公用事业 行业点评报告
1. 公用事业行业：业绩分化明显，火电拖累2021及22Q1净利润下滑。
2. 火电：煤价上涨导致利润承压，传统火电加速转型新能源。
3. 水电：行业进入成熟期，依托水资源布局新能源。
4. 光伏：一季度净利润小幅下降，集中式与分布式并举。
5. 风电：整体业绩稳健增长，海风带来新成长空间。
6. 燃气：天然气上涨导致短期利润承压，十四五期间消费量稳定增长。
核心观点
一、公用事业行业：业绩分化明显，火电拖累2021及22Q1净利润下滑
2021年SW公用事业板块实现营业收入1.95万亿元,同比增长24.0%；实现归母净利润505.4亿元，同比下降64.8%。2022年一季度,SW公用事业板块实现营业收入5454亿元,同比增长25.0%；实现归母净利润259.3亿元，同比下降26.5%。2021年下半年起受煤价上涨影响，火电板块净利润大幅下滑，带动公用事业整体净利润下滑。
二、火电：煤价上涨导致利润承压，传统火电加速转型新能源
2021年SW火电板块实现营业收入1.08万亿元,同比增长25.7%；实现归母净利润-479亿元，同比下降206%。2022Q1SW火电板块实现营业收入3102亿元,同比增长27%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降97.8%。火电企业转型新能源的步伐加速，火电板块整体盈利能力有望改善。
三、水电：行业进入成熟期，依托水资源布局新能源
2021年SW水电板块实现营业收入1386亿元,同比增长1.1%；实现归母净利润398亿元，同比下降10.3%。2022Q1SW水电板块实现营业收入296亿元,同比增长12.8%；实现归母净利润64亿元，同比增长10.6%。水电企业依托自身资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期仍看好水电企业的成长空间。
四、光伏：一季度净利润小幅下降，集中式与分布式并举
2021年SW光电板块实现营业收入346亿元,同比增长17.2%；实现归母净利润26亿元，同比增长9.3%。2022Q1SW光电板块实现营业收入82亿元,同比下降18.2%；实现归母净利润4亿元，同比下降27.9%。随着十四五期间风光大基地、整县推进、光伏建筑一体化等项目推进，集中式与分布式并举，仍看好光伏长期成长空间。
五、风电：整体业绩稳健增长，海风带来新成长空间
2021年SW风电板块实现营业收入828亿元,同比增长32.9%；实现归母净利润171亿元，同比增长44%。2022Q1SW风电板块实现营业收入261亿元,同比增长19.8%；实现归母净利润70亿元，同比增长20%。海风龙头企业有望依托自身资源和资金等优势，实现海风装机快速增长。
六、燃气：天然气上涨导致短期利润承压，十四五期间消费量稳定增长
2021年SW燃气板块实现营业收入2689亿元,同比增长27.9%；实现归母净利润114亿元，同比增长31.9%。2022Q1SW燃气板块实现营业收入870亿元,同比增长39.6%；实现归母净利润32亿元，同比下降7.8%。在双碳目标约束下，天然气作为相对清洁的化石一次能源，十四五期间消费量预计稳定增长。
投资建议
重点推荐全国海风龙头三峡能源（600905）、福建地区海风龙头中闽能源（600163）、江苏地区新能源龙头江苏新能（603693）。
风险提示
装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。
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本文摘自报告：《【银河环保公用】行业点评_公用_公用行业21年报及22年一季报业绩回顾：业绩分化明显，看好光伏和风电板块》

报告发布日期：2022年5月4日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001
严   明 分析师登记编码：S0130520070002
研究助理：
梁悠南
陶贻功
环保公用行业分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。
严明
环保公用行业分析师，北京化工大学硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研究。
梁悠南
环保公用行业分析师助理，2021年加入银河证券研究院，曾任职于瑞银集团。现主要从事环保公用行业研究工作。 
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
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