国际 | 全球99％的人收入减少？高通胀对欧美贫富群体的影响差异

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相同通胀水平下低收入群体的处境更加糟糕。（首图来自图虫创意）

文 | 齐稚平、胡畔 <<<<

来源 | 中国金融案例中心 <<<<

近年来，疫情影响下全球产业链紧张、俄乌冲突引发的能源和粮食短缺以及疫情以来欧美的货币财政政策，使得欧美各国通货膨胀水平居高不下。根据IMF近期公布的多篇研究成果，高通货膨胀下，欧美不同阶层的家庭受到的影响大不相同，在相同的通胀水平下低收入群体的处境更加糟糕。因此，仅用CPI、PCE等宏观指标作为依据，做出总量性的政策调整可能显失公平。

美国通胀对不同财富人群的影响

在评估美国消费者面临的通货膨胀时，居民消费价格指数（Consumer Price Index，简称CPI）和个人消费支出价格指数（Personal Consumption Expenditure，简称PCE）的变化是经济学家和政策制定者普遍依赖的指标。从图1可以看出，从2020年年初开始，美国经济经历了明显的通货膨胀，无论是CPI指数还是PCE指数都表现出明显增长，即使是去除了美国资源禀赋最为丰富的食物和能源两项的核心PCE仍远高于美联储制定的2%的中期目标。

图1 美国CPI和核心PCE指数

资料来源：Deloitte研究报告，Amid a recovery, consumers face off against inflation

美国PCE指数主要由食品与能源、商品、服务三部分组成。IMF数据显示（见图2），从2020年年中开始各类价格均呈增长态势，作为最基础生活必需品的食品和能源价格增长最为显著。根据恩格尔定律，越贫穷的人群在食品方面的支出占总支出的比例越高，因此在食品价格激增的情况下，相比于富裕家庭，美国低收入群体很可能受到的影响更大。实际上，根据美联储的数据，美国低收入家庭77%的收入用于购买必需品，是高收入家庭在这些类别上花费占比31%的两倍多。

图2 美国PCE指数各组成部分

资料来源：IMF研究报告，The US Economy's Inflation Challenge

除支出结构不同以外，收入结构的差异也是导致不同阶层家庭所受影响不同的重要因素。根据美联储研究统计，除去福布斯前400名的富豪，根据资产量将美国人大致分为4个层次，越富裕的群体，其收入中来自私营企业和金融资产的占比越大（见图3）。名义工资的增长落后于通货膨胀水平，导致实际工资水平的下降，对于以工资收入为主要财富来源的家庭来说，影响最为明显。而对于以私营企业、股票等金融资产为主要财富的群体，相较于2020年以来美股上涨带来的财产性收入的大幅上涨，劳动性收入仅占他们总资产的一小部分。因此在疫情和通胀之下，他们的生活质量受到影响不大，甚至比以前消费得更多。

图3 美国不同财富人群的资产构成

注：图中显示了1989-2019 年财富水平在50%以下（bottom 50）、50%-90%（next 40）、90%-99%（next 9）和最富有的1%（top 1）四个组别人群的平均资产构成。包括私营企业资产、住宅房屋净值、股票等非退休金融资产、DC账户持有的退休资产，DB分配资产和其他资产。

资料来源：美国联邦储备委员会，《2019年消费者财务调查》

除此之外，通胀水平的上升提高了商品的名义价格，直接增加了那些更需要依赖信用消费的穷人的负债金额，而美联储的持续加息进一步放大了借款人的偿债压力。因此，在当前高涨的通货膨胀环境下，不同阶层的美国家庭受到的影响区别明显，而穷人比富人受到的伤害更大。

欧洲通胀对不同财富人群的影响

对于欧洲而言，除了受到美国通货膨胀外溢的影响，造成其通胀高起的最主要原因在于俄乌冲突导致的能源价格上涨。自2021年初以来，全球石油价格翻了一番，煤炭价格几乎翻了两番，天然气价格更是上涨了近7倍。飙升的能源价格增加了其他商品和服务的成本，而增长的成本将直接反应在更高的物价水平上，欧洲的生活成本因此大幅增加。据IMF统计，2022年欧洲家庭的平均生活成本将上涨约7%。

