生死面前，脸皮算什么：自作孽的瑞士人，改法律撕欠条，这次表演了个无底线

因为背信弃义点燃崩盘导火索，又因为崩盘撕毁借条，涂改法律，践踏股东权利，更加变本加厉的背信弃义。瑞信危机西方契约精神原来如此弹性

瑞士当局自以为得计的没底线没脸皮的计划，很快就会反噬，到时候倒霉的，将是整个欧洲人的金融体系。

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生死面前，脸皮算什么？

银行业起家的瑞士人，这次摔了个大跟头。在生死面前，自诩最尊重规则的法制文明，亲手把自己的规则撕了个粉碎。为了拯救瑞士信贷银行，瑞士政府玩起了临时改法律的神操作。

3月19日，瑞士信贷银行已经到了悬崖边上。这家已经经营了167年的老牌银行在自己一系列脑残亏损和美联储加息的双重打击之下，来到了崩溃的边缘。到周五收盘，瑞士信贷的市值已经不足60亿美元，比由它承销IPO，之后因为作假退市的瑞幸咖啡的74亿美元还少。

在风雨飘摇之中，百年老店的招牌一文不值，有钱潇洒厌恶排队的瑞士人，也不得不放下高贵的面子，乖乖的当起了“维权民众”，在瑞信门口排队挤兑。

瑞士信贷可不是硅谷银行这种小角色。它不但是瑞士第二大银行，也是所谓影响全球金融稳定的三十家“系统性银行”之一。其影响力大概是建行和农行、富国银行和摩根史丹利的水平。虽然遭受了连续三年的资产净流出，其管理的资产规模位列全球前十，超过一万亿美元。

2008年号称让“全球秩序几乎崩坏”的始作俑者，雷曼兄弟的规模，不过是2700亿美元，不到瑞信的四分之一。可以想见如果瑞信崩溃，将是什么样的狂风暴雨。瑞士原本是个以盛产雇佣兵闻名的穷困城邦（现在梵蒂冈教皇的卫队，宗座近卫队还是瑞士佣兵。如果当年有钱谁要当雇佣兵赚钱？）近代以来靠着永久中立和银行业一朝暴富。如果瑞信崩塌，把瑞士人的银行业卷到海里，那养尊处优的瑞士人，难道重拾雇佣兵的旧业？

瑞信必须要救，这是关乎瑞士国运和八百万瑞士人命运的最大之事。

可是，瑞士虽然富裕，在过去三年当中，也被拖瘦了。瑞士央行在2022年亏损了1万亿人民币之多，相当于瑞士GDP的20%。家里就算有金山，这个亏法也受不了。

而瑞士信贷的窟窿又太大。在硅谷银行暴雷之后，惊弓之鸟的瑞士、欧洲和全世界的有钱人，疯狂的将其存款及理财从瑞信中取出，三月初以来，平均每天流出的资产达到100亿美元，这个失血速度，相当于全球最大顺差国中国的一年的顺差，一个月就损失殆尽。这种情况，除了能万能印钱的美联储、外储如山的人民银行和海外资产海量的日本银行，没有第四家能救得了。沙特油霸原本想试试抄个底，去年十月，花了15亿美元，抄了瑞信9.9%的股票，面对如此汹涌的失血，也只能认怂，宁愿15亿亏光，也再不敢出头给瑞信输血了。

到上个周末，瑞信的资金已经耗尽，股价跌成仙股，银行间市场已经开始拒绝瑞信的票据交易，即使在瑞士央行周四迅速注入500亿资金后，交易对手也仍不考虑继续交易。瑞信和整个欧洲银行体系的崩溃就在眼前。

这个时候，瑞士政府还是坐不住了。生死面前，规则算什么？脸皮又算什么？自诩法制社会、规则办事的瑞士政府开始了神操作：一边改法律，一边办手续。

要救瑞信，最好的办法是有一家银行将其收购。现在连沙特国家银行都不敢接的烫手山芋，谁敢买？没关系，咱瑞士人就是开银行的，别人都不接，瑞士第一大银行瑞银UBS你来履行一下“国企义务”吧（市场经济是不准强买强卖的，但是没说税务不能去你家高管家里翻账本吧）。

