【2023投资风向标】和比邻星创投聊聊医疗投资的“快”与“慢”、“精明”与“愚笨”

对于比邻星创投来说，2022年最后一个季度或许可以称作一个丰收的季度——健世科技和康沣生物先后成功挂牌上市。同时，截止到这年年底，在比邻星创投的投资组合中，有超过10家企业正在做着上市申请准备，预计未来几年的每个季度都将有多家企业提交IPO申请。在这样低迷的时期，比邻星创投似乎走出了一条不同之路。

那么，比邻星创投在2022年采取哪些策略取得了哪些成绩，又将在2023年带来哪些新希望？动脉网与比邻星创投创始合伙人孙晓路进行了交流，并将交流内容整理如下，以飨读者。

比邻星创投创始合伙人孙晓路

回顾2022，逆周期+合理估值+坚守创新是主要投资逻辑

动脉网：您认为2022年医疗健康领域的投资相比之前有什么明显变化？

孙晓路：2022年，医疗健康领域有几个明显的变化。首先是集采控费更加深入，企业和投资机构比以往任何时候都更加关注产品的创新度和竞争力。

第二，融资环境变差，资金收紧幅度很大。当然，实际上每过几年市场都会有低谷和高峰。在这样的低谷时期，很多基金都选择减少投资甚至有基金中断投资。这对企业的融资带来了挑战。

第三，退出更加困难。整个二级市场表现低迷，并购市场缩减，退出较难，很多投资机构受到较大影响。

动脉网：针对这些行业背景，比邻星创投在2022年做了哪些变化进行应对？

孙晓路：一级市场做投资和二级市场做投资的情况不大一样。退出侧有相似性，但投资侧则相反。2022年我们投资支持了16家创新企业，比之前每年都投的多。我们认为，行业低迷的时候往往会出现更好的投资机会，原因有几点。

首先，当泡沫破灭时，投资人能将企业看得更清楚，比如哪家企业团队心更齐、更团结、更稳定，哪家企业技术平台更好、核心竞争力更强、更能吸引人才，哪家企业更有韧性、能更好地克服困难，哪家企业运营效率更高、成本控制更好、管理更好？其次，这种时候，往往投资难度也相对更小一点，给尽职调查的时间也更充分。另外，企业估值更加合理。

我们比邻星创投在2022年不仅持续投早期，也有用1/4的钱来投成长期和晚期企业。在市场上资金多、股市价格高、IPO也火爆时，往往估值会涨很高，部分企业家的心态也可能会因此产生变化。其实这种时候，我们反而认为需要谨慎投资。比邻星较刚起步时，现在资金更充足一些，对优秀企业，我们可以多支持1-2轮；同时，我们也建立了一个更强有力的投资合作伙伴圈，可以支持企业度过行业低迷的难关。

当然，目前的投资机会不错，但退出端很难。所以，我们有要求大多数被投企业考虑调整计划，更加谨慎地使用资金。另外对一些还需要融资发展的企业，我们有想尽办法协助它们融资。此时的投后管理工作量会更大。基金层面，我们也开放思想，和各类伙伴一起，积极探索更多的退出渠道等。

此外，我们一直认为基金的设立也需要把握资本市场的周期。比如去年年初我们设立了新的基金，也是看到这个趋势。实际上，市场非常好的时候，你要抓住机会融资，基金设起来以后市场变差一点，正好是投资的好时机。部分GP可能会忽视掉这个把握好基金设立的时机。

动脉网：比邻星在2022年主要的投资方向和投资逻辑相比以往是否发生变化？

孙晓路：没有变化！我们一直坚持我们的策略。我们在创立的时候定下了九条运行原则，并一直按照这个运营原则实施。我们也一直坚信，时光酿成甘酒，时间是创业者最好的朋友。一个团队如能专注于它的定位和目标，持续不停地进步，几年后，它就可能逐步建立起让竞争对手望而生畏的核心竞争力。市面上有各种各样的基金，有自己的投资策略和赚钱的方式。如果没有坚定的信念和自己的投资策略，禁不住诱惑随波逐流，就会缺乏长期竞争力。做创投基金也是需要拒绝短期诱惑，排除繁杂噪声，看似“慢一点”，“愚笨”一点，极度专注，“犯其至难而图其至远”，每一年系统地投资出几个真正优秀项目，每一年在团队、视野、能力、生态系统上一个台阶，几年后就可以有更大的力量，为社会做出更大的贡献。

