对冲巨鳄保罗·辛格：下一轮通胀更可怕

1. 恶性通胀比信贷市场的崩溃更可怕

2. 估值仍然很高，经济衰退的可能性极大

3. 远离麻烦，持有美国国债和黄金

文：白话华尔街丨ID：WallstreetTalk

字数：2013字，阅读时长：4分钟

保罗·辛格图：Reuters

当地时间4月12日周三，美国公布3月物价水平同比上涨5%，不仅略低于市场预期，且显著低于2月的6%，标志着美国通胀率自2022年6月达到40年9.1%的峰值后已连续第九个月下降。然而由于通胀率仍然远高于美联储的2%目标通胀率，且美国失业率仍然处于历史低位，美联储对于加息的立场仍然坚定。

过去一年美联储的激进加息使美国股市大幅下跌，部分资产价格泡沫得到了释放，但在近期的采访中，有着“秃鹫基金”之王称号的美国对冲基金经理、艾略特管理公司创始人保罗·辛格指出，目前资产价格的估值仍然很高，且美国经济极有可能陷入衰退，投资者需要持有一定安全资产对冲风险。

“恶性通胀比信贷市场的崩溃更可怕”

辛格于1977年创办艾略特管理公司，目前资产规模达550亿美元，是美国乃至全球最成功的对冲基金之一。艾略特的专长在于投资企业和主权国家发行的不良债务，辛格也因此有着“秃鹫”基金之王的称号。

2008年金融危机爆发以前，辛格就曾试图提醒投资者和美国政策制定者注意次级抵押贷款的风险。在此后的15年里，辛格也一直对美联储实施的量化宽松货币政策持批评态度。

在疫情爆发前的2017年，辛格曾公开表示，美国“扭曲”的货币政策和监管政策增加了投资者的风险，“全球金融体系的杠杆率在很多情况下甚至比2008年以前还要高。”

2020年初疫情爆发后，辛格预测长达十年的宽松货币政策必将导致通胀和资产价格泡沫。在2020年4月致投资者的信中他写道，“世界已经明显接近一个临界点，在这个临界点之后是印钞、价格和债务增速的螺旋式上升。货币当局知道，除非以深度衰退和信贷市场的崩溃为代价，否则无法打破这个螺旋。”

但辛格认为，信贷市场的崩溃是一种相对乐观的情形。他表示，“信贷市场的崩溃虽然可怕，但就对社会造成的破坏而言，它并不比恶性通胀更可怕。资本主义能够在信贷危机中幸存下来，但不一定能挺过恶性通胀。”储蓄、投资和商业都依赖于一种值得信赖的货币，因此必须“与这种破坏信心的临界点保持一定距离”。

“估值仍然很高，衰退的可能性极大”

2022年美联储的持续加息使风险资产价格大幅回调，股市和债市经历了金融危机以来最糟糕的一年。在通胀仍然高企，以及经济衰退风险不断上升的背景下，资产价格似乎仍有继续下跌的空间。

辛格在采访中肯定了这一观点：“目前估值仍然很高，且经济衰退的可能性极大。”他进一步指出，“金融资产、房地产和企业利润回报率可能长期处于低水平，失业率将继续攀升，下一轮通胀可能会更加严重。”

辛格认为，多年来，包括美联储在内的许多央行形成了一种在面对几乎所有经济和金融挑战时采取的永恒不变的紧急措施，即创造更多的货币。结果不仅助长了资产价格泡沫，还推动了加密货币的崛起，从而加剧了美元和其他一些主权货币面临的压力。

尽管加密货币已经受到了许多主流机构投资者的关注，但辛格对加密货币的态度却是彻底的批判。他将其描述为“人们对自由主义的另一种表达，是对法定货币的蔑视和批判”。

辛格称，尽管加密货币的兴起部分减少了黄金的需求，但加密货币不是黄金的替代品，完全没有任何价值。“市面上有成千上万种加密货币，任何人都可以制造，只不过是一种市场推销手段，这就是为什么它们一文不值。”

“市场的麻烦可能才刚刚开始”

当下一次经济衰退发生时美国会如何应对？辛格预测，美联储将再次开始印钞，使利率再次下降。

考虑到上世纪70年代美国通胀几次回落后又卷土重来的历史，辛格认为，通胀的短期回落会使政策制定者相信他们已经“杀死了通胀这头猛兽”，并因此“重演剧本”，恢复宽松的货币政策。但通胀将再次抬头，且可能比当前这一轮更严重，届时利率不得不在更长时间内保持在较高水平。

尽管美国金融市场的动荡已经持续了一年，但近期美国联邦机构为了拯救硅谷银行和签名银行采取的非常规措施使辛格担心市场的麻烦可能才刚刚开始。

两家银行事发后，美联储、联邦储蓄保险公司和美国财政部将其认定为系统性风险，从而为所有储户提供了担保，包括未投保的储户。辛格认为，这种可以将“几乎任何一家机构在一夜之间认定为系统重要性机构”的自由裁量权正是由2010年新通过的多德-弗兰克(Dodd-Frank)法案所赋予的，其结果是“破坏市场纪律，鼓励银行家不计后果地行事。”

辛格称，此次危机是过度杠杆化、估值过高、证券泡沫和其他资产泡沫的结果，而两家银行的倒闭可能只是一个插曲。他称，硅谷银行和签名银行的倒闭与2007年春天贝尔斯登几只次级信贷基金的崩盘有类似之处。这些基金由于押注了高风险抵押贷款而爆雷，并被视为后来金融危机爆发的前兆。

“远离麻烦，持有安全资产”

面对当前复杂而动荡的市场环境，投资者可以采取哪些对策？辛格称，重中之重是让自己“远离麻烦”。

“由于收益率曲线倒挂，即短期债券收益率高于长期债券，短期美国国债几乎是稳赚不赔的投资。此外，在动荡时期，投资组合还应该配置一些黄金，因为黄金是唯一纯粹的货币，这一地位已经持续了数千年。”

参考资料

1.Wall Street Journal, Paul Singer, the Man Who Saw the Economic Crises Coming

2.Wall Street Journal, U.S. Inflation Eased to 5% in March

3.Bloomberg, Elliott's Singer Warns System May Be More Leveraged Than 2008