作者｜清野
“元宇宙概念股”中青宝又双叒叕创新高了。11月3日，中青宝盘中一度上涨逾17%，再创5年半多来新高。实际上，近2个月来，中青宝一度涨超200%，并有6个交易日收获20CM涨停。
这也导致了蹭热点、操纵股价等争议，为此监管火速向中青宝下发关注函。奇怪的是，即使在被监管问询后，中青宝、汤姆猫等元宇宙热门股竟不跌反涨，股民一股脑蜂拥而上，投资元宇宙的热情丝毫不减。
要知道，中青宝在回复中，承认了公司触及元宇宙概念较浅，或存在一定不确定性。但回复函一出，股民一副“我觉得你有，你就有”的姿态，蹭蹭蹭又将中青宝顶上股价新高。
中青宝11月3日收盘股价（ 图片来源：东方财富网）
那么，中青宝目前面临的真实情况究竟怎样，傍上元宇宙后，“中青宝们”能杀出一条血路吗？在元宇宙这场盛宴下，是设备商，是投机的股民，还是蹭概念的公司，能分食其中呢？
中青宝，距离元宇宙还差多远?
近日，中青宝股价异常波动，引发监管关注。
10月25日，深交所就向中青宝发出关注函，要求中青宝核实并说明：《酿酒大师》的具体内容、与元宇宙概念关联性、技术人员配置情况、核心技术掌握情况、研发投入、研发进度等，并要求中青宝说明公司及相关方是否存在蹭热点、操纵市场、违规买卖公司股票的情形。
事情起因源于9月6日，当时，中青宝对外宣布，将推出一款虚拟与现实梦幻联动模拟经营类的元宇宙游戏《酿酒大师》。用户可以在游戏中体验现实，也可以在现实中触碰游戏。即玩家可以在潜意识里根据自己的愿望构造世界、经营酒厂，也可以在线下提酒。
消息一出，随即引发资本市场“狂欢”。9月7日，中青宝涨停收盘，收盘价9.84元。而自9月7日启动本轮上涨行情以来，至11月3日收盘，中青宝股价达到27.25元，累计涨幅超过200%，期间有6个交易日录得20CM涨停，被不少投资者视为“元宇宙”概念总龙头。
不难发现，《酿酒大师》是一款经营策略类游戏，有些像早年的种菜种树游戏。而所谓的虚拟与现实相结合，就是指“线上酿酒，线下提酒”。
据了解，线下所提的酒，是中青宝与贵州金沙古酒酒业有限公司（以下简称“金沙古酒”）合作的。实际上，金沙古酒是中青宝实际控制人李瑞杰控制的其他企业。中青宝在互动平台称，公司与金沙古酒的合作预计会给公司带来利润分成。但合作需逐步进行，目前还未到讨论利润分成的阶段。

图片来源：中青宝微信公众号
而对于是否存在蹭热点和操纵市场的行为，中青宝表示，公司于2021年3月开始构思《酿酒大师》游戏的开发，6月底形成游戏demo，并在8月份通过审批立项。此后，公司发布游戏相关信息并详细介绍，属于正常的商业行为，而非蹭热点的行为。公告还表示，目前上述项目已进入研发阶段，首个版本预计于2022年3月完成，并向公众开放。
虽然一口否认了蹭热点，但中青宝还承认了触及概念较浅。中青宝强调，公司尚处于初步探索阶段，触及概念相对较浅。对应产品尚在研发中，新游戏上线时间和地区亦受到诸多因素影响。项目实施进度与效果等，均存在较大的不确定性，且不排除相关产品与元宇宙存在较大差距的可能性。
从中可以看到，中青宝对元宇宙并没有深入研究，只是初步探索，设想的比较多，实际行动少。产品仅停留在较浅的概念并未成形，中青宝就大肆宣传自家游戏与元宇宙概念相关，即使否认炒作，也很难打消投资者对其质疑。而概念炒作也显然是有违市场规则的，不利于维护投资者利益。
其实，《酿酒大师》之前，中青宝就在对战手游《最后一炮》及《时光隧道》等项目中使用了对应的VR技术实现产品。但中青宝VR技术并未取得重大突破，玩家需要佩戴其他公司生产的的VR设备，才能实现游戏体验。
以《最后一炮》为例，这款游戏VR采用的是“Oculus头显+简单操作手柄+动感坦克模型座椅”来体现坦克游戏体验。”其中，作为一款VR设备，Oculus头显是这款游戏进入元宇宙空间的核心装备，在坦克游戏体验中发挥实质性作用。而中青宝只提供游戏软件应用，没有核心硬件支撑。
图：产业链分布情况；资料来源：中国产业信息网
据华安证券分析师分析，目前AR和VR设备仍然存在缺陷，无法完美贴合用户的需求。而从整个国内市场来看，国内VR游戏开发还处于起步阶段，游戏公司多集中于手游开发，VR设备数量和相关游戏开发者数量寥寥无几。此外，国内VR游戏开发者基数比较小，研发团队缺少持续资金和有序的市场引导。
另外，中青宝研发团队配置人数较少，是否能支撑起VR游戏的研发也存在疑问。根据中青宝披露的数据，《酿酒大师》根据项目的实际需求情况，计划成立专项研发组 48 人。其中组内主要成员（策划、前端开发、后端开发、美术）合计 30 人；关联研发小组（利得链） 13 人；云计算的算力师及构架师 5 人。
有业内人士表示，不足百人的人员配置，恐怕无法支撑起VR游戏研发。一般而言，百人至千人的人员配置是正常水平。
从国外相对成熟的公司来看，引入大体量的研发团体，无疑是VR游戏成功的关键。被称为“元宇宙第一股”的Roblox公司，目前有830名员工，但Roblox公司CEO Baszucki表示它还需要一个多元化的人群来充实团队，以打造元宇宙，比如需要来自3D游戏引擎到企业文化等多个方面的人才。
手游、区块链、元宇宙，

