科技领域是一个分工精细的产业，哪家公司更值得长期持有？
2021年已经走到了一半，有的公司经历了市场的震荡，但有的站在概念热的风口，不断创下新高。
而市值大涨的公司，大多是所谓的“基金抱团股”，也就是大基金都不约而同选择重仓同一家公司，皆以行业龙头为主。
在新能源板块，这个龙头是宁德时代；在医药产业，大基金一致选择了药明康德。
7月初，药明康德总市值达到4400多亿元，首次超过医药界的老大恒瑞医药。药明康德的大涨似乎让人觉得，CRO赛道的黄金十年已经到来了。
7月23日的科技特训营直播课上，王煜全重点分析了两家公司，一家是“元宇宙第一股”Roblox，另一家就是不断创下新高的CRO龙头药明康德。
1. 准确的说，药明康德不是一家医药公司，而是一家CRO公司。
CRO公司被人们称为创新药领域的“卖水人”，因为他们自己不做研发， 而是帮医药企业做研发。
如果说做新药研发的药企是挖矿的，那CRO就是卖水、卖铲子的。
2. 在CRO领域，第一名比第二名的差距不是一点点。
在选择好公司的时候，有一个常常令人疑惑的问题：除了龙头老大以外，其它二线的公司也不错啊。比如CRO企业康龙化成、泰格医药，说不定有更大的增长空间呢。
但是在CRO产业并不符合这个设想。由于医药产业的一个特殊规律，导致第一名有着不可比拟的优势，即使是第二名也望其项背。
3. 看透一家公司，就要熟悉产业。在医药产业，经历了小分子化学药、大分子生物药，再到细胞和基因治疗的转变。
我们正处于生物药井喷的阶段，基于明确靶点的精准治疗是所有药企布局的方向。
4. “药明系”有毒吗？
在直播课上，我们对药明系公司的布局做了系统梳理。
药明康德做小分子，药明生物做大分子。两家公司合资成立了药明合联，也做大分子。
在小分子和大分子之后，细胞和基因治疗是未来。药明康德需要未来怎么办？于是成立了全资子公司药明生基，以及联合成立了药明巨诺。
在研究的过程中，我们发现“药明系”的做法是有不合理之处的。
什么不合理因素会给药明系的未来带来巨大的挑战呢？
5. 在全球科技产业，存在一个普遍的现象：利益冲突（Conflict of interest）。
利益冲突有很多种类，比如遵守规则，不损害他人利益；不能对自己控股的公司有偏向性；敬业禁止等等。
在今天A股的上市公司里，即使今天已经市值巨大、被人们仰视的公司，我们也发现了潜在的“利益冲突”现象。
6. 有分析师把药明康德今天的收入跟全球CRO龙头比，这其实是不公平的。
CRO大致包括两个核心部分：药物研究和临床。临床就是联络医生，找病人来做测试。
临床的核心，是产业关系、行业经验，不是技术含量。而今天的世界级CRO巨头都是靠着临床业务成长起来的。
对于中国的CRO公司来说，临床前的药物研究才是未来真正的高成长方向。
7. 比较一下今天的生物药制造龙头的产能，发现差距相当悬殊。
早早布局生物药制造的三星生物，2020年已经达到了36万升产能。而药明生物只有5.4万升。
虽然药明生物对外公开表示，预计到2024年实际产能将超过43万升。这个承诺能否在未来兑现，我们持相对保守的看法。
药明生物在未来会面对更大的竞争对手，而这位竞争对手带来的威胁，甚至比三星生物更大。
8. 如果我做投资，是投药明康德，还是药明生物呢？
只做小分子的公司是没有未来的。所以药明康德布局了大分子生物药，但可惜把大分子的药明生物分拆出去了。
小分子在今天可以带来稳定营收，但是没有未来；大分子和细胞基因治疗是未来方向，但是今天还没见收入利润。
一个公司有未来没现在，一个公司有现在没未来。这样的拆分真的合理吗？
这就给我们带来了一个难题：作为投资人，我到底是投药明康德呢，还是投药明生物呢？
在科技特训营直播课上，王煜全给出了自己的分析和判断。
课程大纲
企业分析：Roblox，药明康德
主讲人：王煜全
上半场：Roblox
一、互联网产业的变革
- 内容、游戏、社交三者融合的Metaverse
- 虚实融合（不是和电脑交互，而是和世界交互）
- 赢家通吃的市场
二、Roblox面对的市场
- 轻游戏，强社交
- 用户产生内容
- 壁垒：用户积累的马太效应
三者对比：Netflix；Facebook；Soul
三、Roblox的江湖地位与实力的比较
- 地位：Metaverse第一股
- 实力：游戏市场占有率第一
- 未来：40倍PS
下半场：药明康德
四、产业：从化学药到生物药到生物治疗
- 生物药：Me too的机会
- 生物治疗：产业大变局
五、药明康德的机会
- 从化学药的CRO到生物药的CRO
- 生物治疗的CRO（药明康德与三星生物对比）
六、药明康德的优势与劣势
- 产业领先性和市场增长
- 几大板块分割，资本运作时的信用问题
（药明巨诺；药明生基；药明合联；药明海德）
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