头发产业：脱发低龄化，衰败的“霸王”，加速崛起的植发赛道

过去几年，“金牙银眼铜骨头”赛道被资本市场炒得热火朝天，使得通策医疗、爱尔眼科、大博医疗等行业龙头备受追捧。

自2020年开始，医美赛道同样掀起了资本的狂欢，并一直延续至今。而作为医美行业小分支的防脱生发、植发赛道，被称为“男人的医美”，最近也刮起了资本“旋风”。

6月17日，国内植发机构龙头雍禾植发向港交所提交了上市申请。另外三家头部民营连锁植发机构（碧莲盛、新生植发、大麦）也获得知名投资机构的青睐。

除了植发外，与头发产业相关的还有不少头部玩家，例如销售护发产品的霸王集团、拥有防脱发产品蔓迪米诺地尔酊的三生制药等。

头发产业火热的背后，是脱发人群焦虑的体现，也是对热门赛道的追捧。近千亿市场规模想象空间，正在不断吸引着投资机构入场。

脱发低龄化，植发赛道低渗透率

现代的年轻人，既要关注三胎、痤疮、抑郁，又得紧盯“脱发”的问题。尤其是与产品经理和996作斗争的程序员，更是时刻面临着“秃头”的困扰。

据国家卫健委2019年调查数据显示，我国脱发人数超2.5亿，平均每六人中就有一人脱发，其中男性约1.63亿，女性约0.88亿。30岁前脱发的比例高达84%，比上一代人的脱发年龄提前了20年，呈现明显的低龄化趋势。

诸如“第一批90后真的秃了”“第一批90后已经开始植发”等放大加粗标红的信息不绝于耳。

以植发市场为例。

根据弗若斯特沙利文数据显示，2016年我国植发医疗行业市场规模为58亿元，2020年大幅攀升至134亿元，年均复合增长率达到23.4%。并且，预计2025年、2030年市场规模会分别达到378亿元和756亿元，仍保持快速增长态势。

▲资料来源：专家访谈、弗若斯特沙利文

虽然中国有着庞大的脱发人群，但实际接受植发医疗服务的人数相对较少。2020年，国内进行植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21%，这也说明还有很大的市场需求未得到满足。

从行业现状看，脱发呈低龄化的趋势催生了养发护发、假发、植发市场的繁荣。同时，也见证了行业的跌宕起伏。

衰败的霸王集团，崛起的治脱产品

在波云诡谲的商场中，行业的发展变迁及荣盛兴衰，无时无刻都在发生。

以养发护发为例。曾经家喻户晓的“国产洗发水之王”霸王集团，如今已从辉煌走向衰败。

护发产品，一直是霸王集团最主要的收入来源。曾经作为霸王洗发水代言人的成龙大哥，一句“Duang”，敲醒了人们对养发护发沉睡的需求。

2009年，霸王集团实现总营收17.56亿元，在国内日化市场占有率大幅提升至约7.6%（2006年市场份额仅有3.5%），在中草药洗护发市场占有率更是超过46%，是让全球日化巨头宝洁曾经“忌惮”的强劲对手。

可是，自从2010年霸王集团爆发“二恶烷”事件后，不仅品牌美誉受损，业绩还接连遭遇“滑铁卢”，导致营业收入、净利润、总市值被“三杀”。

从数据看，霸王集团总营收从2010年的14.75亿一路下滑至2014年的2.95亿，之后也一直停留在2亿关卡。以2020年为例，护发产品实现营收2.49亿元，占总营收比重达90.3%，中国内地市场的销售占比超过98%。

▲霸王集团往年业绩来源：东方财富网

净利润更为惨淡，自2010年开始，除了2016年、2017年实现小幅盈利以外，其余年份均为亏损状态，合计亏损金额高达16.76亿元。

反映在股价上，2009年7月才刚刚登陆港交所主板上市的霸王集团，就上演了一场“上市即巅峰”的大戏：上市不过一年的光景，股价便一路暴跌，总市值从最高的203亿港元跌至如今仅剩3.54亿港元。

▲霸王集团上市至今股价走势图来源：富途牛牛

相比之下，目前使用最多的治疗脱发药物主要有米诺地尔（外用）和非那雄胺（内服）。

例如，三生制药旗下万晟药业研发的蔓迪米诺地尔酊就属于米诺地尔这一类药物（经美国FDA认证的，用于治疗脱发的外用药，受到医学界的广泛认可），适用于治疗男性型脱发（又称脂溢性脱发、雄激素性脱发）和斑秃患者。

蔓迪于2001年获NMPA认证上市，属于OTC类治脱发外用药，是同类药品中国内首家上市品种，也是唯一一种受到《中国雄激素性秃发诊疗指南》推荐的外用药物。

从销售情况看，蔓迪2020年收入达3.68亿元，同比增长46.9%，在脱发药物的市场占有率达到75%，多年保持绝对领先地位。同时，线上收入呈现同比100%的翻倍增长，在京东和阿里两大电商平台同品类产品销售额排名第一。

另外，三生制药目前还正在进行米诺地尔（MN709）泡沫剂型针对雄激素性秃发适应症外用药的III期临床试验。与米诺地尔溶液不同，该款新药的优势在于不含丙二醇，含丙二醇的产品具有皮肤刺激风险较低，预计2021年报产，获批上市后将继续巩固公司在脱发外用药领域的地位。

拥有同类产品达霏欣米诺地尔的安特制药是振东制药的子公司，该产品2020年销售为0.8亿元，占安特制药44.7%的营收比重，2021年一季度受医美行业高景气度的影响，销售额达到5000万元。

除此以外，还有不少玩家布局了治脱产品，比如非那雄胺的原研公司默沙东，拥有非那雄胺仿制药的天方药业、现代制药等。

由于治脱产品有着一定的效果，而且比植发服务消费频次更高，对用户的粘性更强，因此雍禾植发、碧莲盛、大麦、新生植发等民营植发连锁机构都有拓展术后养护业务，同时建立模式闭环。

正是在多方势力的角斗场和头发产业逐渐步入成熟的进程中，有着资本加持的植发赛道近年来加速崛起。

加速崛起的植发赛道

实际上，植发产业在我国发展已经20多年的历史，但是由于缺乏政策监管、行业乱象频发等原因，发展较为缓缓。

但是，随着近年来资本的涌入，植发赛道开始加速崛起。例如，2017年9月，雍禾医疗获得中信产业基金约3亿元股权投资；2018年，碧莲盛获得华盖资本5亿元战略投资。

植发赛道的加速崛起，也有赖于人们对植发的刚性需求。

根据艾媒数据，目前中国医疗美容产品的男性消费群体越来越多，其中植发项目的消费最为突出，而90后男性是植发医疗服务的消费中的主力军：从2019年中国医美行业植发消费市场年龄分布来看，90后占比57%， 80后占比29%。同时，根据新氧数据，2020年平台女性消费者的植发需求也增长迅速，比例从2019年的5%大幅提升至2020年的40%。