昨日感冒，托更一天。今天聊聊市场热议的期货行业“交易所返佣”取消问题，以及这对量化基金有多大影响。作为在期货公司工作过的研究员，这个我还是有些发言权的。我认为啊，这个新政可能会让很多高频量化策略退出市场，虽然短期有阵痛，但对A股长期稳定发展是绝对的好事情！
持仓不变，直接进入话题。我们首先需要了解两个问题，交易所返佣是什么东西，量化和交易所返佣有什么关系，如果交易所返佣条件变了对量化有多大影响。
一、交易所返佣：
大家都知道期货是T+0交易的，如果是高频一点的投资人每天对着持仓做T十几次是很常见的，那累计手续费就要上天了，每年十几二十几倍、甚至上百倍的换手率都不稀奇。因此为了鼓励大家多成交活跃市场、同时降低投资者的交易成本，期货交易所每个月会把期货公司席位下的手续费返还一部分给期货公司，然后期货公司再把其中一部分返还给高频交易的投资者。
因此期货行业曾经长期存在一种生态模式，即炒单——其中一类人是专门赚挂单一两档价差之间的微小盈利，通过T+0高频累积利润；另一类人是用高频交易、或者多空配对零敞口交易帮助期货公司实现日均持仓量和成交量的增长，协助期货公司达到交易所相关手续费减收返还标准，期货公司收到交易所手续费返还后，对资管产品进行持仓奖励，共同分享手续费返还金额。在这种情况下，他产品本身不需要搓出利润，保证自己不亏就行；期货公司返的手续费差不多就有每年3-4个点，是一种类固收策略。
二、量化和交易所返佣有什么关系：
这里咱们说的量化有两种，一个是CTA策略，一个是股票中性策略。
CTA策略就是折腾商品期货的，趋势跟踪；犯错了日内直接砍仓。这类策略的交易频率也很高，每年产生的手续费那是相当之多。因此啊一般期货公司都会给CTA产品开绿灯，给予其相当多的手续费返还，以降低他们的交易成本、绑定这种长期客户金主。
而中性策略，就是做多股票+做空期指套保，实现0敞口收益的策略（也有用个股融券实现套保的，但由于规模较小不在此讨论）。这类策略目前日益高频化了，盘中猛拉权重股分时、等指数起来之后再去空股指期货锁定日内收益是常见套路。
但是有两个问题，第一呢股指期货手续费很贵；第二是股指期货在中金所上市，这个交易所给期货公司返还手续费的比例都很低。所以一个中性策略的量化产品，做股指期货的手续费成本会非常高。
那么怎么办呢？总有绕路的方法。大家会发现，所有量化公司都有CTA产品和CTA策略，哪怕这只是边缘产品。因为期货公司往往会和量化机构约定，如果你中性策略产品每年期指成交刷够多少数量，那么手续费可以通过你CTA产品返给你；绕路一下，什么都不耽误。
三、如果交易所返佣策略变了怎么办：
这就是目前最大的问题——监管层面认为，这种手续费返还的情况不太合规，属于灰色地带；并且有加剧市场炒作的风险。因此，要在24年之后逐渐减少返佣，甚至完全停掉。
那么首先，这对期货公司有显著的影响——客户交易成本上升，这会让一部分人减少成交甚至退出市场，小期货公司恐将面临淘汰风险。
而对于量化公司而言，这意味着交易成本明显上升——虽然股指期货本来也没多少返佣，但CTA策略返佣没了，让之前绕路拿返佣的渠道也消失了。那么由于交易成本大幅上行，这类策略恐怕就要放弃交易了——今天大家看到盘面量化重仓区域的AI等板块下跌，很大程度就和这个事情有关。
由于高频量化策略逐渐退出市场，A股成交量可能出现短暂的低迷情况。但他们走了，对大家来说其实是好事情——少了很多分时上拉高在砸出的A字型、天线宝宝图，让所有人的持股体验都变得更好了。
毕竟股市能不能涨看的是基本面，而不是分时上谁手速快。就让这种爱折腾的钱离A股远一点吧~
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