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半导体概念股跑步进场

IPO接连破发

半导体概念股跑步进场,IPO接连破发
4月8日,电子测试测量仪器厂商普源精电(688337.SH)登陆科创板,首日下跌34.66%。
4月12日,“国产PA第一股"唯捷创芯(688153.SH)正式登陆科创板,公司发行价格 66.6 元 / 股,开盘闪崩破发,刷新今年以来新股破发的最大跌幅 36.29%,市值蒸发96亿。据估计,打新者中一签,上市当天即亏损万余元。
网友称:这是中新如中刀的投资痛感。
芯片产业链,已是如今全球政治动荡、经济疲软、疫情反复的局势下,最有活力和乐观前景的制造业集群。
而半导体概念企业奔向二级市场时,却被当头一棒。2022年以来二级市场的剧烈下跌,让很多一级市场的投资人也开始怀疑人生了。
一批公司上市后的市值,已经跌至上市前估值的二分之一、甚至三分之一。

投资人

市场环境:
今年二级市场行情不乐观,上市又采取了“注册制”,沪深股市走势波动加大,A股总计有87只新股上市,其中20支首日破发,以科创板和创业板新股为主,占比23%。相同盈利能力的企业,半年前上市可以表现出色(举例),而现在上市就不一定了。
经营能力:
首日破发的唯捷创芯设立时以射频前端中难度最大的射频功率放大器(PA)为主攻方向,公司下游客户有包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商,销售总额极度依赖大客户,比例超95%。但业绩方面,公司直到 2021 年上半年才扭亏为盈,此前一直处于亏损状态。
盘中破发的翱捷科技,产品为无钱通信芯片研发,去年亏损5.733亿元,ROE为40.16%,其新股发行价为164.54元/股, 3个月内破发61%。
从破发例子就可看出,某些半导体上市公司
业务不良
业绩不佳
却片面追求上市速度
忽略了公司本身的经营实力
一旦出现疫情,保防疫还是保生产?
还有一部分原因是投资人把企业的估值定得过高,导致股价过高。以普源精电为例,2020年、2021年上半年营收分别为3.54亿元、2.12亿元,由此估计,4月8日首日收盘时,跌去了37%的普源精电,其48亿元的市值并不算低。

造芯人

全球芯片告急,这才是乐观的基础
二级市场芯片股破发大跌并不会影响全球芯片的短缺现实,从长远来看,芯片真实的价值在于实际的需求而非哄抬估值或打压股价市场行为。
技术和产品也是炒作的基础
短期内,考虑到部分企业需要到二级市场寻求资金支持,这些新股的破发也许会影响冲击上市的半导体企业。但对致力于技术和产品、盈利能力也不错的企业,市场或熊或牛影响有限。

芯片产业的未来

芯片产业的未来还靠谱吗?
从2020年开始,新冠疫情的反复,让全球制造业、运输业等大规模中断,但却给数字技术带来了机会。随着消费者和企业客户对电子设备的需求飙升,半导体整条产业链大都取得了良好的盈利。资本越发急于获得价值增值,因此,哪怕全球供应链的问题和全球贸易的分歧已是越来越大,半导体行业的动作仍越来越频繁。
麦肯锡的商业研究报告分析了该行业在过去20年的表现,结果表明,半导体企业可能要考虑利用并购和合作关系,建立行业敏锐性,以及追求新技术和创新,来集中精力在有收益的领域获得领导地位。对自动驾驶汽车、物联网和人工智能的投资激增,加上即将转向5G标准,为进一步增长和专业化提供了机会。

跨越20年的利润池

广泛的收益:跨越20年的利润池
在21世纪初,半导体产业整体利润率很低,大多数公司的回报低于资本成本。然而技术的更迭让时代的重心倾斜,在过去的十年里,在大多数行业对微纳芯片需求的飙升、技术部门的快速增长、云计算使用的增加,以及许多细分市场的持续整合的刺激下,芯片行业盈利能力得到了改善。
(近几年相对其他行业,半导体行业经济利润率得到提升,预测这一趋势将持续下去)
经济利润功率曲线涵盖了全球24个行业的约2600家顶级公司,显示半导体行业从2000年至2004年期间的第14位上升到2016年至2020年的第4位。
芯片制造商的年度经济利润总额在第一个时期为35亿美元,在第二个时期急剧增加到493亿美元。平均利润率在2017年和2018年达到顶峰,但内存芯片的定价压力导致2019年的大幅下降。然而,2020年末,利润率出现了反弹。半导体行业相对于其他行业的排名预计将继续提高,并稳居第三位。

