4天近万亿元！人民银行这样操作→

为维护月末流动性平稳，2023年1月31日，人民银行以利率招标方式开展了7天期4710亿元逆回购操作，中标利率2.00%。根据Wind数据，当日3010亿元逆回购到期，净投放1700亿元。

这已是人民银行节后连续4个工作日进行大额操作逆回购，总额达到9940亿元。

1月28日、29日、30日，人民银行以利率招标方式开展7天期逆回购操作，额度分别为2220亿元、1280亿元、1730亿元。单日实现净回笼4760亿元、净投放1280亿元和净投放990亿元。

业内专家表示，节前央行的公开市场操作以净投放为主，随着节后市场资金需求趋稳，节日扰动减弱，前期释放的资金足以满足当前市场需求

。

近万亿逆回购呵护市场流动性平稳跨月

Wind数据显示，1月28日至2月3日，人民银行逆回购到期资金量为23060亿元，总量较大。虽然春节后4天连续开展了共计近万亿元的逆回购操作，但整体看这4天时间仍净回笼数百亿元的资金。招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼对《金融时报》记者表示，“春节前，央行持续通过中期借贷便利（MLF）和逆回购操作，向市场释放较多流动性，保障春节期间金融市场平稳有序运行。而春节假期结束之后，人民银行通过公开市场操作，回笼部分流动性，这是较为常规的操作，有助于保持流动性节前不紧、节后不松，继续维持在合理充裕的状态

。”

实际上，从连续4天表现来看，单日公开市场净回笼、净投放兼而有之，体现了人民银行精准灵活的操作，也充分考虑了月末时点等短期因素对流动性的扰动。中信证券首席经济学家明明在接受《金融时报》记者采访时表示，这一灵活操作将有助于整体流动性的供需均衡，引导资金利率围绕政策利率上下运行。数据显示，1月28日以来，DR007（银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率）较春节前有所下降。1月19日，DR007报2.3543%，创月内最高水平；随后持续回落，1月29日，DR007报1.8343%，降至7天期逆回购利率之下；而截至发稿日1月31日，DR007升至2.1519%。

明明告诉记者，从利率水平来看，当前市场利率运行总体平稳，与往年比，短期利率不仅波动幅度更小，整体水平更低，

这表明当前市场流动性处在合理充裕水平。

维持平稳基调

结构性货币政策工具发挥更大作用

展望后市，2月份被视为一个重要的政策观察窗口期。

历年2月份资金面波动并不小，但资金利率中枢仍较平稳。逆回购通常缩量或等量投放，而MLF却常超额续做。民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，当下实体融资需求已呈现边际回暖，且政府债也有一定支撑，但疫后微观主体运转的恢复仍需一个过程，叠加春节假期影响，宽信用的推进仍需政策进一步引导呵护。他提示，2月份地方债发行规模不小，集中发行缴款将对资金面造成一定扰动，此外，理财赎回潮的影响仍有待观察。因此，他预计结构性货币工具将进一步发挥积极作用，助力降成本、宽信用

。

对此明明也谈到，2月份存在一定的流动性缺口，但考虑到人民银行操作以及节后现金回流，预计资金面大概率企稳，短端利率也有望维持在一个相对较低的水平。他预计，“按照中央经济会议精神，货币政策主要通过多种货币工具配合，特别是结构性政策工具搭配来维稳流动性，促进宏观经济的持续复苏。”

“2023年货币政策将更加精准有力，预计市场流动将更加合理充裕。”董希淼对更长周期进行预判。他表示，一季度，宏观经济处于恢复之中，市场有效融资需求可能仍有待提振，DR007预计将维持平稳；二季度之后，随着宏观经济加快复苏，市场对资金需求增大，DR007中枢或将有所抬升。