京东物流IPO终于靴子落地。5月28日，京东物流正式在香港交易所挂牌上市。

在上市仪式上，京东物流9名客户、员工代表及“机械臂”共同敲钟。
上市首日股价表现亮眼，开盘后股价最高涨超18%。截止当天，京东物流市值2820亿港元。
值得注意的是，京东物流此次成功上市后，加上京东、达达集团、京东健康，已是刘强东手下的第4个IPO。
01
14年，从充满质疑到差异化优势
京东物流无疑是京东一直以来最烧钱的业务。
京东从2004年转战电商后，销售方向以3C电子产品为主。但这类产品价值高，一旦在物流过程中出现问题，就会造成很大损失；同时刘东强也发现用户投诉最多的就是物流。于是，刘强东力排众议，提出自建物流。
2007年8月，京东在喜提1000万美元A轮融资后，就踏上充满争议的自建物流之路。当时，刘强东在董事会提出了一个需要花10亿美元自建物流的预算，而京东当时连2000万美元都没有融到！
就在很多人质疑京东“烧钱”时，刘强东掷地有声的说：“为用户体验烧钱，我觉得值得。因为烧钱一定要烧出核心竞争力，任何一家公司烧出核心竞争力你就可以成功。”
2007年起，京东开始自建仓配一体化的物流体系；当年4月，京东设立华南区，覆盖福建、江西、湖南、广西、广东、海南6个省。同年，京东又建立了自己的配送队伍。2009年，在获得新一轮战略融资后，京东决定自建仓库，一个庞大物流版图渐渐浮现。
目前，京东物流不仅在全国自建运营超过800个仓库，拥有超过25万名员工，将京东零售的商品和服务触及4亿多消费者，还先后推出211限时达、极速达、京准达等时效产品与上门服务，到2020年，约90%的京东线上零售订单已经实现当日与次日达，客户体验持续领先全行业。
可以说，京东物流的创新服务定义了中国互联网零售物流的服务体验，也一直引领着中国互联网零售行业的供应链升级。
02
京东物流能赚钱吗？
事实上，京东物流板块成立14年都未实现盈利，这也是过去外界对京东物流最大的质疑。上市后的京东物流是否具有独立造血的能力，也成为投资者关注的重点。
如今，京东物流的财务数据公开，此前行业内存在的种种质疑，也在招股书中有了答案。
01
2020年前三季度收入：495亿元
从营收来看，2020年前三季度京东物流收入达到495亿元，同比增长43.2%，这一数字在2018年和2019年全年分别为379亿元和498亿元，相比2019年31.6%的同比增幅，保持了高速增长。
同时，2018年、2019年及2020年前三季度，京东物流分别亏损28亿元、22亿元及1170万元，这个数据说明京东物流已经快要扭亏了。
亏损收窄的背后自然少不了盈利能力的提升。2018至2019年，公司毛利润从10.8亿元增长至34.3亿元，翻了三倍多，毛利率则从2.9%大幅升至6.9%；2020年前三季度的数据则更为亮眼，收获毛利润54.2亿元，毛利率飚升至10.9%。
对于资本市场而言，亏损不可怕，长期看不到盈利的希望才可怕。在招股书中，京东物流打出了毛利率提升和净亏损收窄这两张牌，未来盈利的预期已经可以看到。
02
京东以外的客户收入占比：43.4%
2017 年京东物流全面对外开放，走出去拓展新业务。这带来的最直接影响是，京东零售的订单，变成了只是京东物流的收入来源之一。
数据显示，京东物流的外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%提升至 2020 年前 9 个月的 43.4%。
与此同时，随着服务行业与客户的不断增多，京东物流规模化效应不断显现，“飞轮效应”也越来越明显。
一方面，随着订单密度增加，特别是大量外部订单涌入，使得物流成本进一步降低；另一方面，在高品质的服务体系下，成本越低市场份额越会扩大，因此形成一个正向循环。
