上周五，多只热门中概股遭遇“血洗”。
在线教育龙头跟谁学在开盘后便直线下跌，盘中跌幅一度超过50%，当日市值蒸发70.6亿美元，约合460亿人民币。
新东方、好未来、腾讯音乐一度跌幅20%，百度盘中一度跌超15%。此前股价开始高位崩塌的唯品会、爱奇艺也没能逃过这次“洗劫”，股价开启了继续下探模式。
这场毫无征兆的中概股股灾让众多投资者不知所措。实际上在上周五开盘之前，市场就传言某只基金通过高盛挂出巨量卖单，并且是由“强制去杠杆”所引发的。根据彭博所披露从高盛流出的电邮内容，此次大宗交易涉及的股票包括1000万股百度，报价185美元；腾讯娱乐5000万股，报价17.6美元；唯品会3200万股，报价27.6美元。
为何市场上会突然出现如此巨量的卖单？根据外媒报道以及相关人士合理猜测，造成这一系列暴跌的“罪魁祸首”就是传奇大佬Bill Hwang旗下家族投资基金Archegos Capital爆仓所致。而导致该基金爆仓的导火索，或许是因为近期工信部推进电子烟监管而引发的悦刻股价腰斩。
据报道，Bill Hwang旗下基金上周遭到抛售的总金额达190亿美元，其中高盛卖出了105亿美元，摩根士丹利卖出了超80亿美元。由于该基金加了多倍杠杆，导致相关股票市值蒸发330亿美元，约合2159亿元人民币。
国内某一法案的推动，搭配Hwang疯狂的杠杆，最终引起远在大洋彼岸股票市场剧烈波动，颇具戏剧性。
当然，事情的影响还远不止于此。
3月29日，日本最大证券公司野村控股表示，旗下一家美国子公司可能因与一美国客户的交易而遭受了重大损失。这里的“美国客户”，正是指Bill Hwang所运作的基金。受此影响，野村控股不仅要为客户赔偿20亿美金，并且当日股价下跌幅度超过14%，“19年来最强劲的业绩”赞誉也在此刻戛然而止。
与野村控股同病相怜的是瑞士信贷。同日，瑞士信贷也警告称，其第一季度业绩将受到“非常重大”的打击，罪魁祸首就是Bill Hwang——“一家总部位于美国的大型对冲基金”。
那么这位Bill Hwang究竟是何许人也，能够引起众多中概股以及证券公司股价大幅下跌？ 
Bill Hwang何许人也？
在单日亏损超过150亿美元、完成“人类史上最大单日亏损”成就前，Bill Hwang 一直颇为低调。
根据公开资料，Bill Hwang是韩裔，曾在老虎基金工作过。
这里我们不得不介绍一下曾经举世闻名的老虎基金，它是由朱利安·罗伯逊于1980年创立。到了1998年，老虎基金管理规模由创立时的800万美元迅速增长到了220亿美元，并创造了25%的年化收益。1996年和1997年老户证券投资回报达到了50%、72%，一度封神，成为全球顶尖对冲基金。
不过到了1998年，老虎基金便开始由盛转衰。
当年，日元对美元的汇价一度跌至147:1，罗伯逊预期该比价将跌至150日元以下，于是便大量卖空日元，不料接下来的两个月日元急速升值，导致老虎基金在此次交易中损失50亿元。
同时，老虎基金在股票方面的投资也不尽人意。在1999年四季度老虎基金开始买入“新经济”股票，如英特尔、戴尔电脑等，再到后来遇到了我们所熟知的科技股泡沫，老虎基金也被裹挟到这场泡沫中。根据老虎基金致股东的信中我们了解到，1998年之后老虎基金遭到了77亿美元的赎回。
到了2000年2月，老虎基金管理规模仅为60亿美元。面对如此现状，罗伯逊选择了将基金结业。
2000年老虎基金解散后，罗伯逊将自己的财富交给老虎基金的70名交易员进行操作，这些年轻人后来成立的基金也被称为“幼虎”。其中业绩最出色的是老虎亚洲基金和老虎全球基金，而老虎亚洲基金正是由本篇文章主人公Bill Hwang所管理的。
罗伯逊曾在公开场合赞美Bill Hwang，称他为“我们最好的销售”。
在最开始的几年，Bill Hwang确实称得上“最好”。2001年老虎亚洲基金成立时，Bill Hwang手里只有罗伯逊给自己的2300万美元。7年之后，老虎亚洲的基金管理规模达到了80亿美金，年化收益率达到惊人的40%。
这种昂扬的态势持续到2008年8月。在2008年四季度，Bill Hwang错估了形式将手里的空头头寸转为了多头头寸，结果，50%的净多头头寸，加上当年做空大众和抄底雷曼，导致老虎亚洲基金全年最终亏损23%。
要说Bill Hwang比巴菲特差在哪，我们只能认为Bill Hwang太着急。
在之后的日子里，Bill Hwang并未能扭转颓势。老虎亚洲基金在2009、2010、2011年的业绩分别为3%、1%、9%，表现十分平淡。在全球大放水导致权益市场普遍良好的情况下，投资者自然忍受不了这样的收益率。到了2012年老虎亚洲基金的管理规模已下降至12亿美元，其中约有6个亿是Bill Hwang自己的资金，2.5亿为罗伯逊的资金，外部投资者所剩的资金较巅峰时期相差甚远。
导致Bill Hwang最终退回老虎基金所管理的外部资金，转为家族办公室的原因，或许是因为SEC指控Bill Hwang利用内幕信息做空中国银行和中国建设银行H股股票。由于后来老虎基金并没有承认该项指控，加上该指控确实真伪难辨，因此我们不对这方面做过多赘述，老虎基金也是交了6000万美元与当局和解。
2012年关闭老虎亚洲基金后，Bill Hwang开启了家族办公室Archegos Capital的旅程。