强者愈强

强者愈强
虽然半导体行业的经济利润大幅增加,但由于公司的实力以及行业细分市场差异很大,导致行业力量曲线在顶部急剧陡峭化:
从2015年到2019年,头部的前五分之一的公司占据了大部分的经济利润。
(过去二十年里,头部公司赚取了半导体行业的大部分利润)
最强的企业利用其规模和多样化的客户群来巩固主导地位,领导者和落后者之间的差距正在进一步扩大。第十位和第九十位百分位数之间的平均经济利润差异从2000年到2004年的约为140%--在2015年到2019年期间猛增到惊人的400%。
半导体行业链中,处于不同环节的企业获取利润的能力差别也非常明显。例如,Intel在21世纪初几乎获取了所有的经济利润。
分析显示,五个细分市场产生了最多的价值:内存、微处理器单元(MPU)、设计公司、设备和代工。从2015年到2019年,这五个领域占据了该行业经济利润的60%以上。
(从2015年到2019年,半导体行业中的内存和芯片设计细分市场产生了最大价值)
设计公司是这一时期表现第二好的企业,据估计,苹果公司赚取了该细分市场经济利润总额的大约四分之一。这会导致一个结果——为了利用领先技术的优势,企业将朝着无工厂生产模式发展。
苹果公司的M1芯片是这种走向芯片内部设计的典范,它利用代工厂来生产产品。即使是拥有完善的内部制造设施的公司,如英特尔,也在考虑将部分业务外包给芯片代工厂,以便从更大的生产灵活性和成本降低中获益。
因此,半导体行业的经济利润分布在各地区之间也有很大差异:
  • 北美,是一些头部芯片设计企业(如苹果、Nvidia和高通)的所在地,在2015-2019年期间占据全球价值池的大约60%
  • 欧洲,占该行业总经济利润的4%,主要由设备公司赚取。
  • 亚洲,仍然是芯片制造的中心,占该行业产生的价值的其余36%
(对半导体行业价值池有贡献的所有地区的利润分布)

高回报,要更高!

资本的期望:高回报,要更高!
由于消费者和企业增加了对各种数字设备的购买,让行业回报高达平均每年50%。资本市场对芯片行业不断增长的盈利能力给予了奖励:从2015年底到2019年底,半导体公司向股东提供了年均25%的总回报(TRS)。

(2015年-2020年间,半导体公司对股东回报显著增长)
逐利的资本期望企业的估值越来越高,这导致行业链的规模化势在必行,整合行动已经开始了,半导体企业之间的并购活动已经达到了历史上第二高的速度:2020年间,交易额高达1180亿美元。
投资者的乐观期望,会反映在估值上,所以企业价值的一半以上是基于盈利增长的预期。
但如果这一份“乐观”,遇到二级市场整体不那么“乐观”时,市场有可能给出并不惊喜的结果。

资本市场需谨慎

产业价值未来可期

资本市场需谨慎  产业价值未来可期
在经历了快速增长期后,半导体企业需要准备好迎接更具挑战的阶段:硬件实力升级、人才招新储备、供需预期匹配、稳定供应链,地缘政治问题,都是摆在企业领导人面前的命题。
短期的金融市场波动,并不会影响芯片产业整体和长远的发展布局。
精耕细分市场,保持领导地位,才是大多数技术型企业关键因素。历史数据表明,当距离拉开之后,初创公司发现很难追赶那些在技术领域领先的对手。这些调查和分析共同表明,半导体公司在制定战略时,应该探索三个途径,以便在后疫情时代发展壮大。
 重新思考与其他参与者的合作
在企业专注的赛道上,建立供应链伙伴关系,以扩大客户群。
因为各行各业越来越需要定制的解决方案,比如不同品牌的新能源汽车或屋内物联网,这可以让IC公司通过挖掘价值链下游客户,整合行业战略,帮助自己在某一细分领域进入高增长途径,并建立后来者壁垒。
对一个局势更加动荡的世界保持敏捷的反应能力
半导体行业链与全球产业链相关,因此外界的变化容易干扰芯片的生产速度与规模。这需要企业在发展产品多样化和建立弹性供应链的问题上下功夫,降低经营风险。
推动研发新技术
抓住进一步价值创造的技术风口,做出创新战略的半导体企业,在未来才有更大机会获得持久的行业领先地位。
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