上个月，多金帅气的潘兴广场掌门人Bill Ackman在推特上面表示，自己已经向纽约联邦储备银行做了presentation，认为应该马上进行taper，并且尽快加息。
图片来源：推特
原因是两个重要的指标 —— 就业和通胀都已经满足了Fed的目标，新冠疫情未来也不会对经济带来太大的冲击。
在可预测的强劲复苏背景下，假如依然按照目前这种不匹配的刺激方式，比如说历史性的低利率、数额达到GDP25%的stimulus，那么未来也许会有显著的风险。
然而，昨晚的议息会议上，鲍师傅明确表示：我不要你觉得，我要我觉得。
一、taper官宣，影响几何？
昨晚的议息会议，主要传达了以下几点内容：
1、维持现行利率0%-0.25%不变；
2、于11月启动缩债计划，11月将购买700亿美元国债和350亿美元抵押贷款支持证券，12月购买600亿美元国债和300亿美元抵押贷款支持证券，而原来是每月800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券；
3、通胀虽然看起来不是暂时的，但是也不一定是长期的；
鲍威尔认为，目前就业和通胀已经有进一步进展，可以开始缩减购债了；但是通胀看起来并不是长期的，工资和物价没有螺旋式上升，所以加息？现在还不是时候。
这个表态基本符合市场的预期，而Ackman提前对冲利率的"夹带私货"的行为，看来算盘是打错了。
图片来源：推特
昨晚美股也表现凌厉，三大股指齐创新高。对于美股来说，减债相当于制定了"钱达峰"的时间表，而要到"钱中和"，还要很长的时间。
图片来源：富途
按照这个缩减计划，在明年6月份以前，美联储还要继续购买2800亿美元的国债和1400亿美元的抵押贷款支持证券，美联储的资产负债表依然要继续扩张。假如参考2013年，从taper到加息和缩表，估计还有一段不短的时间。
图片来源：万得
回顾历史，taper开启并不会导致美股马上下跌，比如说2013年5月伯南克发布了tapering talk之后，美股并没有下跌，反而一直到2014年缩量结束，股市依然在上涨。
原因是股票市场的driver是多样的，除了货币和利率，还包括企业的盈利，有时候货币开始收紧，但是企业的盈利依然可以支撑股市上涨。
当然影响也是有的，那就是股市不会涨得那么急。2015年-2016年，货币上没有放水，利率又在收紧，企业利润又支撑不起估值，那么股价就开始横盘了，等到2017年利润改善，股价又开始上涨。
图片来源：富途
但是要美股跌的话，机会也不多，近几年回撤最严重的是2018年10月份。当时美联储处于缩表的阶段，同时又在加息，再加上经济放缓的担忧，美股三大指数同时大幅回调，鲍威尔也赶紧跳出来重新降息，同时开始扩产资产负债表。
图片来源：富途
所以，你说为什么美股永远涨？货币、利率、盈利，只要有一到两个因素表现，美股表现就会不错，除非三个因素同时失效的时候，才会出现回调，而一旦回调，马上就有人出来人为干预。
这也难怪过去几年，大量公司借债回购股票，居民投入股票的比例直线上升。
二、要去有鱼的地方钓鱼
我们对市场大部分指数做了一个横向比较，三大指数纳斯达克、道琼斯、标普500，今年的涨幅分别是21.43%、22.3%、16.9%，而我们的沪深300、中证500、中证1000，分别回报率仅为-6.5%、10.33%和11.9%。
有没有比我们a股更差的指数呢？就只有隔壁香港的恒生指数和恒生科技指数了，收益率分别为-7.83%和-24%。
图片来源：整理
假如将范围拉长到五年，美股的优势更加明显。
过去5年，纳斯达克的回报率为188%，大家也许对这个回报率没有感性认知，我们不妨拿国内的基金比对一下。
根据私募排排网的数据，今年登记在案的公募基金产品一共有10175只，收益率跑赢纳指的有714只，占比7%，其中不乏像前海开源这种业绩接近翻倍的优秀基金。
图片来源：私募排排网
但是我们假如将范围拉长至五年，有业绩记录的基金产品就剩下3848只，其中能跑赢纳指的基，就只剩下206只，占比仅为5.3%。相当于一个普通的投资者，要选到比纳指更好的基金产品，概率只有5.3%。
图片来源：私募排排网
私募基金的数据比公募基金要好一点，计算五年业绩的产品有2355只，其中收益率高于纳指的产品有258只，占比10.9%，概率稍微大一点，要选中也是难度极高。
这相当于，当我们国内的投资者，千辛万苦选出来最合意的基金产品，交纳了手续费、收益分红后，收益也许还不如轻轻松松买入纳斯达克指数。
图片来源：私募排排网
但这并不是说中国的基金不好，事实上中国的基金已经囊括了投研能力最出众的人才了，然而高收益产品如此稀缺，一方面是因为中国对于资金的管控非常克制，一定程度上限制了股票市场的贝塔。
图片来源：万得，M2同比
另外一方面就是中美资产的承载点不一样。
在美国，股市囊括了全球最优秀的公司，盈利能力本来就强；股市不行了，还马上就有QE、降息伺候着。
那么中国有可以跑赢美股的资产吗？当然有，一线城市的房子就是了。
对于美股和中国的房产来说，它们就是货币超发和超低利率环境下资金的承载池，即使再贵，其实也有他的道理。何况美股现在的估值不算特别夸张，在强劲的业绩支撑下，目前纳指的估值已经逐步被消化。
三、结语
Ackman在最新的推特中，补充了他对通胀的看法。比如说ESG计划可能带来的工资上升和能源成本的增加，这些都是潜在通胀因素。
图片来源：推特
从数据上面看，美国的通胀已经非常明显了，无论是核心CPI，还是食品、住宅这些生活必需品，涨幅都很明显。
图片来源：万得
而对比之下，我们的政策还是很稳的。股市虽然不涨，但是我们的通胀也没怎么涨，一方面保障了民生，另外一方面也避免了风险。
图片来源：万得
回到大家最关心的问题，假如美国taper，港股和a股会如何表现呢？
从历史来看，港股对美股相关性比较大，一般美国大涨的时候，港股也会跟涨；美国横盘的时候，港股就会大跌。不过今年是个例外，美股大涨的同时，港股却迎来了大跌。
而我们的上证指数，任由你美股怎么涨，我都是岿然不动，走自己的独立行情。所以我们a股的投资者，可能寻找结构性的机会，回报率可能会更大。
综上来看，做投资，还是美股最靠谱。在美股赚了钱，来中国消费，也许是一个不错的选择。
丫丫商务合作微信：wushuxi_
(添加好友请备注：公司+合作事项)
丫丫内容投稿：[email protected]
从“卖水人”看啤酒行业的机会
微泰医疗(2235.HK) : 高增速, 小市场, 大竞争
微盟集团(02013.HK)：数字商业驱动创新，打造数字化浪潮下最佳领路人
继续阅读
阅读原文
关键词
利率
美股
指数
股市
缩表