通信行业点评报告
【行业事件】近日，三大运营商陆续发布2021年度报告。中国移动全年营收达8482.58亿元，同比增长10.4%，其中主营业务收入达7514.09亿元，同比增长8.0%，增速较2020年提升4.8个百分点，归母净利润为1159.37亿元，同比增长7.5%。中国电信全年营收为4341.59亿元，同比增长11.3%，归母净利润为259.52亿元，同比增长24.4%。中国联通全年营收达3278.54亿元，同比增长7.9%，主营业务收入达2961.53亿元，同比增长7.4%，归母净利润为63.05亿元，同比增长14.2%。
核心观点
1
运营商资本开支持续优化，助力更高质量发展
    2021年，中国移动各项资本开支合计约1836亿元，其中5G投资占比约60%。中国电信全年累计完成资本开支约867亿元，其中5G投资占比约44%，产业数字化投资占比约20%。中国联通累计资本开支约690亿元，其中5G投资占比46%。未来运营商资本开支将重点保障移动网、宽带数据网、基础设施和传送网专业，重点推进5G网络建设，打造云网融合新型信息基础设施，推进产业数字化等新兴领域。在整体资本开支企稳的背景下，运营商投资结构有望持续优化，助力信息网络更高质量发展。
2
2B等创新业务有望带动运营商业绩超预期
中国移动CHBN客户规模不断提升，其中HBN收入占主营业务收入比达到 35.7%，同比提升 4.3个百分点。数字化转型收入达1594亿元，同比增长26.3%，对主营业务收入增量贡献达59.5%，是推动公司收入增长的第一驱动力。中国电信5G套餐用户渗透率达50.4%，保持行业领先。产业数字化业务收入达989亿元，同比增长19.4%，增速较2020年显著提升。公司对外提供服务机架规模达47万架，推进“东数西算”工程有效落地。中国联通5G业务加速发展，套餐用户达到1.55亿户，渗透率超越行业平均，达到48.9%。大数据收入达人民币26亿元，同比增长 48.7 %，市场份额连续三年保持电信运营商首位。信息通信业作为推动数字经济发展的中坚力量，创新业务的不断突破有望打开运营商市场新空间，带来业绩的边际改善。
3
运营商基本面边际向好，板块估值有望修复
    三大运营商盈利能力、现金流状况不断改善，公司持续大力给予分红回馈股东。中国移动每股派息调整为2.43港元，同比增加38%。中国电信每股每股派息人民币0.170元，分红率达60%，全年股息合计每股0.0879元。中国联通全年股息合计每股0.0879元，同比提升31.4%。三大运营商均维持高水平现金分红，其中中国移动具有较高股息率。另外，相对历史估值，三大运营商均处于估值低位，其中中国移动PE为12.30倍，中国电信PE为14.39倍，中国联通PE为17.40倍。我们认为，运营商业绩的超预期，叠加高分红的积极回报股东策略，有望带动运营商板块的估值修复，重点关注运营商龙头中国移动（600941）。
风险提示
运营商ToB端业务转型不及预期，创新商业模式未形成；竞争加剧等因素导致未来运营商ARPU趋势不及预期；5G商用推进不及预期。
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银河通信团队成员介绍
本文摘自报告：《【银河通信】三大运营商经营业绩边际向好，板块估值有望企稳回升》

报告发布日期：2022年3月25日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
赵良毕 执业证书编号：S0130522030003
研究助理：赵中兴 
赵良毕
通信行业分析师，通信团队负责人，北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。8年中国移动通信产业研究经验，5年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind金牌通信分析师前五名。
赵中兴
通信行业分析师助理，爱丁堡大学理学硕士，北京邮电大学工学学士。2022年加入中国银河证券研究院，主要从事通信行业研究工作。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
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