2021年3月26日，国内领先的综合废物管理解决方案供应商——北控城市资源(03718.HK)发布2020年业绩公告。
成长能力可观且具备持续增长潜力，各项指标也不断向好。
截止2020年，公司实现营业收入为35.20亿港元，同比增长29.83%；归母净利润4.27亿港元，同比增长58.31%。
公司作为具有互补协同业务的废物管理解决方案供应商，环卫与危废处理业务能构成一体化运营，充分利用全链条管理优势。
2021年2月10日公告中标赣州市全南县城区绿地养护市场化运作项目，估计合约总值为人民币2949万元，估计年收入为人民币983万元，合约期3年。
新一年继续保持良好的拿单节奏，鉴于最近的年报，管理层对未来的经营发展展望及公司最近中标的表现，并结合现时约10PE的股价，从业务成长或股价洼地等多重角度看，北控城市资源都值得关注。
环卫+危废双轮驱动
公司主营业务分为环境卫生服务及危险废物处理服务，环卫和危废项目覆盖24个省市和自治区。
环卫服务内容包括道路综合清扫保洁、环卫停车场建设运维管理和绿化管养等城市服务。
截止2020年，环卫服务实现营业收入为28.2亿港元，同比增长43.3%，收入占升至80.1%。
公司环卫服务优势地位不可撼动，继续维持量价齐升趋势。
公司环卫项目在手订单共113个，合计金额约362.7亿港元，年化收入约为33.3亿港元，同比增长38%；
其中2020年新增23个环卫服务项目，金额约113亿港元，新增合同加权平均运营年限9.9年，年化金额约10.48亿港元。
20年年初中标广东省深圳市宝安区新桥和沙井街道环卫一体化PPP项目，合约总值约73.12亿元，服务年限为15年；年中中标15.65亿广东江门新会区环卫一体化大单，服务年限8年，年收入1.76亿元。
不难看出现阶段的环卫市场化持续加速，资金、品牌、经验、规模等优势的企业在环卫一体化趋势最为受益。
订单大额化，合约时限长时环卫服务市场化趋势，结合北控城市资源的订单金额及时限角度看，提高了北控城市资源长期成长的逻辑确定性。
业绩会上公司表示，目前在手合约对2021年的收入贡献约32亿港元，预计2021年新增约10亿环卫订单，以大单、长约合同为主，目标总合同金额超过43亿。
结合北控城市资源的订单金额、新增订单速度及合约时限角度看，提升北控城市资源环卫服务收入未来高增长的确定性，业绩会的指引也直接验证部分逻辑。
其次的环卫服务项目高规模、高效益是公司的亮点之一。
截止2020年底，北控城市资源总承包面积约1.994亿平方米，较2019年同比增长29.34%，环卫项目产生的平均收入从2019年的10.7港元上升至2020年的13.1港元。
这得益于公司坚持对环卫机械化、智能化的投入与推进的成果，截至2020年公司完成21个智慧环卫项目建设，应用率达30%，后续环卫项目智慧化建设仍有较大空间。
按新增合同金额来看作为业内TOP2的北控城市资源也以通过多个环卫服务关键的指标充分讲明了这一点。
针对环卫市场前景如何，北控城市资源的年报也都有提及。
根据弗若斯特沙利文预测中国环境卫生服务市场规模将由2020年的3055亿元增至2025年的5487亿元，复合增长约12.43%。
并预测中国企业级环卫服务市场占有率从2020年的54.4%上升至2025年的78.2%。
由此可见公司主要收入来源的环卫业务从行业赛道的角度看仍有较大增量空间，离天花板还有一大段距离，所以2021年经营指引大有可能实现。
公司除了拥有较强的专业环卫服务能力，危险废物处理服务潜力也不可小觑。
截至2020年底，北控城市资源共持有6个在运营危废处理项目和2个试运营危废处理项目（9.1万吨/年），在建及计划建设项目各3个。
