“
每一个时代不一样，我们父辈时代，能果敢和勇敢，走出安全的舒适感就可以成功。再后来的时代，可能在某一个领域做到顶端就可以了。但未来的企业家，可能不仅仅因为是某一个领域的专家就可以，万一判断错方向呢？所以我们需要在更大维度上，提升对整个世界的认知。
点击阅读守常研究院Alex2019年线下分享全文：正确理解中美博弈的过去、现在和未来
”
搞研究抓牛股赚大钱
半年三倍
文 / 春晓
2016年年初，80后基金经理王嘉迎来人生一个重要转折点。他拿到了私募基金牌照，告别了之前帮人理财的“专户”生涯，正式开始自己的资产管理生涯。

做专户虽然也能赚钱，但对积累个人信用、建立品牌没有帮助。王嘉希望能把资产管理做成长期事业。
2015年中国“股灾”发生前，王嘉通过代客理财的方式，赚到了人生第一桶金。这不能让他在上海完全“自由”，但至少可以给他一些喘息的空间。股灾发生后，王嘉得到一个机会去停顿、思考，重新出发。他当时琢磨得最多的问题是：为什么股灾会发生？是否可以预测？
反复思考，王嘉发现了自己逻辑体的局限性：“这世界不是没有规律，是可以被认知的，但我们能力不到。”
王嘉认为市场上永远不缺资金，但缺乏高素质的投资人才和高质量的研究报告。拿到私募牌照后，他想集合一帮投资理念合拍的人，花三五年时间，建立一个投资型的研究平台。因此新公司一成立，他就领头建了研究部，“当时想法很简单，就是复制一个我，去做更多的研究”。
那时王嘉还有一个不太寻常的想法，他并不想做纯粹以研究股票价格为导向的研究。在他看来，研究股票价格和研究基本面是两码事。前者是交易员的工作，后者才是研究员该干的事。
“虽然我们的研究不直接为投资服务，但研究的东西一定是投资可以使用的。”他说。“研究员的目标是研究清楚事物本来并呈现出来。”
虽然一切设计听上去都不太寻常，他还是把自己的研究机构名为“守常研究”。
王嘉（中）和守常研究院其他同事一起研究
1
剥洋葱
1985年出生的王嘉是江苏镇江人，他说话不紧不慢，从容中有着一种自信。
大学毕业后，王嘉找到了在五星级酒店做销售的工作。这让他觉得无趣。在复旦大学读了MBA后，他转行进入银行，并辗转走上“投资”这条路，慢慢找到人生的召唤。
从2015年股灾发生时起，王嘉就开始摸索自己要走的路，他一直在琢磨“政治到底是什么”。
他发现自己碰到了一个黑匣子。西方经济学无法给他答案。西方更重视微观经济学、模型，西方经济学之父亚当斯密说经济学为政治服务，“但其实后来越走越远”。
“我们这一代人受西方的影响很大。”王嘉告诉我，自己大学本科学经济学，读了许多心理学的书，但从来没有读过中国哲学。“那时候总认为中国的书不行。”
王嘉感觉有些迷茫。那时他研究企业，会往前梳理5年看公司的历史。他通过“人”、“资源”、“经营过程中的节奏”三个大的方面分析，再汇总行业信息，综合去考察一家企业。这样的方法总让他感觉有些盲人摸象，无法掌握事物的全貌。
到了2016年10月，王嘉偶然读到《道德经》，他感觉从乌云缝中看到了一缕阳光。《道德经》并不容易读，王嘉找了许多译本，读了之后感觉无法信服，他又自己逐字逐句研究。“当时觉得有些地方讲得对，我做不到、或者不能理解，但我坚信这是一个好东西。”
读《道德经》读了一整年，王嘉都没找到感觉。但他开始对中国哲学史产生了兴趣，并带领同事研读《中国哲学史》、《管子》、《淮南子》。在读了许多道家、法家、儒家的经典后，他发现自己逐渐能把所有东西串起来了。而这些经典其实都在讲一个东西，“说白了，就是宇宙观，宇宙怎么运转，宇宙生成的万物又该如何运转。”
找到底层思维模型的支撑，王嘉开始探索着去做自己的宏观研究。“没有前例可以借鉴，因此只能自己卷起裤腿走。”
如果说之前做研究是单独剥开洋葱看一层，这时的王嘉开始一层一层地剥，“只有看透所有层，再形成一个整体，才能认识它。”
拿研究企业为例，王嘉会首先考察下游。“看下游需求变化情况，再看着过程中导致的行业中与竞争对手情况变化，以及上游是否有决定性影响因素。它的下游变动，又是下游的下游变动导致的”。
比如汽车产业链，从一家公司，最后都是整车这条线他都得看。用他的话说，这是“一根线上的蚂蚱”。