没有中青宝不玩的概念
实际上，在这次因元宇宙爆火前，中青宝已经在市场沉寂很久了。很少有人记得，中青宝是国内最早从事网络游戏开发、运营及发行为一体游戏公司之一。
10多年前，中青宝曾头顶中国“A股网络游戏第一股”的名号登陆创业板，其最初游戏业务做的是爱国题材红色网游。虽然做了多年的游戏业务，但中青宝并未打造出“爆款”游戏，其业绩表现也一般，但却凭借玩概念迎来几轮暴涨。
目前来看，中青宝主要有两大业务板块，分别为游戏业务和云服务业务。从财务数据上看，2010年至2014年，中青宝的网络游戏产品营收逐年增长。但2015年至2020年，则呈现整体下滑的趋势。

图片来源：东方财富Choice数据
2020年，中青宝业绩遭遇大幅下滑。公司营业收入同比下降37.32%至2.94亿元，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损约1.35亿元，同比下降360.93%，毛利率急剧回落至26.37%。
对于2020年业绩下滑，中青宝在年报中解释称，公司加大对移动端游戏的投入，游戏定制费用大幅增加；2020年8月正式上线的《街头足球》业绩不及预期，导致公司手游业务产生较大亏损；报告期内受疫情影响，公司部分子公司及联营企业均出现减值迹象，公司计提了资产减值损失，资产减值损失金额大幅增加。
图片来源：中青宝官网
2021前三季度，中青宝才稍微缓过来一点。公司实现营收为2.57亿元，同比增28.5%，主要是数据中心三期机房上柜率提高、客户带宽用量增加以及部分游戏收入增长所致；净利润为1357万元，同比增长730.18%，主要是部分板块业务收入增长、成本费用投入优化所致。
多年来，虽然游戏业绩乏善可陈，但中青宝却多次凭借玩转概念，收获了股价的暴增。从2013年手游并购概念，到2018年区块链概念，再到2021年元宇宙概念，中青宝哪个火玩哪个，并在二级市场上引发一系列连锁反应。
2013年8月13日，中青宝公告宣布，出资4.4亿控股两家手游公司。公告次日，中青宝股价涨停，随后又相继出现多个涨停；2018年年初，A股区块链概念个股疯狂上涨，监管层迅速出手，集中问询了17家上市公司，其中就包括中青宝。随后，中青宝股价在经过前期一波快速上涨之后，迎来跌停板。
实际上，对于加码新概念，资本与企业各怀心事，各路资本跑马圈地广撒网，企业急切想抓住资本，摆脱当下的发展困境，试图占领行业发展的下一个风口。只不过，倘若企业没有良好的基本面做支撑，炒高的股价也会面临深度回调的风险。
而在股价被推高后，中青宝还面临一定的减持风险。10月27日，公司发布公告称，中青宝高级管理人员张思群，计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过约1.05万股，占公司总股本的0.004%。
此前，中青宝还因违规操作被深交所警示。10月18日，深圳证监局官网发布关于对中青宝、及其实控人李瑞杰采取出具警示函措施的决定。
直指2019年1月至2019年4月期间，中青宝多次通过子公司提供资金给李瑞杰控制的公司使用。而中青宝在2019年年报中披露不存在控股股东及其关联方非经营性占用上市公司资金的情况，上述行为违反了相关规定。
中青宝汤姆猫大涨，

