瑞幸IPO：股价大起大落，美国继续“碰瓷”星巴克

“强力捆绑”星巴克宣传的瑞幸咖啡，在上市这一刻看到了效果。

当地时间5月17日，瑞幸咖啡在纳斯达克挂牌上市，股票发行定价为17美元，开盘一度上涨超过50%，但是收盘价又跌回了20.38美元。

瑞幸在盘后交易继续跌去1.86%的股价，但市值超过50亿美元。瑞幸此次上市筹集了约5.61亿美元资金。即使仅仅按照瑞幸2018年2.4亿美元的净亏损速度，不考虑它维持增长需要增加的投入，也不过是支撑2到3年的时间。

只能说瑞幸的故事讲得太好。

瑞幸去年营收1.25亿美元，却以一路“碰瓷”年营收247亿美元的星巴克的方式，树立起了“挑战者”人设。美国投资者见惯了中国本土服务挑战美国品牌的互联网公司案例，又再一次对这个人设买了单。

令人惊讶的是，瑞幸的烧钱亏损、病毒式扩张、盈利困难，都淹没在了“挑战星巴克”这个故事里。尽管中国的消费者们已经看穿了烧钱扩张的企业群体，一边“薅羊毛”一边表示厌倦，但是美股投资者却与中国咖啡市场远隔重洋，只以为这是一家在用低价策略挑战星巴克的中国本土咖啡企业。

疯狂补贴扩张的瑞幸上市圈钱成功，资本给了瑞幸继续发展的机会。无论未来成败与否，美股投资人将承担这份风险或收益。

瑞幸的“美国人设”

瑞幸今年一季度继续亏损5.5亿元，美股上市或许是融资续命的唯一希望。

瑞幸选择的“美国发言人”是CFO及首席战略官Reinout Schakel。Schakel在2019年1月加入瑞幸，向CEO钱治亚汇报，为瑞幸美国上市铺路。Schakel曾担任香港渣打银行执行董事，并于瑞士信贷及普华永道任职多年。瑞士信贷也是瑞幸上市的主要承销商之一。

这张西方面孔对美国讲述了一个“低价咖啡挑战星巴克”的故事。Schakel表示瑞幸将坚持他们的竞争模式，即在便利的区域设立门店，通过小规模空间节省租金成本、减少浪费、降低劳动力成本，提供低价的饮料。瑞幸不仅销售咖啡，还销售果汁、午餐，帮助人们在日常消费方面省钱，也打开自己的产品市场。

但经历过团购、网约车、共享单车补贴大战的中国用户会更加清楚，瑞幸实际上是用补贴打价格战，疯狂投资扩张，占领市场后开始收割用户的模式。有中国消费者抱怨，瑞幸的原定价还是很高，如果没有优惠，一杯都不会买。

彭博电视主持人告诉Schakel，他询问了星巴克CEO Kevin Johnson对瑞幸的看法，Johnson回复称瑞幸为“很好的竞争对手，多多益善。”尽管瑞幸曾经发公开信指责星巴克涉嫌违反中国《反垄断法》，Schakel却感谢星巴克教育了中国的市场和用户。

但瑞幸与星巴克在体量上天差地别。星巴克2018年营收达到247亿美元，而瑞幸去年一年的销售额仅有1.25亿美元。但随着瑞幸疯狂扩张，中国门店数量仅次于星巴克，美国媒体已经纷纷给瑞幸冠上“星巴克的中国挑战者”之名。

瑞幸还将自己作为一家科技公司进行营销，选择科技股象征的纳斯达克交易所上市。尽管这家公司的科技含量在于不接受现金支付，只能通过手机应用下单。

美股能否容忍瑞幸融资烧钱

在“星巴克对手”瑞幸IPO收涨20%的氛围中，只有少数人提示这仍是一家“每卖一杯咖啡都会亏钱”的企业。

美国的分析师也开始疑惑：美股对陷入补贴大战、亏损严重的Uber，给予了上市破发的待遇，为什么会对同类瑞幸如此宽容呢？瑞幸的市值超过50亿美元，与其营收相差太远，这真的合理吗？

大洋彼岸的咖啡市场或许太过遥远，美国投资者的关注点在于：瑞幸能让喝茶的中国人喝咖啡吗？（尽管瑞幸已经在向消费者出售奶盖茶）投资瑞幸，能够对冲星巴克作为美国公司在中国市场的风险吗？

此次上市所得的融资，或将继续流入瑞幸的扩张与补贴烧钱之中。2019年，钱治亚在瑞幸战略沟通会上表示，瑞幸咖啡2019年将新建2500家门店，门店总数将超过4500家，“到2019年底，瑞幸咖啡将超越星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。”

她还表示，亏损符合瑞幸的预期，会持续补贴三年到五年，目前不考虑盈利。

钱治亚拥有瑞幸19.68％的股份，此次IPO一度给予她10亿美元的财富，随着股价跌落，她所持股份价值约为8亿美元。

CNBC的记者也尝试了瑞幸的咖啡，评价“考虑到价格还可以”。瑞幸希望在补贴后，用全家等便利店现磨咖啡的价格，提供类似星巴克感受的产品。但用户可能认为，瑞幸咖啡口感比不上星巴克咖啡，在补贴停止之后，价格又远高于便利店和烘培店的现磨咖啡。

烧钱营销没能成为很多企业的护城河，瑞幸仍在坚持自己的“为消费者省钱”的补贴模式。Schakel表示，中国咖啡市场的渗透率仍旧不高，主要是咖啡店的区位便利性不够，价格过高造成的。而瑞幸则可以通过自己的商业模式解决这个问题。

中国再造一个本土咖啡品牌也有其合理性，瑞幸却选择了“病毒式扩张”模式。完成了这一轮上市圈钱后，瑞幸的股票投资者将共同承担烧钱补贴模式的风险与收益。但消费者“看在3元钱一杯的份上买来续命”的心，不知道能持续多久。

美股投资者真的能容忍瑞幸再烧钱三到五年吗？在瑞幸上市后首次披露财报之时，股价或许会给出答案。