薛云奎|腾讯主营利润遭重创,重返高科技殿堂之路可期
作者:薛云奎 刘雪莹
01
引言
02
主营盈利能力遭受重创
贡献了其税前利润的六成。2021年度,其税前利润总额2,481亿元,其他收益净额1,495亿元,占税前总利润的60.25%。其中包括处置及视同处置投资公司的收益约1,181亿元和持有股权的公允价值变动收益474亿元。如果再加上其他非经常性项目的损益,非经常性项目损益合计贡献了税前利润的近七成(69.58%),达1,726亿元。
03
资本扩张之路或有调整
如果从销售毛利率来分析,腾讯2011年前是一家小巧而精致的高科技公司,其平均销售毛利率高达67.38%,后随资本扩张策略的实施而一路下滑。腾讯科技在2010年“3Q大战”之后,开始转型资本扩张之路。2011年1月24日,宣布成立腾讯产业共赢基金,谋求“只求共生,不求拥有”的新发展格局。在过去10年,腾讯累计投资各类项目972个,并一跃成为中国最大的产业发展基金,对腾讯盈利能力的形成,可谓功勋卓著。
04
游戏业务增幅减缓,国内市场受阻
腾讯传统主营业务——游戏服务收入增幅受阻,2021年仅增长11.66%。从1,561亿元增长至1,743亿元。尤其是本土游戏服务收入仅增长6%。海外市场增长迅猛,收获31%的增幅,达455亿元,成为海外市场的绝对收入来源,占海外市场总收入的98%。由于游戏服务收入的贡献,总体上也使公司的国际化程度又向前迈出了一小步。使海外市场收入占总收入的比重增长至8.29%。
05
加大研发投入,重返高科技殿堂之路
06
经营业绩与股东回报
公司2021年主营业务仅贡献税前利润的39.75%,导致其经营活动现金净流入首次跌入1倍以下。2021年度合并净利润2,248亿元,但经营活动现金净流入仅为1,752亿元,净利润现金含量为0.78倍。虽然营收回款很好,但由于非经常性项目损益占比较大,影响了对公司未来造血能力的评价。依赖权益类投资变现的业绩模式,产生了高度的不确定性。
07
结语
从总体上看,公司在面临全球疫情和宏观政策大调整的不利局面下,赢得营业收入和净利润的双增长,实为难能可贵。尤其是合并净利润增幅高达40.65%,应该远超市场预期。只不过,这是因为放了变现京东股权的“大招”才有的财报表现。如果每年都需要用这样的大招来缓解业绩增长压力,那么,未来增长潜力也就日渐消耗。
从盈利增长质量来看,由于近六成的利润源自权益类资产的处置或类似收益,从而降低了公司盈利质量,加大了未来盈利的不确定性和风险。然而,游戏服务收入占比的进一步下降和海外收入占比的提升,均减轻了公司未来对游戏服务收入和本土服务收入的依赖,降低了公司经营风险
,这是非常好的变化趋势。
研发投入的大幅度增加表达了公司重返高科技行列的强烈愿望,尤其是公司价值观和战略构思的调整让投资人对腾讯未来发展仍然充满了期待。如果就此形成新的发展格局,2021年将成为腾讯未来发展新的起点。
最后,我需要特别声明的是,以上分析只是基于腾讯控股年报分析得出的片面结论,不足为信。文中部分股权投资数据引用于IT桔子数据库,作者并不对这些数据的真实性和正确性负责。本文之分析结论不构成任何要约或承诺,也不对你在本文档基础上做出的任何行为承担后果。
若对更多腾讯财报分析内容感兴趣,欢迎关注作者新书《穿透财报,发现互联网的商业逻辑》,机械工业出版社将于近期出版发行。
最新评论
推荐文章
作者最新文章
你可能感兴趣的文章
Copyright Disclaimer: The copyright of contents (including texts, images, videos and audios) posted above belong to the User who shared or the third-party website which the User shared from. If you found your copyright have been infringed, please send a DMCA takedown notice to [email protected]. For more detail of the source, please click on the button "Read Original Post" below. For other communications, please send to [email protected].
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。
版权声明:以上内容为用户推荐收藏至CareerEngine平台,其内容(含文字、图片、视频、音频等)及知识版权均属用户或用户转发自的第三方网站,如涉嫌侵权,请通知[email protected]进行信息删除。如需查看信息来源,请点击“查看原文”。如需洽谈其它事宜,请联系[email protected]。