运营及试运营项目总产能达58.87万吨/年，3个在建项目（8.5万吨/年）于2021年底开始试运营，建成后公司危废总产能约67.4万吨/年。
危废处置业务实现营业收入为4.83亿港元，同比下降10.62%，上半年受疫情影响需求，下半年受市场竞争加剧影响均价。
换个角度来看，公司2020年危废处理业务营收下滑只是暂时。
首先是疫情影响企业停工导致上半年危废供给量不多，已于2020年下半年已开始逐渐恢复。
需求恢复后推动全年危废处理量同比增长13.1%为18.07万吨，其中无害化处置同比增长48.4%，无害化处理量于2021年也受益扩产落地推动产能上升至少一倍。
在建项目于未来一两年投入市场，届时无害化处理能力及危废的资源回收能力规模日后显著上升，间接抵消因市场竞争导致的价格下滑现象。
其次是危废行业准入门槛高，资质要求高，前期投资金额大，周期长等特点也都意味该行业已阻碍不少中小企业进入分羹的同时也间接表示均价下滑实际不可持续。
管理层在业绩会也表示，预计2021年危废业务不低于2019年该业务产生的利润，即不低于2.19亿元港元。
这对投资者来说也是一颗定心丸。
在市场发展规划方面，公司计划向长三角区域、粤港澳地区、京津冀及省会作为城市服务重点地区。
北控城市资源背靠北控水务，具备丰富渠道及项目资源有助获取各省市的业务订单，且公司管理层除了有丰富的管理、业内经营经验外，股权激励也十分到位，管理层持股10%以上，对业绩有动力，对中小股东形成较高的一致利益，也算是一种保障。
现金流稳定，股东持续增持
从财务角度看，北控城市资源财务结构健康，经营现金流持续流入，有息负债少
截止2020年底，北控城市资源经营现金流净额为6.73亿港元，同比增长5.88%；回款好，经营现金流净额持续两年为正。
而公司2020投资经营净额为-10.13亿港元，多用于建设厂房、购买设备，意味接下来的增产即将落地。
拥有现金及现金等价物约17.25亿港元，较2019年同期增加约6.73亿港元。
而2020年北控城市资源的净负债率只有0.9%，低于2019年的15%，在业内也属于偏低。
北控城市资源通过环卫服务能够快速实现自我造血，环卫项目多为长约，源源不断产生经营现金流入，确保公司日常经营及危废项目开展，也推动北控城市资源的经营现金流处于稳步增长的态势。
从股票投资角度看，投资结合成长预期、价值洼地、行业竞争等多个因素综合判断，而内外部股东增持也是证明看好公司未来成长的一个好信号。
现价对应约10PE股价，对应继续双十位数的利润增速。
公司执行董事赵克喜、张海林在2020年底在二级市场频繁增持北控城市资源；
2021年1月14日股东邓伟明耗资1433.44万港元增持680万股，增持均价为2.1港元/股，持股比上升至5%，于2月8日继续增持250万股，均价1.25港元/股；
2021年1月外资大机构T. Rowe Price Associates举牌至持股比例为6.02%。
陆续以高于现价增持，完全可以说明管理层、个人股东及外资机构十分看好北控城市资源未来发展表现。
结语
与A股众多环卫服务公司相比，北控城市资源凭借“北控系”的背景足以令到公司能够在每年持续获得稳定的项目订单，自身也有不俗的投标中标能力，而且环卫行业也仅是处于早期阶段。
总而言之，公司的估值与价值是十分明显的错配。
展望未来，如果公司在今年9月份能够顺利纳入港股通交易名单，届时不排除公司价值将被内地资金重估。
丫丫商务合作微信：wushuxi_
(添加好友请备注：公司+合作事项)
丫丫内容投稿：[email protected]
疫情复苏，同程艺龙将价值回归？
中集车辆（1839.HK）：市场忽视的高端制造龙头
微盟集团(02013.HK)：数字商业驱动创新，打造数字化浪潮下最佳领路人
 "转发" 是对我们最大的鼓励
继续阅读
阅读原文