2020年，京东物流服务的企业客户数超过19万个，其一体化供应链解决方案覆盖了快消、服装、家电、家具、3C、汽车、生鲜等多个行业，类似于安利、雀巢、小米、斯凯奇、蒙牛这样的一体化供应链深度服务客户，数量达到4.6万家。
换句话说，京东物流的服务已逐步由同质化向多元化转变，一体化供应链物流服务市场迅速增长。也就是说，即便不靠京东集团，京东物流也可以自己养活自己了。
03
京东物流凭什么值三分之一个京东？
如果按上市当天开盘46.75元/股的价格计算，京东物流总市值为2848.01亿港元，相比京东集团约9000亿港元的体量，说前者是后者的三分之一，并不为过。
那么，独立对外运营近四年之久且还未实现盈利的京东物流，凭什么值这个价？
其实，可以从几个不同角度来做个比较。
对于消费者来说，速度快、上门服务体验优质，是选择京东物流最直接的原因。
但C端消费者，并不是京东物流最直接交易的对象，为此买单的是企业客户。
从企业的角度，选择京东物流的原因有两个。
一是更快的配送速度，能够提高消费者满意度，自然也能在一定程度上提高销量。
二是京东物流的经验和算法、大数据，可以帮助企提前规划好产品的存储——有多少放在这个仓库，有多少放在那个仓库，既避免库存不足而损失销量，也可以避免企业大量囤货。
在这两个理由中，第一个可以帮客户赚钱，第二个可以帮客户省钱。当选择京东物流为客户提升的效益，大于企业需要向京东物流支付的费用时，企业就赚到了，自然愿意为此买单。
京东物流这种通过前置仓提高配送速度和存货周转速度的模式，别人可以学吗？换句话说，京东物流的护城河在哪里？
我们可以对比下京东物流和顺丰的优劣势。
以储代运的模式，以及一体化供应链的服务，是京东物流的优势所在。
但也因为京东物流花了更多力气在仓储上，导致其物流干线的布局相对薄弱，虽然收购了跨越速运，但运力增长还是很有限。
相比之下，顺丰虽然在仓储方面不如京东物流，但因为其业务模式更注重端到端之间的运送速度，所以花了大力气在物流干线上。
截至2020年末，京东物流自营车队拥有7500运输车辆、620条航空货运航线，并且和铁路总公司合作使用了250条铁路路线。
顺丰则拥有5.8万辆运输车辆，10.5万辆末端收派件车辆，高铁极速达产品开通451个流向，更是拥有61架自营飞机和14架外包飞机，散航线路条数达到2027条，航班总数4.94万次。
在双方的优缺点都很明显的情况下，最重要的是补齐短板。
显然，京东物流要补齐的短板是To C的业务，对应的是庞大运输队伍。
而顺丰如果要向京东物流看齐，说起来挺简单——再造一个京东商城就可以了。京东物流的优势，几乎都建立在和京东商城的连接之上。
后者的难度显然大于前者。前者可以靠砸钱堆出来，后者不太行。

这才是京东物流真正优势所在——优势别人很难学的来，劣势却可以靠钱弥补。
04
三足鼎立，挑战依然存在
京东物流顺利上市，将会加速市场份额的转化，特别是加速其国际化和下沉网络建设速度，以规模换效益。但是，即便如此，面临的挑战依然存在。
首先，内部能否快速扭亏为盈。
虽然目前京东物流的毛利率水平不断提升、净亏损幅度收窄，但整体依然处于亏损状态。尤其是当疫情后补贴退潮，人工成本持续攀升，运营成本如何控制在合理水平，将考验管理团队的战略定力和执行力。
其次，来自外部竞争的压力。
在最新公布的2020年快递服务满意度调查和时限测试结果中，京东物流无论是从总体满意度还是72小时准时率排名方面都名列前五。而从调查对象分布不难看出，除了邮政“国家队”，快递服务“江山”已经被京东、顺丰、以及通达系三分天下。
面对这些强力的竞争对手，身处整个物流大板块中的京东物流，上市也许并不等于赢得了休憩的机会，挑战依然在。

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