元宇宙概念股不care问询函
实际上，中青宝并非第一个因元宇宙概念暴涨的公司，也并非第一个被质疑蹭元宇宙热点的上市公司。
Choice数据显示，在“元宇宙概念”板块，共有27家上市公司。截至2021年11月3日收盘，总市值排名前三的分别是歌尔股份、三七互娱、世纪华通，对应总市值分别为1533亿、550亿、517亿，股价排名前三的是当虹科技、歌尔股份、万兴科技，分别报收48.44元、44.74元、43.94元。
图片来源：东方财富choice数据
而早在9月8日，中青宝、汤姆猫、数码视讯、宝通科技、当虹科技以20%涨停，万兴科技、昆仑万维涨幅超15%，丝路视觉、佳创视讯涨幅超10%，三七互娱、歌尔股份、利亚德等也纷纷跟涨。
当日晚间，深交所就向汤姆猫发出关注函，要求说明公司现有主营业务、主要产品与元宇宙概念的关联性，公司是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。
汤姆猫同样否认了蹭热点。汤姆猫表示，9月6日至8日期间，公司在互动易平台收到了多位投资者关于公司在元宇宙、VR 等领域业务布局情况的问询，为了回应市场与投资者关切，公司基于实际经营情况和行业发展趋势判断对上述问题进行了及时回复。因此，公司不存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。
与中青宝的说法如出一辙，汤姆猫回复关注函时还称：公司当前的游戏产品与理论上的元宇宙存在很大差距。目前公司上述的产品迭代及新产品的探索尚处于早期阶段，项目实施进度、是否能达到公司预计的效果、是否满足未来市场的需求，均存在很大的不确定性。
有意思的是，被问询后，上市公司纷纷着急撇清与元宇宙的关系，称此元宇宙非彼元宇宙。即便如此，中青宝、汤姆猫照样大涨，元宇宙概念股丝毫不care问询函，仍有很多人急切地涌入这场资本盛宴。那么，借助元宇宙狂欢，“中青宝们”能杀出一条血路吗？
目前来看，在资本市场，元宇宙概念主要带动了虚拟现实技术、游戏、区块链等板块，这些领域被认为是构建元宇宙的基础技术。未来元宇宙或将会给VR/AR、5G厂商、云计算、Wi-Fi供应链等领域带来一定机会。
“元宇宙概念股”世纪华通表示，今年5月份，公司旗下点点互动在Roblox平台上线的模拟类游戏Livetopia，上线后快速取得最高日活跃用户500万的成绩；星辉娱乐表示，融合VR、AR、云计算等新技术的元宇宙游戏，能实现实体世界与虚拟世界的深度联通，给玩家带来沉浸式的游戏体验，是游戏发展的新阶段。
中信证券研报指出，元宇宙的终极形态将指向人类的数字化生存，对社会产生深远的影响，但需要较长时间。当前全球科技巨头陆续布局元宇宙相关产业，有望推动VR/AR、AI、云、PUGC游戏平台、数字人等领域持续渐进式发展。
可以看到，市场上有部分声音对元宇宙持乐观态度。为了抓住元宇宙的风口，腾讯、特斯拉、腾讯、字节跳动等巨头们也纷纷出手，争先恐后布局元宇宙领域，抢滩下一代超级计算平台。
安信证券研报表示，无论是回溯互联网革命史，在新旧时代代际交替过程中往往也伴随着新老主导力量交接，还是元宇宙作为互联网的最高级形态，指向话语权与产业链优势地位的争夺，科技巨头们必有一场终局之战。
另外，元宇宙产业相关风险也不可忽视。清华大学新媒体研究中心近期发布的《2020-2021元宇宙发展研究报告》就指出，元宇宙产业发展存在着资本操作、舆论泡沫、伦理制约、垄断张力、产业内卷、算力压力、经济风险、沉迷风险、隐私风险、知识产权共十大风险。
其中，关于舆论泡沫风险，该报告提到，从世界范围来看，中国对“元宇宙”的搜索量最高，在中国，“元宇宙”关注度与股市波动形成强联动。
当然，看衰元宇宙概念的人也很多。近日，百度副总裁马杰出席活动时就表示：不负责任的推测在明年下半年或者后年，元宇宙这个概念就会走向破灭。
总体来看，目前，市场上对元宇宙的看法，还存在一定的分歧。元宇宙领域在蕴藏着长期布局机会的同时，也存在相应的风险。但无论如何，倘若元宇宙概念股没有“真材实料”，只是靠蹭概念吹出虚幻泡沫，那么泡沫破裂后股价下跌也不足为奇了。

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