四月的金融数据和经济数据出炉了。

怎么说呢？没法说，一切尽在不言中，难怪经济学家都纷纷转型当情感博主了！
四月社融断崖，比三月减少80%，贷款增速创新低，这也可以理解，毕竟四月是中国处于史无前例的特殊状态。从社融数据看，最大的问题是居民和企业都没信心了，哀莫大于心死，人们被未来的不确定性困扰，不敢再加杠杆。甚至有新闻报道很多年轻人在拼命降杠杆，有钱就提前还房贷车贷，而不是继续花钱和借贷。
很多人一看数据就呼吁降息，首套房的房贷利率下限也应声下沉了，我觉得放水也不会根本解决问题。宽货币容易，宽信用很难，现在不缺钱，银行使劲推，借贷很便利，但缺的是信心，是渠道，把水导入实体经济。目前比放水更关键的是，防控模式需要优化，尽快恢复居民和企业的信心。否则，放水也流不到经济里去，居民不敢消费，企业不敢投资，货币只能空转。
社融是经济的温度计。金融数据反映出宏观经济的活跃度，随后出台的经济数据也可相互印证。
四月是淡季，确实很淡，把数字转化为图表更形象，看看消费，看看房市，消费和投资一路向南：
具体就不多说了，自己感受，冷暖自知，多说无益，徒招风险。反正客观事实就这样，上半年谁也没想到飞出两只超级黑天鹅，三月是战争，四月是疫情，连环拳，已经发生，谁也改变不了历史的进程。
事实是客观的，不以人的意志为转移的；投资者的态度是主观的，目前主要有两种：
悲观者看到一片黑暗，经济药丸，中国药丸；
乐观者看到这一切，都差成这样了，还能糟到哪儿去？
我是偏乐观的，3000点保卫战，中长期看是能守住的，目前是一个大的底部区域，是残酷而磨人的拉锯战主战场。当然，未来无法预测，一切皆有可能，你非要说下半年战争失控扔核弹，全球核冬天，那股市300点也有可能，货币恐怕也变废纸了，那时只有粮食才是硬通货。

价值投资，本来就是在凄风苦雨中买入，在阳光明媚时卖出。市场恐惧我贪婪，市场贪婪我恐惧。
我看到基金大咖董承非路演最新发表的观点，比较认同，听听大咖的，投资者不应当在底部割肉，当逃兵。

董承非，股民不陌生，兴全基金的灵魂人物。兴全基金的权益投资我认为是公募里相当靠谱的，可以说是良心基金，他家发产品不多，但几乎每一款都是精品，长期业绩可观。而董承非在兴全基金深耕15年，资深老将，操盘兴全趋势是长牛基，自己做到公司副总经理、研究部总监。
董奔私后，五月曾自购4000万，表明对资本市场的信心。后来爆出现在的市道，即便这种资深老将、明星经理募资也遇冷，最终累计募集金额45亿元。这个数字差强人意，与前年去年股市火爆时相比，很多机构募资一天几百亿都是日光盘。可惜，冲动的资金今年都被挂在高高的山岗上……
基金募资数据也表明为什么股市乏力，因为市场没有赚钱效应，缺少增量资金，大家手里都没有弹药补充。股票估值很低，也很难涨上去，只能此起彼伏，反复磨底。

以下是董承非的观点，仅供参考：

他自己承认不是价值型选手，而是策略性选手，会择时，每隔几年就会大周期择一次时。
董承非的“市场感”很强悍，几次增减仓都踩对节奏：
2007年4季度减仓，基金仓位降到70%，离最低仓位只差5个百分点，后来市场最多跌了72.3%；
2015年早在3-4月份就开始减仓，基金仓位最低降到30%多，那一波沪深300最多也跌了46.7%；
2020年他也是9-10月份开始减仓，基金仓位从90%降到64%，从春节最高点开始算这一波沪深300最多也跌了34.8%。
对于当前市场，他旗帜鲜明地亮明自己的观点：市场已见底，但不会很快进入新一轮牛市。
01
董承非提出了3个底部：政策底、估值底、盈利底。
第一，政策底已经很明确。政府各种救市措施，这是明牌。
第二，估值底也看到了。
股息率溢价率 = 股息率 - 十年期国债收益率
股息率 = 分红 / 股价
在分红变化不大的前提下，股价大幅下跌，股息率会大幅提高，股票相对债券也更有吸引力，资金也更可能卖出债券买入股票。
沪深300的股息率溢价率已经超过1倍标准差，处于过去10年的较低位置。
大幅调整后，股票相对债券更有吸引力了。至于地缘政治冲突、美联储加息等潜在利空，已经反映到价格里了。
第三，盈利底就比较难判断。因为疫情突发的扰动，上半年公司业绩可能承受巨大压力，到底二季度还是三季度是盈利底，比较难判断。
不过盈利底的重要性也没那么高。1999年的“519行情”和2013-2015年的大牛市，市场盈利都是往下走的，但并不妨碍行情往上走。一定要等盈利底的话，可能会错过大行情。
所以，他给出的判断是：三个底，最重要的是估值低，其次是政策底，最不重要的是盈利底，两个比较重要的底部已经显现。
02
很快进入牛市的概率不高。底部出现，但很快进入牛市的概率也不高，看看历史上资金大规模入市后的行情便知。
A股历史上，资金有过3次大规模入市：2006-2007年、2014-2015年、2020年以来。回顾前两轮，资金大规模入市完毕后，市场都会剧烈波动，然后等一个或长或短的过渡期后，才会启动下一轮行情。
总之，股市的剧烈波动已经接近尾声，后面更可能是磨底，底部震荡，至于磨多久，无法猜测。
03
他看好这些方向：
第一，短期内关注高分红价值股。
成长股的赛道被打破，低估值高分红的价值股凸显出来。未来一段时间属于低回报期，中短期会关注有深度价值的高分红个股。有些公司每年能有5-6个点的分红，难能可贵。
第二，长周期关注中小市值的成长股。
赛道股牛市其实和宏观环境息息相关，特别是疫情爆发后，大公司比小公司确定性更高，业绩增速也更快。但宏观环境存在很强的不确定性，大公司对宏观环境依赖度高。
中小公司受到的影响相对会小一些，重点关注的是成长股：光伏、新能源、军工、半导体等。
军工未来5年景气度不错，但5年后怎么样，心里没底；光伏、新能源都是同质化竞争，客户粘性较差；半导体受益于自主可控，客户粘性强，在国产替代的背景下成长性还可以。
第三，港股&互联网存在机会。
港股是离岸市场，受到夹板气，两边打脸。特别是互联网，是去年拖累港股下跌主要元凶。目前美股的科技股也在下跌，港股因为提前跌了，今年港股表现可能不会比A股差。至于互联网，估值已经很便宜。
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