由于家族办公室并没有义务进行对外信息披露，我们从相关人士口中获取了关于Bill Hwang之后的一些零散信息。从2012年开始，Bill Hwang从2个亿美元自有资金起步，通过3~4倍的高杠杆交易，获取了惊人的回报。
Bill Hwang的多空策略杠杆率非常高。放大了收益和风险的杠杆，让Bill Hwang 成功东山再起。
在2021年年初，Bill Hwang的个人资金就已经增加至50亿美金，并且在接下来的几个月中通过5倍杠杆交易获得了200%的收益率，最高点时Bill Hwang的个人资金达到了150亿美金。
不过这时Bill Hwang并没有选择见好就收，而是在3月份市场下跌中选择硬抗，于是就重复了老虎亚洲基金2008年的悲剧，也出现了开篇提到的那一幕。
Bill Hwang为何爆仓？
为何Bill Hwang管理的基金会爆仓？综合各方面信息，我们猜测该基金的爆仓或由以下因素共同导致：1、电子烟将参照卷烟监管，导致悦刻母公司雾芯科技股价腰斩；2、基金持仓股维亚康姆高位大规模增发导致股价大跌；3、中国教育部将整顿课外教育的传言导致在线教育中概股大跌，而跟谁学正是Bill Hwang管理的基金重仓股。
首先来说说电子烟监管这件事。3月22日下午，工信部就《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉》公开征求意见，在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定》附则中增加了“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”。
要知道，作为国家重点管控的行业，烟草行业从种植，到生产、批发，再到零售、出口，每个环节都有严格的限制。如果电子烟由中国烟草公司统一来管理的话，那么其税收也必将向卷烟税收体系看齐。举一个数据，目前我国卷烟综合税率大约为67%，而电子烟企业税收仅为13%左右，可见会对电子烟企业的盈利造成很大影响。
从电子烟的成分来看，烟油中90%以上的成分都是丙二醇（一种低毒有机化合物）。但如果你曾认真阅读过电子烟的说明，就会发现说明上标有一种叫烟碱的物质，实际上就是尼古丁。同样，如果电子烟将来按照卷烟相关规定管理，其所需要的原材料如尼古丁液、尼古丁盐等，都必须经过由中国烟草公司指定的厂家进行生产，且生产过程也必须依据计划执行。
最后，渠道一定是对电子烟企业最为致命的软肋。在我国现行的香烟专卖管理制度下，生产与销售是相互不影响的两个环节。具体是由中国烟草总公司向各家香烟企业发布生产计划，然后按照事先约定好的出厂价统一收购，最后安排全国的销售事宜。由于2018年国家早已规定电子烟不能在网上进行销售，因而从去年开始电子烟企业纷纷将渠道转向线下。如果将来电子烟的监管像卷烟看齐的话，像悦刻这种互联网轻资产运营模式或将受到挑战。
对此，资本市场的反应也是十分剧烈，短短几个交易日，悦刻股价下跌幅度约50%。这或许就是引起Bill Hwang爆仓的导火索。
接下来说说Bill Hwang的另一个重仓股——维亚康姆（ViacomCBS）。根据公开资料，维亚康姆集团是美国第三大传媒公司，旗下子公司派拉蒙电视集团拥有39家地方电视台，制作节目超过55000小时。旗下另一家子公司派拉蒙电影公司库存影片超过2500部，包括《阿甘正传》、《教父》、《碟中谍》、《泰坦尼克号》等经典影片。
3月23日，维亚康姆宣布将增发20亿美元B类普通股和10亿美元可转换为B类普通股的优先股。另外，公司将允许承销商至多额外购买价值4.5亿美元的股票。公司预计本次发行所得资金将用于其流媒体服务“派拉蒙+”和其他公司用途。
由于之前维亚康姆已经历了一轮涨幅，股价从今年年初到最高点涨幅已有140%，其本身就有很大的回调风险，加上公司在股价高位定增，26日富国银行将维亚康姆的股票评级下调至减持，引发了投资者对公司前景的担忧，加剧了市场恐慌情绪，在短短几个交易日内股价直接腰斩。
最后，Bill Hwang重仓股跟谁学也同样遇到了国内政策的问题。之前网传文件显示2021年双减将作为头号工作，不仅要整顿校外机构，还要整顿线上教育。具体方式包括6岁以下在线教育全部停止、禁止K12的线下培训机构、培训机构的预付款必须交给指定的银行账户等。
虽然该文件已被官方辟谣，不过一个不争的事实就是对课外辅导机构的整治还会继续，许多课外辅导机构因现金流断裂而无法正常运营的问题在去年已经充分暴露了出来，因此未来对于辅导机构的监管只会更加严格，这些或许都是造成教育中概股崩塌的原因。
写在结尾
对于Bill Hwang的爆仓，老虎基金创始人罗伯逊在接受采访时表示，他对此感到非常难过，不过Bill是个了不起的人，只是犯了一个错误——过度使用了杠杆。同时罗伯逊表示自己还会将钱交给Bill打理，相信Bill会从中学到教训，未来能东山再起。
但媒体已经给Bill Hwang冠上“超级赌徒”称号。
在电视剧《北京人在纽约》开篇第一句话提到“如果你爱一个人，就送他去纽约，因为那里是天堂；如果你恨一个人，也送他去纽约，因为那里是地狱”。
其实这句话也同样适合杠杆交易。
“如果你爱一个人，就让他使用杠杆，因为那里是天堂；如果你恨一个人，也让他使用杠杆，因为那里是地狱。”
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