编者按
12月15日的美联储议息会议是2021年最鹰派的一次议息会议。在高通胀和回落的就业数据压力下，美联储宣布Taper速度加倍，预计将在2022年三月份完成缩减购债。加息预期也由原来的2022年前至少加息一次变为2022年至少加两次，所有FOMC委员都赞成2022年加息，Taper与加息会如何影响国内的货币政策？又会如何影响全球资本市场？
文/如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济顾问 管清友
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Taper翻倍加息逼近，最鹰点阵图诞生
在放弃“通胀暂时论”之后，美联储迅速从鸽派转向鹰派。美联储12月份议息会议公布新的Taper决定，从2022年一月份开始Taper的速度将翻倍至每月200亿美债和100亿抵押支持债券，预计将会在3月份结束Taper。鲍威尔继任以来一直在建立加速Taper的市场预期，所以这次Taper加速符合市场期待。加息进一步紧逼，9月份点阵图认为该2022年加息和2023年加息的委员各占一半。而在12月份最新的点阵图中，所有的FOMC委员都倾向在2022年加息，其中有5名委员认为可以加息两次，10名委员认为可以加息三次，2名委员认为可以加息四次，最鹰派的点阵图诞生，虽然目前加息路线尚未明确，但2022年预计美联储将最少加息两次。
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通胀高企就业回落，货币紧缩加速进行
美国目前面临的高通胀和不及预期的就业数据是Taper加速和2022加息决定的主要推动力。美国劳工部12月3日公布的就业数据远不及预期，非农部门新增就业人数为21万，远低于市场普遍预期的57.3万，也不及今年以来的55.5万的平均水平的一半。从通胀数据来看，美国11月份CPI同比上涨6.8%，已经连续6个月CPI涨幅大于5%，环比上涨0.8%，是自1982年以来近40年的最快增速。美联储也上调了对于通胀的预期，2021年PCE通胀预期从9月份的4.0%-4.3%上调到了5.3%-5.4%，2022年的通胀预期从9月份的2.0%-2.5%上调到了2.2%-3.0%，2023年的通胀预测也略微上调，从2.0%-2.3%上调至2.1%-2.5%，通胀暂时论已经成为历史，预计通胀将在2022年第二季度才能见顶回落。
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企业经营胀而不滞，经济前景相对乐观
从PMI数据来看，美国经济恢复动力依然比较充足，美国11月份ISM制造业PMI为61.1，高于预期的61。美国PMI自3月份创下64.7的40年最高记录之后，缓步回落到了现在61.1的水平。虽然目前供应链问题，上游成本压力等还在继续制约着企业复苏，但整体来说还是稳定维持在荣枯线以上。从经济预测上来说，美联储不断下调2021年的经济预测，从6月份的6.8%-7.3%到九月份的5.8%至6.0%最后到12月份的5.5%，与之对应的是2022年的经济预测，从6月份的预测的2.8%-3.5%到9月份的3.4%-4.5%到12月份的3.6%-4.5%，美国经济复苏动力相对乐观，看好长期发展。
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胀起滞衰与滞多胀少，中美货币周期错位
经济环境的差异使得中美两国出现了货币政策的错位。当下美国面临的问题是“胀”起“滞”衰，在相对稳定的经济复苏下，解决不断创新高的通胀是美联储的首要任务，所以美联储加快Taper步伐，同时加大了2022年加息的预期，由原来的2022年加息一次变为2022年至少加息两次。中国的情况则恰恰相反，是“滞”多“胀”少，物价数据阶段性见顶，金融数据磨底，在面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的经济下行压力下，需要宽松政策发力来支持经济发展。中央经济工作会议提出在稳字当头的货币政策方向中，加大对实体经济的融资支持力度，降低实体经济的融资成本，预计2022年会有更多宽松政策出台。
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从政策底到市场底，加息不改大趋势
美联储发布会后，美股三大股指全部上涨，标普500上涨1.63%，道琼斯上涨1.08%，纳斯达克上涨2.15%。在Taper升级和2022加息的预期下，预计美债收益率整体偏强。货币收紧一定程度上会导致股市的走低，但按照历史经验，加息的政策传导到股市一般需要9个月到一年的时间。对于国内市场来说，美联储加息虽然会造成短期的市场波动，但是并不影响大趋势。中国央行在二季度的货币政策执行报告中就提出防范外部冲击，以我为主的货币政策方向。中央政治局定调2022经济工作是“稳字当头，稳中求进”，稳增长意图明显。预计在宽松政策下，必选消费、核心资产、专精特新和基建等领域或将迎来行情机会。

➴《财富人间2022一季度》重磅来袭
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《财富人间2022一季度》正式上线了。回首2021四季度，我们经历了行业的严厉政策，教育行业的沉沦，互联网行业的监管和房地产行业的两端三红线；见证了北交所的成立，中国资本市场三足鼎立的格局初步形成；看到了美联储Taper的落地，中美货币政策开始错位。
展望2022，世界来到新的拐点。从外部环境来看，美国通胀继续维持在高位，加息进程步步紧逼，全球央行进入加息进程，资本会如何动荡？疫情来说，奥密克戎毒株开始在世界各地传播，新的毒株是否会带来新一轮疫情，新冠特效药的研发是否能结束或者缓解疫情对经济的影响？对国内环境来说，经历了2021年下半年的经济低迷，货币政策在中央经济工作会议的指引下企稳微宽，国内经济前低后高格局基本形成，我们如何把握投资机会？
2022一季度，四季度的灰犀牛已渐行渐远，未来的宽松政策翘首引领。在我们《财富人间》春季专栏，我们也会继续跟大家交流对经济数据的看法、对重要会议的解读、对市场动荡的跟进、对政策方向的预判，一起看寒冬过后的市场、经济、行业。希望大家能在2022年这个资产大年学有所获，劳有所得。
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