中衡设计 603017
◆ 投资建议
预计公司2021-2022年EPS分别为0.97/1.16元/股，对应动态市盈率分别为10.14/8.48倍，维持“推荐”评级。
◆ 风险提示
行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；市场拓展不能达到预期的风险。
核心观点
事件
公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营业收入18.35亿元，同比下降5.51%，归母净利润2.18亿元，同比增长9.38%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增长10.64%。
业绩稳健提升
2020年，公司实现营业收入18.35亿元，同比下降5.51%。其中，设计咨询业务为主要收入来源，实现营业收入10.56亿元，同比增长12.06%；工程总承包业务实现营业收入4.70亿元，同比下降33.11%；工程监理及项目管理业务实现营业收入1.84亿元，同比增长8.06%；招标代理及咨询项目业务实现营业收入0.78亿元，同比下降24.18%。公司实现归母净利润2.18亿元，同比增长9.38%，扣非归母净利润1.94亿元，同比增长10.64%。2020年公司实现毛利率28.52%，同比提高4.17pct；归母净利率为12.22%，同比提高1.29pct。2020年公司经营现金流量净额为2.56亿元，同比提高1.04亿元。2020年资产负债率为45.53%，较上年同期提高0.19pct。2020年公司期间费用率为13.29%，同比提高0.83pct。其中，管理费用率为12.98%，同比提高0.75pct；财务费用率为0.32%，同比提高0.08pct。2020Q4单季度公司实现营业收入7.73亿元，同比下降0.51%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长2.99%。2021年一季度，公司实现营业收入2.69亿元，同比增长17.01%。实现归母净利润0.19亿元，同比下降6.04%。实现扣非净利润0.21亿元，同比增长88.69%，业绩延续较好势头。
市场开拓力度增强，推出高股息分红方案
报告期内，公司成功中标南京金融城三期、荥阳市数字经济产业园、南京大学苏州校区等一大批标志性项目。集团新增设计合同额（合并层面）14亿元。母公司新签设计合同额8.8亿元，同比增长37%；设计收款6.03亿元，创历史新高，市场开拓力度进一步加强。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.25元，拟派发现金红利1.70亿元，占2020年度归属于上市公司股东净利润的78.05%。公司此次利润分配预案计划派发的现金红利按2021年4月27日收盘价计算，股息率达到6.41%，为同类细分行业领域上市公司中首屈一指。
聚焦绿色低碳设计理念，装配式设计优势明显
公司设立“绿色生态与节能建筑研究中心”，从事低碳绿色建筑、光伏建筑一体化BIPV等的研发及设计，在装配式钢结构及低碳绿色建筑设计方面优势明显。公司研发中心大楼在2020年获得住建部组织评选的国内最权威、影响力最大的绿色建筑奖项“全国绿色建筑创新奖一等奖”。公司在实施的城市更新、美丽乡村、生物医药、大健康、先进制造等项目中都充分运用绿色低碳设计理念，在相关建设过程中做到节能低碳，有助于实现行业“碳达峰”、“碳中和”等目标要求。
财务简析
2016年至2019年公司营业收入与归母净利润持续上涨。2020年公司实现营业收入18.35亿元，同比下降5.51%，归母净利润2.18亿元，同比增长9.38%。
公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2020Q4单季度公司实现营业收入7.73亿元，同比下降0.51%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长2.99%。
2016年以来公司期间费用率呈小幅上涨趋势，2020年公司期间费用率为13.29%，同比提高0.83pct。2018年以来公司毛利率小幅上升。2020年公司毛利率为28.52%，同比提高4.17pct；归母净利率为12.22%，同比提高1.29pct。
投资建议
预计公司2021-2022年EPS分别为0.97/1.16元/股，对应动态市盈率分别为10.14/8.48倍，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；市场拓展不能达到预期的风险。
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本文摘自报告：《【银河建筑】公司跟踪_中衡设计_业绩稳健提升，装配式设计优势明显》
报告发布日期：2021年5月6日
报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：
龙天光 执业证书编号：S0130519060004
龙天光
建筑、通信行业分析师，本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
法律申明：
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