瑞银高管一个劲的否认要收购瑞信，但是在瑞士国家机器咯嘣响的拳头之下，只能同意这一收购案。

但是瑞士银行是个商业公司，高管只是职业经理人，企业真正的所有者是股东。瑞士第一大银行收购第二大银行这么大事，可不是CEO一个人能定的。根据瑞士法律，瑞银股东需要六周的咨询期，然后投票表决才能确定。瑞士政府为了救市，已经完全不顾任何规则，连议会都没有召开，直接修改了相关法律，让瑞银在未得到股东批准的情况下，可以直接批准交易。瑞士金融市场监管局更是连交易计划的打印纸还没干的时候，就批准两家银行的合并计划。

2022年十月刚刚成为瑞信第一大股东的沙特，第二大股东卡塔尔投资，竟然完全被绕过，一句话还没来得及说，自己的股份就瑞士当局直接给卖了。

沙特国家银行去年十月买9.9%的瑞信股份，花了15亿美元，按照瑞士当局硬卖瑞信的价格，这笔股份现在只值3亿美元，五个月亏了12亿刀相当于每个工作日亏1个小目标，完全被人当做猪仔给割的一干二净。

中东猪仔还不是最惨的。

为了救市，瑞士政府竟然把债权大于股权这个最基本的规则都给打破了。

践踏规则，撕毁借条

一般而言，债券的优先权高于股权。道理很简单，企业要先把债还完了，才能轮到股东分钱。

然而因为瑞信欠的钱太多，如果让瑞银直接收购瑞信，那么它将继承瑞信的欠款，这笔钱同样可以轻松把瑞银也拖下水。如果瑞银也倒了，那瑞士当局可就再也没有能出来“救市的国企”了。

为了让瑞银能够成功收购，瑞士当局直接撕了借条。

瑞信之前借了170亿美元，一种名叫CoCo债的AT1债（Additional Tier 1 debt）。这种CoCo债是欧洲银行发行的一种特殊的可转债，在银行资金和负债率达到一定条件下，这种债可以转换为股权。AT1债权人的受偿顺序优先于普通股股东，排在存款人、一般债权人及次级债等二级资本工具持有人之后。

但是，在生死面前的瑞士当局，直接大笔一挥，把这170亿美元的借条，全部给撕了。

在与瑞士金融监督管理局FINMA，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。非常规的政府支持措施将触发瑞信AT1债券约160亿瑞郎的名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。
瑞士金融市场监管局 FINMA

油霸银行虽然损失惨重，但是赔了80%之后，之后还剩20%，瑞士金融市场监管局这轻描淡写的一句话，就把瑞信的债主们的债给清零了。

正常清偿顺序，CoCo债排在股权之前。股权还没清零，债权先清零了，瑞士人没底线起来，真的是让人咋舌

撕欠条这事，如果发生在发展中国家，或者非西方国家，那可是信用清零的大事件，至少信用评级得跌穿地球。但是发生在瑞士这种高等国家，撕个欠条，就不算什么事了。

瑞士人撕了AT1债的借条，欧洲剩下的2750亿美元的AT1债主可都疯了，这次能撕瑞信的，下次会不会撕法兴银行？德意志银行？欧洲央行赶紧出来贴了张安民告示：普通股权工具是最先吸收损失的工具，只有在它们充分使用后，才需要减记AT1资产。这种方法在过去的案例中一直得到应用，并将继续指导SRB和欧洲央行银行监管机构在危机干预中的行动。

翻译成人话就是：瑞士是上等国家，优等生偶尔作弊，罚酒三杯就行了，只此一次，下不为例。以后咱们的AT1债券还是排在股权之前的，大家不要随便引申了。