2021年7月22日，
今天，刚好是科创板开市2周年。
2年来，科创板集聚了一批集成电路、生物医药、高端装备制造等领域的科创企业，
“硬科技”成色逐步显现。
今天，
我们就来回顾下科创板上市发行的要点。
1.   投资者门槛  
个人投资者参与科创板股票交易，需要有2年的交易经验，并且至少有50万元证券资产。
这是因为……
一般来说，达到投资门槛要求的投资者，
风险识别能力和承受能力更强。
所以设置投资门槛，并不是为了把投资人拦在科创板大门之外，实际上是对风险承受能力不强的投资人的保护。
也不是哦，
不符合投资者适当性要求的中小投资者，
可以通过投资相应的
公募基金
来参与科创板。

 2.  优先向机构配售  
我们首先明确两个概念，
股票发行，可以分为网上发行和网下发行。
所谓网上发行，
是指发行人通过证券交易所的交易网络来挂牌销售，投资人通过证券交易系统来申购。
网上发行主要是针对个人投资人。
而网下发行是指不通过证券交易所的网上交易系统进行申购发行，
网下投资人主要是专业机构投资者，比如证券、基金、信托、保险、财务公司和合格境外机构投资者以及私募基金管理人等。
在科创板首次公开发行的股票，
对网上、网下发行比例有要求。
应当安排不低于本次网下发行股票数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金配售。
对于公开发行后总股本不超过4亿股的，
则网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。
若公开发行后总股本超过
4亿股
或发行人
尚未盈利
的，

网下初始发行
比例不低于本次公开发行股票数量的
80%
。

这样分配，也是为了降低网上普通投资人的风险，

拉肚子就不好了。
 3.  涨跌幅设置  
我国股市还未完全形成健全的价值投资理念，若对股价不设置涨跌幅，则市场风险较大，甚至可能引发系统风险，
所以为了防止过度投机炒作，我们的资本市场对股票交易涨跌幅是有限制的，一般是10%，
但让股价完全由市场的供求关系决定，不设置涨跌幅限制是更好的制度安排，
因而科创板对交易制度做了重大突破，涨跌幅限制扩大到
20%
，提高
市场流动性
。

而且对于首次公开发行上市的股票，上市后前5个交易日是不设涨跌幅限制。
这样逐步培养市场投资者的理性交易思维，随着市场逐步成熟，从而为进一步放开涨跌幅限制进行有效探索。
 4.  强化信息披露  
对于发行人披露盈利预测的，
如果非不可抗力，实际利润未达到
盈利预测的80%
的，则法定代表人、财务负责人应在股东大会及证监会指定报刊上
公开解释并道歉
。

若实际利润未达到盈利预测的50%的，证监会在3年内不受理该公司公开发行证券的申请。
所以，发行人信息披露必须要符合要求。
 5.  注册制  
我们知道，证券发行可以采用核准制或者注册制，两者的本质差别就是由谁来判断发行证券的品质。
所谓
核准制
，发行人申请上市前，需要提交材料由
证监会
审核，

证监会
对发行人材料真实性、投资价值做出
判断
，不符合条件的禁止上市。

而在注册制下，证监会只负责审查发行人提交资料是否符合信息披露义务，不管公司质量如何，不禁止证券发行，由投资人自行去做价值判断。
注册制使发行效率大大提升，信息更加透明，减少了人为干预。
这就需要投资者更加专业，对被投资公司要做深入分析研究，进行价值发现。把对公司的判断交给市场来完成，符合市场规律。
我们简化下科创板的
注册流程
，大致是这样的：

上交所进行审议，对发行人进行问询。
上交所出具审核意见后，将申请文件报送证监会走注册程序。
证监会主要关注审核内容有无遗漏，披露信息等是否符合规定。
 6.  允许尚未盈利企业上市  
我们知道，对在主板上市的企业，会有盈利性要求。
但以持续盈利为唯一指标，可能会让资本市场错过一些有潜力的企业，
因此，在科创板，对于
亏损企业
也有上市机会。

我们通常通过几个维度来看一家企业好不好，
科创板不以持续盈利为唯一指标，以市值为基础，采用多样化标准。
符合以下指标之一的可申请上市：

 7.  允许红筹企业上市  
红筹企业是指注册在我国境外，主要经营活动在我国境内的企业。
在科创板开板以前，
红筹企业无法在国内上市，
如今，对技术具有领先优势的红筹企业，可以申请在科创板上市。
但需要符合如下指标之一，
 8.  允许同股不同权架构企业上市  
在主板上市必须同股同权，而科创板可以同股不同权，
这里的不同权是指表决权差异，发行人可以发行有特别表决权的股份，
对于每一特别表决权股份拥有的表决权数量，大于每一普通股拥有的表决权数量，
但不得超过每份普通股份
表决权数量
的
10倍
。

这就被称为
同股不同权
，

这种结构主要是保护公司创始人能维护控制权，从而推动公司发展。
和发行红筹股的要求一样，发行人需要符合如下指标之一，

 9.  优化股份减持制度  
缩短科创板上市公司的核心技术人员股份锁定期，由原来的3年调整为1年，
期满后每年可以减持25%的首发前股份。
 10.  退市要求  
上市公司股票被实施退市风险警示的，在公司股票简称冠以“*ST”字样，以区别于其他股票。
ST
是special treatment的缩写，

公司触及退市标准的，则直接退市。
对于在科创板上市的企业，出现如下
交易情形
的，要终止其上市：

1、连续120个交易日累计股票成交量低于200万股。
2、连续20个交易日股票收盘价低于股票面值。
3、连续20个交易日股票市值低于3亿元。
4、连续20个交易日股东数量均低于400人。
总之，
科创板是作为多层次资本市场的重要组成部分，
科创板是实施创新驱动的发展战略，
是深化资本市场改革的重要举措。
好了，
今天就说到这吧。
愿河南灾情早点过去，加油！


科创板开市2年来，我国注册制改革顺利推进，让一些非营利、VIE架构、同股不同权、分拆的优质企业也可以实现上市。
科创板上市公司数量与质量均在稳步提升，
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