由于国情、法规政策、市场结构不同，欧洲各国受到的影响也存在一定差异。但在大多数欧洲国家，较高的能源价格给低收入家庭带来了更沉重的负担，因为低收入家庭的大部分预算用于电力和天然气。图4显示了能源价格上涨对欧洲不同国家的最富有的20%的人群和最贫穷的20%的人群的影响。可以看到，在爱沙尼亚和英国，最贫穷的家庭生活成本的上涨幅度约两倍于最富有的家庭。

图4 欧洲各国贫富阶层的生活成本压力

注：数据基于2022年5月的期货价格和2021年1月的期货价格对2022年的国民生活成本进行计算

资料来源：IMF研究报告，How Europe Can Protect the Poor from Surging Energy Prices

面对飙升的能源成本，欧洲政策制定者主要采取了广泛的价格抑制措施，如补贴、减税和价格控制。这样的措施成本巨大，且对缓解贫困人口生活压力的效率相对较低。据IMF统计，今年这些措施（主要是价格抑制措施）在许多国家所带来的成本占比将超过经济产出的1.5%。

基于通货膨胀下不同人群受到的影响程度差异较大的事实，IMF建议欧洲各国政府出台更具针对性的救济措施（如向因能源费用增加而受影响最严重的低收入家庭转移支付），而非从整体层面试图压低物价。根据IMF给出的数据，如果政府出资完全承担最贫穷的20%的人口的新增生活成本，花费将约合GDP的0.4%；如果更进一步，由政府出资完全承担最贫穷的40%的人口的新增生活成本，花费将约合GDP的0.9%。

采取救济措施支持低收入家庭是当务之急

根据《卫报》在2022年年初的报道，全球99%的人口在2020年3月至2021年10月间收入减少，而与此同时，全球最富有的10个人在新冠疫情期间的财富翻了一番。根据德勤的统计，2019年至2021年间，低收入人群的支出是其过去支出的一半，而高收入群体的支出则是其过去支出的两倍。在相同高涨的通货膨胀水平下，不同财富水平的家庭的影响程度明显不同。

截至2022年8月底，能源短缺、粮食短缺和疫情反复问题仍在继续，再加之全球多国遭遇极端天气，以及北半球逐渐进入冬季，未来能源和粮食问题将对贫困人口产生更加恶劣的影响。因此充分考虑贫富差异，有针对性地帮助贫困人口应对通胀，减轻该群体的生存压力，可能是当下欧美各国政府亟需认真思考和解决的问题。

参考资料：

【1】Akrur barua. (2022, April 27). Amid a Recovery, Consumers Face off against Inflation. Deloitte.

https://www2.deloitte.com/xe/en/insights/economy/spotlight/rising-inflation-poses-risks-for-consumer-spending.html

【2】Lael brainard. (2022, April 5). Variation in the Inflation Experiences of Households. The Federal Reserve System.

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20220405a.htm

【3】Andrew hodge. (2022, July 12). The US Economy's Inflation Challenge. International Monetary Fund.

https://www.imf.org/en/News/Articles/2022/07/11/CF-US-Economy-Inflation-Challenge

【4】Jesse bricker, Sarena goodman, Kevin b. moore, & Alice henriques volz. (2020, September 28). Wealth and Income Concentration in the SCF: 1989-2019. The Federal Reserve System.

https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/wealth-and-income-concentration-in-the-scf-20200928.html

【5】Oya celasun, Dora iakova, & Ian parry. (2022, August 3). How Europe Can Protect the Poor from Surging Energy Prices. International Monetary Fund.

https://blogs.imf.org/2022/08/03/how-europe-can-protect-the-poor-from-surging-energy-prices/

【6】Larry elliott. (2022, January 17). World's 10 Richest Men See Their Wealth Double during Covid Pandemic. The Guardian.

https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/wealth-and-income-concentration-in-the-scf-20200928.html

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