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近期众多个股上涨同步推高美国股市。过去一周，将近两百只标普500指数成分股达到了52周高位。在这些上涨股票的助力下，标普500指数年内涨幅已经扩大到11%。根据美股历史走势以及近期表现强劲的多项市场宽度指标，尽管短期内股价会有所回调，但从去年3月底开始的此轮牛市还尚未接近尾声。
疫情之年美股创新高，“疫情牛”尚未接近尾声
根据标普500指数的历史走势，在一个4到11年的经济周期中，股市在某一年度突然大幅上涨后通常会伴随一个较长的牛市。
这点对于倾向于从技术角度分析股市走势的投资者来说是个好消息——美国金融研究分析中心（CFRA Research）的数据显示，2020年3月底新冠疫情爆发导致美国股市暴跌后，标普500指数开启了新一轮牛市，过去一年涨幅已超过90%，创下1945年以来最大年度涨幅的记录。与标普500指数的情况类似，另外两大股指也大幅飙升，道琼斯工业平均指数涨幅略低于88%，纳斯达克综合指数涨幅接近112%。
熊市转牛市的速度以及市场在多长时间内挽回熊市蒸发的市值也可以反映牛市未来可能持续的时间。
在美国历史上的12次牛市中，那些从熊市反弹速度最快的牛市平均持续时间最长。在这12次牛市中，只有少数几次牛市未能持续1000天，而其余几次牛市的持续时间大多都在4年至11年之间。
美国历史上的13次牛市，数据截止至2019年4月23日，来源：S&P Dow Jones Indices、CNN
2020年疫情爆发之后，美国股市从峰值到谷底只用了33天，随后用了不到5个月的时间便挽回了几乎所有的市值损失。在此之前只有两次牛市在更短的时间内挽回了熊市期间的市值损失。
从熊市到牛市的快速转变反映了投资者认为经济和盈利复苏的不确定性减少，对经济前景的信心增强。从刚刚公布的美股上市公司一季度财报来看，许多企业的盈利水平远超最乐观的预期。在已公布第一季度业绩的34家标普500指数公司中，实际每股收益超过预测值22%的公司占比为88%。
考虑到目前标普500指数已达到历史高点且今年以来已上涨超过10%，即使牛市的最高峰已经过去，也并不意味着牛市已经接近尾声。一个更加可能发生的情况是，未来收益率将向正常水平回调。从标普500指数的历史走势来看，平均而言，一轮牛市的第一年回报率通常在38%，第二年回报率则不到12%。
市场宽度指标表现强劲
投资者和分析师通常使用市场宽度指标来分析牛市是否稳健并预测牛市的持续时间，即通过对比上涨和下跌的股票数量，来判断大盘上涨是个别股票上涨的结果，还是大部分股票上涨的共同作用。通常同步上涨的股票数量越多，市场就更加稳健，而参与股市上涨行情的个股越多，则股市上涨的后劲越强。
与去年美股大部分时间由少数大型科技股推高的情形不同，最近美国股市出现了许多市场宽度扩大的信号。
上周，标普500指数中股价上升至200日移动平均线以上的个股数量占比超过了95%，为2009年10月以来的最高水平。自2000年初以来，这一比例超过95%、并在随后几天保持在这一水平以上的情况只出现过三次，分别为2013年5月、2009年9月和2003年12月。
另一个判断牛市稳健程度的指标是，标普500指数成份股中价格处于50日移动平均线上方的股票占比是否高于90%。这一比例上周也超过了这一水平。
除了移动平均线，其他反应市场宽度的指标也在上升。追踪纽约证券交易所每天所有上涨证券与下跌证券数量之差的腾落线自2016年3月底开始上升，上周创下了新高。
纽交所腾落线走势 来源：Dow Jones Market Data
与此同时，标普500等权重指数(S&P 500 Equal Weight Index)年初至今的涨幅超过了基于市值加权方法计算的传统标普500指数，这说明推动市场上涨的不仅仅是权重大的股票。该指数对每家公司赋予相同的权重，无论公司规模大小。标普500等权重指数2021年以来上涨15%，标普500指数则上涨11%。
警惕利率上升风险和短期波动
在4月份接受美国银行全球研究部(Bank of America Global Research)调查的基金经理中，约有32%的受访者认为债券市场的“削减恐慌”（taper tantrum），即美联储收紧货币政策导致美国国债收益率上升，是目前市场最大的尾部风险。
美国10年期国债收益率历史走势 来源：Macrotrends
自1980年以来，美国国债收益率持续走低，美国债券市场经历了长达40年的牛市。在美国大规模经济刺激导致通胀预期走高的背景下，投资者应警惕未来美联储货币政策提前转向，利率开始上升的风险。
虽然市场宽度表现强劲往往预示未来6个月和12个月股市会继续上涨，但从历史经验来看，不能排除短期下跌的可能性。标普500指数之外的部分股票近期已经出现了疲软迹象。
几周前，许多长期以来备受投资者青睐的科技和成长型公司拖累纳斯达克综合指数跌入回调区域。不过，由于美联储持续提供政策支持，走势落后的股票最终并没有在低位徘徊太久，尤其是那些继续吸引投资者的成长型股票。
此外，目前市场情绪也过于乐观。在过去五个月里，投资者对全球股票基金的净投资额超过了此前12年的总和。与此同时，美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的一项调查显示，本月初，近57%的受访投资者表示看好股市未来六个月的前景，为2018年1月以来的最高比例，而当看涨情绪到达极端水平时往往预示着牛市可能正在接近尾声。
参考资料：
1.When the bull market in stocks will end, according to S&P 500 history. CNBC
2.More Stocks Are Participating in Rally, an Encouraging Sign for Bull Market. The Wall Street Journal
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