整条产业链会陷入休克。
同样也有好的方面。比如华秦科技这样的隐形涂料制造商，拿下大订单，代表着我们的主力隐形战机依然在有序建设制造。
以上。
军工股的投资真的很难，如果无法搞清楚上游全部产业链是否有被卡脖子的环节，就很有可能面临理工导航这样暴毙，无收入的境遇。绝大多数人，不可能搞清楚军工产业链的，太难了！
你负责搬砖，我负责刮腻子，他负责打地基，协同联合造大楼，全球化大大加快了人类科学技术演进。而如今在美国倡导的逆全球化，正在使得人类科研技术环境大踏步倒退。
你要搞全球化，搞了呢，又卷不过中国人，然后你又说不搞了，到底要哪样？
只能希望我们的国产替代加加速，百分百国产化率在某些行业是极其重要的！
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春节送礼，杯子就不错，“杯”与“辈”同音，寓意就好：送给男女朋友，表示一“杯”子在一起；送给长辈，寓意他们一“杯”子平平安安。
在中国传统文化里，龙象征祥瑞，寓意吉祥、平安，而 杯子取“一辈子”的好彩头，将生肖龙元素融于杯子之上，龙年用龙杯，祈愿来年都能风调雨顺。
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温润的杯面，颜色颇有光泽感，提手和杯柄上的龙均是由资深雕刻师匠心刻画，施以手工金釉，更显得气宇轩昂。
而作为一年一度的生肖限定款，这款杯子使用1230度的高温烧制，细腻的陶瓷材质，不易受潮不易磨损，结实耐用。
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