我们基金投资策略的头一条就是创新。我们会跟临床医生，以及产业专家反复论证技术是否可立即在临床引用。一旦确定，那我们会坚定不移的予以支持。到现在为止，我们已经支持过51个全球首创产品，在中国基金中是比较少见的。好多产品已经展开了注册临床试验，甚至不少产品已经获批，也算是我们坚定创新的回报。

早期投资很难，对重大创新的支持尤为艰辛，特别是中国投资人大多都喜欢投资确定性强，在国外有成功对标公司的项目。有很多做投资的朋友曾问我们是如何坚持下来的。其实我们就想的比较简单纯粹，我们觉得坚持做慢慢做，找一群志同道合的人一起来做，事情都是可以做成的。

相比其他基金，比邻星创投有个很大的特点就是我们6位合伙人和董事总经理都做过创业公司的CEO，我们投资团队基本都有产业化经验，因此比较理解创业企业和企业家，也可以协助创业者慢慢的把企业做起来。今年我们支持的企业中有5家都是我们协助企业一起发起设立的；在整个我们支持过的55家企业中也有17家企业是由我们协助企业家创立的。这两个比例都接近1/3。我们这几年也协助被投企业招募了300多位高管和核心骨干。

另外一点，我们更偏好投资以及发展平台型的企业。因为，国内这个并购市场还没起来，不像欧美有很领先的做单品的企业可以等着被大型企业收购。当然，这也带来了一个机会——我们很多细分领域实际上还没有龙头企业，我们可以以其技术为平台不断扩展，或是以其疾病领域为标准不断开疆拓土，做成一个一个细分领域的龙头企业，可以持续创造更大的临床价值。

在投资方式上，我们有各种模式，包括直接投资、攒公司、和国外领先企业合资、协助企业家从国外院校license技术（我们基本要全球权利）等等，我们的投资组合中有6家是合资企业，我们在美国、德国、英国、法国、日本、以色列、新加坡都投资了一些创新企业。

我们特别强调开放和合作，和LP、临床医生、产业专家、兄弟基金、产业合作伙伴全方面合作。我们LP参与投资了我们20多家被投企业，占所有被投企业比例超过40%，这可能在国内基金中也是比较少见的。我们一起发掘更多真正的优秀企业家团队并全力支持他们，让医疗创新技术的产业化更容易、更快速、更成功。

展望2023，环境向好，坚守长期一路陪伴创业“孤勇者”

动脉网：您认为2023年医疗健康领域投资相比2022年会呈现哪些变化？比邻星创投2023年的投资策略有会有哪些调整？

孙晓路：我们会根据市场情况进行微调，但总体的信念和投资策略是不会发生改变。我们希望每一年都上一个新台阶，团队的能力也更强，在全球展开更多的合作，支持更多更强的团队。

我们预计下半年资本市场有会较大幅度改观。美国加息会调整，中国的经济会重新回到快速车道，国家也会对经济进行更大的刺激和支持，企业融资，基金项目退出情况也会更好。

尽管遇到众多困难，集采控费，医保支付等，我们始终认为我们的医疗健康产业还是处于黄金发展期。庞大的病患群体，众多跨学科创新，国人越来越强的健康意识和消费能力；科学研究能力越来越强，医工结合能力越来越强，医药产业化能力也越来越强。机会和压力必将逐步推动政策合理化和市场优化。

动脉网：您从投资人的角度给这些企业一些建议，他们应该怎样去应对2023年的变化？

孙晓路：其实我们也是企业家。我觉得只要看准目标，拒绝掉一些诱惑，要着眼于长期，躬耕于价值，齐心协力，坚持下去，当然要不断的学习进步，就可以取得更好的成绩。你做的事情有临床价值，就能实现更多的经济价值。

任何时候，即使资本市场很不景气时，都仍然有很多机构一直在寻找优秀的企业。最为关键的是您做的事价值大不大，您的团队建设的好不好，您的企业发展的如何，您的精神面貌，您和团队成长到什么阶段。做到了一定程度，达到一定阶段，您肯定会得到更多的支持，尤其是今年下半年资金面高概率会得到大幅度改善，会给优秀的您更多的机会。