“这跟《道德经》又有什么关系呢？”我问王嘉。
“道德经讲的就是道生一、一生二、二生三、三生万物。道德经认为万物都是由一出来，所以只要能坚守一，就能认知万物。”
2
怒抓牛股
2020年夏天，我来到王嘉位于上海静安区附近的“守常研究院”。办公室所在的大楼正对一个开阔的公园，楼下就是便利蜂和瑞幸咖啡，办公族们进进出出，日子波澜不惊。我按地址找到门口，一位小伙子帮我开门，又迅速地回到自己的座位上，眉头紧蹙地继续工作。
和其他对冲基金不同，王嘉称呼自己的研究员们为“孩子”，研究员们叫他“师傅”。
对于培养年轻的研究员，王嘉已经有一套成熟的方法。人一来，他会先丢大约几十万字的材料给他们读，读完之后要整理成摘要。阅读量太大，有的研究员读得呵欠连天，有的就直接被吓退。接下来一两个月，王嘉会观察哪些人可以有定力，能静下来，同时考察他们从海量的文字中提炼和总结的能力。
对于能留下来的研究员，王嘉开始花大力气培养。“没有考核，纯培养，让他们学习进步”。用如此奢侈的方法去培养新人，在普通规模的私募极其罕见。
上海正进入梅雨季，我和王嘉一边喝汽水，一边聊他和《道德经》的故事。我感觉听得似懂非懂。我们聊到了《道德经》中的“道可道非常道，名可名非常名”。王嘉说自己一开始读这句话，也觉得挺扯。难道语言不能表达的东西会真正存在？但他后来发现，真的很多大道理，语言可以表达部分，只能通过语言能表达的部分，去感悟语言不能表达的部分，“所以语言的作用就是引导你去悟。”他说。
王嘉读了一年多的《道德经》，到了2017年，才形成了比较成型的宏观研究方式。
等到2018年，他带着团队开始对半导体产业链进行研究，第一次应用自己的研究方法论。
正如我们在文首提到的，王嘉认为研究基本面和研究价格是两个不同维度的东西。股价是否上涨受很多因素影响，包括企业本身，交易者、货币政策等因素。王嘉的研究员不负责推票，也不负责研究股价。但一旦不以投资作为直接导向后，不管是研究产业、公司，王嘉都要求自己回到那个“道生一”的“一”。查找资料时，他要求自己找到再也不能找到任何资料的那个点。
从公司的小点，到行业的大点，再到上下游产业链，他开始能把整个线索串起来。用这样宏观的维度来研究公司，王嘉看的不再只是过去5年，而是看到了企业的“前世今生”。
2019年6月，王嘉和同事把研究半导体行业的成果输出为一本厚厚的《集成电路行业研究报告》，总共487页。
我第一次看到这本研报是2019年8月，当时交易门在上海邀请守常研究做了一场宏观交易的线下分享。守常研究主讲人Alex带了三本研报，作为问答奖品发给在场的读者。
这本厚厚的研报重点分析了11家公司。交易门编辑部做了一个统计。从赠书日开始算，截至2020年7月本文成稿前，研报中重点分析的“北方华创”、“中芯国际”股价翻了3倍，“通富微电”涨了2倍，“长电科技”、“华虹半导体”涨了一倍，“中微公司”翻了1.5倍，而“长川科技”已经有50%的涨幅。
而研报里重点分析的“兆易创新”，从赠书的日期开始算，股价已经涨了4倍。
这本《集成电路行业研究报告》研报中重点推荐的一共11公司，截止到发稿时所有都盈利，无一只亏损。
3
两年研究汽车产业链
对于“政治是什么”这个从一开始就困扰他的问题，王嘉也找到了一个答案。
“其实政治也是世界运转的一部分。说到底，我们不是不懂政治，而是不懂世界怎么运转的。没有认清这个，就会在这里面打转，总感觉这少一块，那少一块”。
做宏观研究，王嘉认为必须研究人，特别是重要的政治家。其实在着手做半导体产业链研究前，王嘉和同事于2018年4月份开始研究中国国家资产负债表。
他们还一一研究分析了所有政府重要的政策决定和会议精神。打开《集成电路行业研究报告》，除了行业分析，里面一页页的罗列着行业相关的重要的政策和决定。说实话，读起来真是枯燥，我只看了几页，就觉得头大。
王嘉和团队会深入研究政治人物。“很多时候，要理解别人那么高的位置，没有设身处地，从他们的脑袋想过问题，怎么知道他说的什么？没有坐在这个位置，没有在这个位置上思考问题，无法评价他们。”
