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最近，“养老”和“FOF”的热度挺高的，
两者一结合还带火了一种新类型的基金——养老FOF。
特别是养老目标日期型FOF，
这种基金一站式安排，先约定一个时间点作为退休日期，比如约定2040年、2050年退休。
然后据此制定投资计划，基金刚成立的时候权益仓位高，满足年轻人“赚收益”的需求，
越临近退休日期，权益仓位越低，风险也越低，满足老年人“养老”的需求。
这类基金比较适合希望获得长期稳健收益的普通投资者，
不用太在意短期得失，也不必承受大幅回撤，
在如今市场剧烈波动的环境下，这类基金越来越受到关注。
下面列出的是目前规模较大（超过5亿元）的养老目标日期型FOF，
数据来源：Wind，截至2022年4月29日
按照近一年的收益（截至2022年4月29日）排序，
“华夏养老2040”是表现最好的一只，
同时，它也是国内第一只养老目标日期型FOF，成立以来涨了49.04%，跑赢沪深300指数25个百分点。
短期能控制住回撤，中长期又能斩获相当不错的收益，这只基金是怎么做到的？
01
先说下这只基金的基金经理——许利明。
他是华夏基金资产配置部总监，自基金成立以来一直是他在管理这只基金。
他也是资管行业的老前辈了，算得上是公募和养老金“双料专家”，
2007年开始管基金，那时还在天弘基金，之后去了中金公司做投资经理。
2011年6月加入华夏基金，管理企业年金账户。2015年又回到了公募基金这个方向上，管理主动权益基金。
然后就是2018年，FOF基金兴起，他就顺势转型FOF基金经理了。
为什么转型？
他是这么说的：
“在我的投资历程以及学习过程中，基本上是从一开始，就着眼于自上而下的投资方法来进行学习和操作的，这种投资方法在FOF领域里面，能更加体现出优势。
比如我看好某个行业、某个风格、某个板块的话，我可以去找在这个行业、风格、板块里面深耕多年，表现优异的那些基金经理，把资产交给他们来管理。”
简而言之，他是“自上而下”做投资的，管FOF基金更能发挥他的优势。
02
交代完背景，重点来了，
华夏养老2040的业绩为什么这么好？
和许利明“自上而下”的投资方法密不可分，几次大的市场变化，他都跟对了节奏。
首先是2018年9月基金成立的时候，那时还是熊市，行情不明朗，许利明也就没着急建仓。
到年底公布持仓时，权益型基金（股票型+混合型）仓位只有1.11%，剩下98.9%的仓位都是债券基金和货币基金。
数据来源：Wind，截至2022年4月29日
直到2019年，行情明朗后，他才把权益仓位逐步加上去，但加的也很谨慎，一开始并没有加太多。
穿透下去，看重仓基金的股票仓位变化更直观些。
2018年底，重仓基金的股票仓位是0.87%；
2019年一季度末，重仓基金的股票仓位是28.78%；
2019年二季度末，重仓基金的股票仓位是46.85%；
2019年底，重仓基金的股票仓位是65.7%。
数据来源：Wind，截至2022年4月29日
然后就是第二次大周期的择时了，
2021年以来，重仓基金的股票仓位从67.06%逐步降到27.74%。
反映到净值曲线上，
市场一路跌，他权益仓位一路降，反倒跑赢了沪深300指数25个百分点（截至2022年4月29日）。
数据来源：天天基金，截至2022年4月29日
这还只是大方向上的判断，过去几年的热门板块，许利明基本都有过精妙的操作。
比如，在2020年7、8月份清仓医药。
在访谈中他是这么说的，
2020年7、8月份，市场对疫情的恐慌已经有所缓解，大部分城市也逐渐恢复正常，医药板块上涨的基本面逻辑已经不在了。但资金还是疯狂的涌入医药板块，医药基金一发就是上百亿，整个行业有泡沫化的倾向。
鉴于此，他清仓了医药基金。而且清的特别坚决，持有的基金中，只要十大重仓股里有医药他就卖。
再比如今年一季度的减仓可转债基金，加仓油气基金。
这是去年4季度的持仓，里面有不少可转债基金，今年一季度这些基金也跌了不少，如果继续持有的话大概率会拖累基金收益。
数据来源：Wind，截至2022年4月29日
这是调仓后一季度的持仓，
跌幅较大的可转债基金没了，主动权益基金也减了不少，空出来的仓位买了风险更低的债券基金，还有一季度大涨的华宝油气。
