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《经济学人·商论》2023-09-25
Does China face a lost decade?
自由交流
中国也将步入“失去的十年”吗？
野村综合研究所（Nomura Research Institute）的辜朝明在近期一次演讲中说：“自从中国房地产泡沫破灭以来，我接到了大量来自中国的媒体人、经济学家、投资者的电话，有时还有政策制定者。他们问我，‘我们是不是要走日本的老路了？”
问辜朝明是有道理的：他毕生都在研究金融过度的后果。1991年，美国经济在第一次海湾战争后复苏乏力，他当时在纽约联储的上司爱德华·弗赖德尔（Edward Frydl）开始担心债务和商业地产积压的问题。弗莱德尔认为，这在“企业和消费者中推动了一种普遍的金融和经济保守主义”。信贷需求受抑制，因为企业“把力气转向了资产负债表重组”。辜朝明创造了“资产负债表衰退”一词来描述这些压力。
辜朝明后来意识到，日本那会儿也在遭遇同样的积压问题，不过要严重得多。1989年日本股市泡沫破灭后，股价在不到三年里暴跌了60%。东京的房价连续下跌了十多年。以某些指标衡量，通缩持续的时间还要更久。就连高尔夫俱乐部会员资格（可以在日本有组织的交易所里交易）的价格都暴跌了94%。许多举债购入房地产或入股其他公司的企业发现自己已经资不抵债，严格来说已经破产。不过它们仍然维持流动性，赚取足够多的收入来偿还存量债务。在生存受威胁之际，用辜朝明的话讲，它们转而致力于债务最小化而非利润最大化。... ...
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衍生阅读 | 自由交流专栏
《经济学人·商论》2023-04-14
China is now an unlikely safe haven
自由交流
中国如今是冷门避风港
这个国家的金融风险是它自己的。而美国的风险很快也成为其他所有人的
金融危机破坏并重新分配财富。它们也重新分配焦虑。投资者发现自己正在为以前从未担心过的事苦恼。更糟糕的是，他们为以前想都没想过的事烦恼。一个例子是存在银行里的钱。美国的硅谷银行（SVB）崩盘让储户们重新了解了他们过去视为理所当然的申索权的性质和限制。
美国的忧虑也迅速蔓延到了其他地方。例如，新兴市场的投资者已经开始重新思考他们所投资的国家，通过“SVB色”眼镜仔细审视它们。他们想知道哪些市场最易受美国金融动荡和增长放缓的影响，哪些市场存在类似的脆弱性。例如，哪些国家正在承受顽固通胀、快速货币紧缩和债券价格骤跌的冲击？而发展中世界哪些地方的储户看起来有点心思活络？从这个角度看，有一个新兴市场看起来异常稳健。小声点问吧：中国能不能在银行业动荡时期为全球投资者提供一个避风港？... ...【付费文章】欢迎打开商论App，订阅后读完文章，搜索“自由交流”获取更多主题内容

《经济学人·商论》2023-02-03
China’s re-globalisation paradox
返还发件人
中国的再全球化悖论
2023年入境旅客会增加，出口订单会减少
中国这段孤立时期本身有着明显的二相性。虽然中国的出入境人员流动大受限制，但从中国去往世界其他地区的货物流动却非常可观。根据1月13日公布的数据，尽管有各种干扰，2021年中国出口按美元计算还是增长了近30%，2022年再增长7%。
事实证明，中国时不时的封控对贸易的损害并不像人们当初担心的那般严重。去年四、五月上海封城停摆时，许多人担心国际供应链将堵塞，推高全球通胀。但是大量货运转由附近的宁波处理。由纽约联储的经济学家创建的全球供应链压力指数在2021年——也就是中国去年苦战奥密克戎之前——达到顶峰。之后一直回落，虽然上海封城和俄罗斯入侵乌克兰令回落一度中断，但持续时间不久（见图表）。从价格上看情况也类似。去年6月，美国整体通胀升至9.1%的峰值，但美国进口中国货物的平均价格仅同比上升3.3%。
随着中国突然取消清零政策，人员跨境流动已经重启。12月，国航国际航线的乘客数量比前一个月增加了三分之一。踏入新一年，中国经济的其他领域也将逐步复苏。...尽管前景愈趋光明，出口却是个刺眼的例外。在中国重开国门的新一年，出口很可能反而比处于封控阴影下的去年更糟。事实上，最近发布的三次月度出口数据均落入负值。... ... ...
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