2018年的研究，王嘉认为自己基本上方法论成形，那时他和团队已经知道国家会发生哪些大事，对于哪些产业会造成重大影响。在这样的基础上，他们才进一步去做重点行业。
“哲学观”对于现在的守常来说就是其独特的认知能力。这让王嘉和他的同事能通过有限的公开数据，做出完整逻辑的图。
他们不能预测明天股价怎么走，但可以分析一颗种子怎么变成一颗参天大树，3到5年后哪一根枝叶更繁盛，哪一根可能凋谢。看清了宏观大势，知道大势对下面因素的影响，才能一层层地向下剥洋葱。
只有理解清楚了大势，研究者才不会错判企业、行业所处的阶段和位置。“我们看企业家所作所为也一样，不需要盯今年的收入增长看。聚集资源，越来越厉害，这都只是结果，是因为做了之前这些事，是结合整个大势之后的综合反应。”
搞清楚了宏观后，更难做的是落地。王嘉说，在做汽车产业链研究时，他和团队发现要从头到位梳理完成起码要花1年半-2年的时间，“这么多东西，想想我们也头大”。
这时，王嘉就用《道德经》中那句“图难于其易，为大于其细”来提醒自己。(解决难事要从还容易解决时去谋划,做大事要从细小处做起。这句话也是总书记在党的十八届三中全会第二次全体会议上的讲话)
“你已经知道怎么搭建图谱，就不要想那么多，一点一滴的开始做，心态沉下来。这些也是哲学观的一部分。”
梳理半导体产业时，王嘉和团队花了7个月。等做汽车产业链的梳理时，他们更加自信和游刃有余了。“当时我们想，汽车产业链都能研究出来，还有什么产业覆盖不了。所以就铁了心的干。”
4
点燃自己、提升认知
王嘉之所以选择汽车产业链来研究，是基于团队对大宏观的判断。
“我们找到了未来10到20年，中国最大的变革点和升华点，包括产业链的发展点。在此基础上，我们选择汽车产业链。”他说。
从王嘉带领团队研究汽车产业链，转眼已经一年了。2020年6月我见到王嘉时，他说产业链研究至少还需要半年，之后还需要两三个月，把研究成果整理出来。
守常团队学习氛围浓郁。在研究产业链的过程中，每研究一个公司，他和团队会整理一个100多页的报告，进行2-3个小时的内部分享。“因为我们有宏观基础，所以我们会倒过来讲，从需求的最下游开始研究，往上走。”
和其他私募基金的管理人不同，王嘉目前并不关注“扩大规模”的目标。公司的投资风格和研究风格高度匹配，目前的产品换手率在50%以下，王嘉只在大波段的时候换手，平时不需要盯盘。
产品一般都封闭期3年。他说团队可能是运气好，在合适的时间节点找到这一批客户，愿意放在这里，让他们可以安心的践行这些东西。
他认为未来如果积累到位，投资有需求，可以把管理规模做大，但绝对不会为了规模、为了影响力做事情。
最近一年，王嘉开始琢磨并寻找合适的方法把守常研究的能力对外输出。第一是他认为团队的成长速度很快，需要相应的支撑。第二是他认为如果能把自己对产业链、行业、宏观的理解进行分享，还能帮助社会上其他人避免在方向的判断上出错。
王嘉认为中国屹立于世界之巅不倒，和自己的文化息息相关，特别是“修身齐家治国平天下”这一点。所以每个人都要让自己努力向上，成为民族的脊梁。
在王嘉看来，虽然个体角色不同，对社会贡献有差异，但存在意义上大家平等。只要有勤劳扎实的工作状态，积极的生活态度，每个人都能成为民族的脊梁。“就好像老一辈的红旗手、劳动模范，他们对社会经济贡献并没有那么高，但他们也是民族脊梁的一部分。”
当然，要成为脊梁，也需要能力。当面临百年大变局时，王嘉认为普通人最需要培养的，就是对世界认知的能力。
“每一个时代不一样，我们父辈时代，能果敢和勇敢，走出安全的舒适感就可以成功。再后来的时代，可能在某一个领域做到顶端就可以了。但未来的企业家，可能不仅仅因为是某一个领域的专家就可以，万一判断错方向呢？所以我们需要在更大维度上，提升对整个世界的认知。”
庄子说人生的最大意义是“承道德的火种，点燃自己，并传给下一代”。王嘉对此甚为认同。
“我现在做的事情就是点燃自己，未来要做的，是把种子传下去。”
与王嘉切磋的机会来了！
王嘉将于
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