数据来源：Wind，截至2022年4月29日
其他的，白酒和新能源，许利明也是从顶部开始减的、但他对这两个板块什么时候崩溃不那么确定，就选择了慢慢减。
白酒相关基金，2021年初开始减，一直减到7月份才减完。
宁德时代相关基金，2021年底开始减，一直减到今年3月份才减完。
也正是靠着及时减仓白酒和新能源基金，华夏养老2040才能在过去一年里领跑其他FOF基金。
03
是不是奇怪，许利明为什么能多次精准逃顶？
这就要说到他对市场的认知了。
他曾说过这么一句话：
“一个行业也好，一个板块也好，包括整个市场，它都遵循着这样的一个规律：就是它的底部是价值投资者买出来的，但是它的顶部是趋势投资者买出来的。”
什么意思呢？
价格涨跌主要是资金在推动，价格跌了，估值越来越低，会吸引越来越多的价值投资者买入。
当达到某个临界点，买入资金的力量大于卖出资金的力量，价格就从下跌趋势转为上涨趋势了。这时，趋势投资者就会被吸引过来，越涨越买，烈火烹油，交易拥挤化，推动整个行情泡沫化，然后泡沫破裂，顶部出现。
理解了这一层后，他又霸气的补了这么一句：
“我最大的一个特点，就是我抄一个板块的底，可能不一定能抄得那么准，但是我逃顶一定逃得准，这是我能在这个市场里面活20年最主要的绝技。”
关于怎么判断市场顶部，他也有过解释。
主要看三个指标：基金持仓占比、成交额、换手率。
回顾历史，某一只股票维持一年以上基金第一大重仓股身份后，后续调整的压力都很大。
这时就要密切关注这只股票的成交额、换手率了，成交额放大、换手率提高的过程就是交易拥挤提升的过程，也是风险增加的过程。
这就是他“自上而下”投资的精髓。
在“自上而下”这个大的逻辑之下，他管理FOF基金要做的就是根据不同的市场环境，判断出哪类资产性价比高，然后找到这个方向上表现优异基金经理，买入他们管理的基金。
而他也靠着这套方法发掘出了广发多因子（唐晓斌）、中欧价值智选（袁维德）、华宝油气等事前表现一般，事后却爆发力极强的黑马。
04
最后做下总结，
管理FOF基金，不外乎这几种方法：自上而下做大类资产配置、自下而上选择那些投资能力强的基金经理，还有一些人用的是量化选基。
各有优劣，自上而下对基金经理把握行情的能力要求高一些，自下而上对基金经理看人的能力要求高一些。
许利明是自上而下的高手，对行情的把握能力挺强的，多次精准择时。而且他知行合一，行情好的时候敢加仓，行情差的时候敢减仓，这是他业绩好的原因，也特别适合那些不知道该怎么择时的小伙伴。
最近他的新基金「华夏福源养老目标日期2045三年持有（FOF）」（基金代码：015682）正在募集中，
而且这只基金已经确认将会是首只入选“中信优品”产品池的FOF基金。
什么是“中信优品”呢？
4月底，国家不是发文要推动个人养老金发展嘛。为了响应国家号召，中信银行、中信证券、中信建投证券、华夏基金等机构联合推出了“中信优品”，遴选市场上的优质金融产品，满足客户的财富管理需求。
之所以把「华夏福源养老目标日期2045三年持有（FOF）」选为“中信优品”的首只产品，
一是看中华夏基金在养老FOF方面的经验，前面说过了许利明管的华夏养老2040是国内第一支养老FOF基金。
二是对许利明管理能力的认可，在规模较大、成立时间较久的养老FOF中，许利明管理的华夏养老2040表现最好。
个人能力强，又被机构认可，感兴趣的小伙伴不妨多关注下许利明和他的新基金！
*以上为基金品牌推广内容，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段，过往历史业绩不代表未来表现，投资人应详阅《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本文不构成个人投资建议，用户应考虑文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。基金有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。
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