上篇文章，提了几句期权。
为什么我不愿再买期权。
- 投资，与时间做朋友；
- 期权，与时间做敌人。
lightory，公众号：Loudly Thinking2020 个人投资小结
好玩但风险有点大。段永平评卖期权。
lightory，公众号：Loudly Thinking2020 个人投资小结
不少朋友问起，干脆写篇文章聊聊。
段说得不完全对。
卖期权，不仅好玩，且存在方法规避风险，使其变为低风险套利策略。
比如今年，我在期权交易就已小赚一万刀。
每笔交易前我都很笃定，最终交易结果也大体如预期。
为照顾不了解期权的朋友，本文从最基础的部分讲起：
  • 什么是期权？
  • 为什么买期权是个糟糕策略？
  • 为什么卖期权是个好策略？
  • 卖期权的一些案例。
你可按顺序阅读，也可直接跳过已有概念的部分。
1）什么是期权？
简单地说，期权是一种权利，期权持有人可以在未来某个时间（行权时间），以约定价格（行权价），买入或卖出标的股票。
而这种权利在美股市场是可以交易的。交易方式和股票一样，交易价格（被称为权利金）由买卖双方博弈得出，但也受其内在价值所牵引。

加粗文字即期权的几个基本属性：
  • 标的股票 
  • 操作方向（买入 or 卖出）
  • 行权时间
  • 行权价
  • 权利金
我们结合一张具体期权（上图）来理解，它的这几个属性分别是：
  • 标的股票：理想汽车
  • 操作方向：买入（即看涨）
  • 行权时间：2021/03/12
  • 行权价：21 USD
  • 权利金：0.94 USD
说人话，这张期权的对应权利是——在 2021/03/12， 有权以 21 USD 买入理想汽车。而此刻，其交易价格为 0.94 USD。
2）为什么买期权是个糟糕策略？
买期权的诱惑是巨大的，因为其天然附带了巨大的杠杆。
仍然拿上文的这张理想汽车的期权举例。如果在 2021/03/12，理想汽车的股价能够涨到 25 USD（涨幅 +24%），这张期权的价值会变为多少？
因为有权利以 21 USD 的价格买入理想汽车，而理想汽车此刻的股价是 25 USD，可算出期权价值为两者之差——4 USD。
好像也不高？再想想我们的买入价格， 0.94 USD。涨幅达到了 +325%，而这是由正股仅仅 +24% 的涨幅所撬动，杠杆惊人。
但，这是赔率。我们还得考察胜率——拿到这个收益的概率有多大？
其实是非常小的。因为这本质上是在赌标的股票能在限定时间内涨到某价格。判断价格走势就已极难，更何况再叠加时间限制。
这需要极强的判断力，抑或极强的运气。
绝大多数人并不具备这种极强判断力。而若要依赖极强的运气，这便非投资、而是赌博了，去买彩票不好么。
其实，买期权就还真像是买彩票：
  • 付出小额的权利金，极大概率不能中奖，损失权利金；
  • 极小概率中奖，获得巨额回报。
不会有人认为买彩票是个好的投资策略吧？期望值是负的。
3）为什么卖期权是个好策略？
所以结论是要远离期权？也不尽然，我们还可以做期权的卖方——下注的是标的股票在指定日期不会涨到某价格（卖看涨期权），或不会跌到某价格（卖看跌期权）。
我们成为了卖彩票的一方，众所周知卖彩票是门多好的生意。
这么好的生意建立在大样本的基础上——如果所有彩票都是我卖的，即便个别彩票需要兑现奖励，但整体我必然是赚的。
但我们毕竟不可能卖出所有的期权，没有这么大的资金量么。所以我们实际面临的是：
  • 大概率，获得权利金回报
  • 小概率，承受数倍于权利金的损失
如果命中小概率事件可不太美。
我们还可以继续打补丁，辅之以其他信息或判断，对小概率事件进行兜底。只要捕捉到这样的兜底机会，确定性的赚钱机会就诞生了。
4）案例
介绍两个最基础的案例，分别是卖看跌期权和卖看涨期权。
不依赖于特殊事件，只要你对特定股票有成熟看法，就可以靠卖期权获取额外收益。
4.1）卖 PDD 看跌期权
前置判断：如果 PDD 跌到 62.9 USD，我愿意以此价格买入。
前置条件：我确实准备了足额的买入资金（非常重要，否则如正股大幅下跌，需履行购买正股义务，却无足够资金，有爆仓风险
）。

操作：卖出 2022/01/21 到期、行权价为 80 USD 的看跌期权（PUT），卖出价格为 17.1 USD。
可能情况预判：
  • 情况一）股价跌到 80 USD 以下。被动行权，履行义务，以 80 USD 买入相应数量的 PDD 股票。考虑到在卖出期权时收取了每股 17.1 USD 的权利金，相当于以 62.9 USD 买入，划算。
  • 情况二）股价小幅震荡。到期后未行权，无需买入 PDD 股票，卖出期权时收取的权利金全部成为收益。1.5 年 20%，年化约 13%，可接受。
  • 情况三）股价大幅上涨，期权迅速下跌，可提前将持有的期权平仓。绝对收益更低，但获得更高的年化回报。
实际发生：情况三，卖出期权不久，PDD 股价大幅上涨，于是提前平仓期权。160 天赚得 3390 USD，收益率 17.9%，年化收益率 40.8%。
后日谈：其实，如果同期我的操作是买入 PDD 正股，而非卖出 PDD 看跌期权，收益会更高。但我并没有“PDD 股价会继续上涨”的认知，认知之外的钱怎么赚？而“PDD 此时股价合理，如继续下跌我愿买入”的认知我还是有的，能让这样的认知变现，也是卖看跌期权的魅力所在。
4.2）卖 BILI 看涨期权
前置判断：如果 BILI 涨到 230 USD，我愿意以此价格卖出。
前置条件：我确实有相应数量的 BILI 股票（非常重要，否则如正股大幅上涨，有爆仓风险）。
操作：卖出 2021/06/18 到期、行权价为 230 USD 的看涨期权（CALL）
可能情况预判：
  • 情况一）如果上涨到目标价，那便顺其自然卖出。在恪守投资原则的同时，还能多赚笔权利金。
  • 情况二）如果未涨到目标价，对应股票不会卖出、仍然持有，只是纯粹赚笔权利金。
  • 情况三）如果很快跌下来，可考虑提前平仓期权，赚的权利金虽少，但时间成本更加少，更加划算。
实际发生：情况三，卖出期权后，BILI 股价迅速下跌，于是提前平仓。5 天赚得 400 USD，收益率 3%，年化收益率 219%。
后日谈：事实上，BILI 最近股价大幅波动，我已经如此来回操作数次。股价大涨时，市场预期会继续上涨，看涨期权也获得更多溢价，此时卖出看涨期权；股价大跌时，看涨期权的溢价变小，此时平仓收割。如此反复。提款机啊这是。
好玩吧？确定性高吧？

所有情况，皆有预案。
无论发生什么，都不慌，都能赚钱。
5）以上
还有些更好玩的、结合特殊事件的卖期权案例，虽不具备普遍性，但却有更高的确定性和戏剧性。如果你们有兴趣，后续再撰文写一写。
另，卖期权只是闲趣（真的很好玩 😁），我的主要投资策略还是大类资产配置和优秀公司长持，请知晓。
继续阅读
阅读原文