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这是饭爷的江湖发出的第181篇文章
最近总有人问我一个问题，说那些基金抱团股，走到最后到底是啥结果啊？最后全身而退么？
这里可以负责任的告诉你，根本不能。
不过其实基金也并不需要全身而退，因为公募基金的主要收益来源，是做大规模以后的管理费。
只要现在股价能维持住，后面就有源源不断的申购资金，可以不断做大规模。
这些后续申购资金只要不断买入抱团股，报团的趋势就能继续维持，股价也能继续维持。
这似乎已经形成了一个正反馈，增量资金不断强化抱团股趋势，抱团股上涨不断吸引增量资金。
形成这样的反馈，原因也很简单。这些抱团的公司的换手率，现在已经极低。
市面上很多公募基金，在用和以前坐庄非常类似的原理，来拉升净值。
如果你仔细观察很多抱团股，会发现可能从一年之前开始，这些公司就已经低于1%的换手率。
只需要不太大的资金量，就可以维持住股价，甚至继续向上拉升股价。
这里可以看出，这些公募基金在抱团股上，已经不是之前传统意义上的抱团取暖，操作手法越来越像以前的坐庄。
不管是公募还是私募吧，先是热捧出一个流量明星。这个明星后面跟着一堆基金，专门复制核心持仓。
只要基金获得申购，就往死买自己的重仓股。
要是估值太高，那就开始吹赛道。目前估值太高，就用时间往后推算。
吹2025年，2035年这个赛道会怎么样，在这个过程中不断强化趋势，一切看起来都很美。
后面什么时候会崩呢？油价冲到80甚至100，通胀起来央行被迫加息的时候，那基本就是拐点的信号。
这个时候趋势一定会直接反转，最后跟风进去那波基民，就只能自求多福了。
在这个市场时间足够长的老人应该都知道，无论抱团当时看起来多么有逻辑。
但是那些七八十倍PE、二十多倍PB估值较高，而且缺乏增长的公司。
最终跌回十几二十倍PE，只是时间问题，从来都不会缺席。
我们这里举个例子，大家就明白了。
记得有个牛逼基金经理曾经说过，上海机场本质上和微信非常类似，提供流量和平台
只要在上海这个国际化大都市把所有的基础设施和跑道建好之后，垄断平台就已经形成了。
这个平台上所有的流量都可以变现，变现的形式可以是商业，也可以是广告。
而且这个平台还有几个独家特征
一方面这个平台是独享的垄断的，因为上海这个国际大都市，只有一个上海机场，没有人和它竞争。
另一方面只要机场建好了，基础设施在那边了，那么它的流量是零成本甚至负成本的。
再一方面它的流量价值是巨大的，因为它的流量被筛选过，而且是在封闭的空间里。
这个空间里它的流量变现的客单价值是很大的，这种流量价值对任何一个变现方都极具吸引力。
他在意的是公司的永续性，因为垄断才是世界上最好的商业模式，没有之一。
机场的区域垄断性质，并不会因为疫情发生变化。目前更应该关注的是区域内的机场竞争，而不是疫情的短期影响。
所以他说，虽然大家很看重上海机场最近几个季度的增速，但是他并不在意。
这些道理说得都对，不过他唯独没提到的是，这家公司的估值问题。
2007年上证指数6000点的时候，上海机场的市销率大概是27倍的位置。
2020年12月股价处在82的位置时候，上海机场的市销率，大概是在26倍左右的位置。
本身公司的估值就在历史高位，就算没有疫情影响，它也没多少上涨空间。
最近大家看到疫情引发的业绩下滑，也不过就是压垮骆驼的最后一根稻草而已
再好的公司买在估值高位，回报也不会好。这是我们在这篇《便宜才是硬道理》里面，早就讲过的道理。
通常在熊市底部的时候，上海机场的市销率大概在5-10倍之间。
现在因为疫情亏损，业绩没有达到预期。股价暴跌回调以后的市销率，在19倍左右。
很多人居然觉得：这里已经有性价比了？可以买入做长期投资了，这不是笑话嘛。
类似的还有茅台这种酒类公司，茅台2008年以后的几次见顶情况，其实都非常类似。
正如我们在《茅台是个周期股》里面讲的一样，除了2012年12月塑化剂事件引起的暴跌外
其他几次茅台见顶，都发生在茅台市盈率35倍以上，市销率16倍以上的时候。
如果观察茅台上市以来20年的数据，2600块时候茅台的市销率，可以说仅次于2007年那波大牛市的顶峰。
2007年茅台市销率最高的时候是35倍，2021年2月18日茅台2627.88的时候，是34.5倍。
其它绝大多数时间，茅台的市销率都在10倍左右徘徊，就这还有人说3000块的茅台不贵。
不过我们这里并不是说，抱团股的行情就这么结束了，从这里开始一路向下了。
因为只要市场还没有完全转熊，抱团股的行情就不会突然结束。原因也很简单，每次都有被充分洗脑的韭菜接盘。
他们会在个股高位的时候相信，公司这么贵是应该的，甚至长期这么贵也是合理的。
拿白酒来说：过去很长时间，由于白酒类公司都在上涨。他们已经被洗脑，形成了思维定式。
后面一旦回调了20%，韭菜的想法是，终于跌了20%，我要上车。
完全不看公司的位置和估值，经历了过去的上涨，已经处在历史高位。
也就是这些源源不断的买盘，让前期的抱团股，不至于真正意义上崩盘，会在高位横盘震荡。
这也是我们经常提到的，牛市所谓轮动的来源。如果你还是不明白，我们举个例子你就懂了。
假如有ABC三个板块，基金先在A板块抱团，后面A涨上去了，一批基金调仓到B。
不过这个时候A板块稍微回调一下就稳住了，开始震荡横盘，因为一批韭菜来接盘了。
后面B板块涨上去了，然后这些基金继续调仓C板块。但是调仓的过程中，B板块也没怎么跌。
还是因为这里重复了之前的过程，新增的韭菜购买力在基金调仓过程中，接盘了B板块。
最后C板块也从低位涨上去了，前面的AB也没咋跌，基本都是在震荡横盘。
最后牛市出现所谓的轮涨和普涨，指数维持在高位，甚至不断创出新高，就是这么来的。
一个很典型的例子，就是上一轮杠杆牛时候的券商股，这简直是标准案例。
不知道大家还有没印象，2014年底券商股开始启动，3个月涨了两三倍。
不过到了2015年一季度末二季度初的时候，我们可以看出，券商股已经基本涨不动了。
这时候券商股也并没有出现下跌，开始宽幅震荡，在高位开始横盘了。
这个时候谁在卖券商呢？被充分洗脑，认为牛市券商还会继续拉升的散户们啊。
每一轮行情的尾声，一定是大量的散户涌入接盘，买单的也是最后涌入的这批人。
这一点不光适用于个股和板块，就连基金这种东西，也不会例外。
一家最初规模在一个亿的基金，通过两年牛市赚了10个亿。基民们看到它很能赚钱，纷纷过来认购。
基金规模在牛市的尾声，可能会迅速膨胀到100亿。后面熊市来了，基金净值跌了将近一半。
不过单看这家基金的年化收益率，数值很高，但实际上总共亏了投资人40几个亿。
接盘的人是谁呢？是最后那批最高位进来的基民，他们主要负责买单这个动作。
希望未来这波行情最终结束的时候，大家都不是那个买单的人。
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