前段时间，美国十年期国债利率上行引发了市场对通胀的担忧，部分资金流开始回流价值股。
博彩股就是其中之一。上周的银河娱乐，股价刚刚创出两年新高。
假如博彩行业复苏，六大濠赌股，投资者应该怎么选择呢？
有人说银河是濠赌股旗舰，应该选银河；有的人说澳博有新赌场，应该选澳博；还有人说金沙是中场之王，应该选金沙。
熟悉濠赌股的朋友知道，澳门从2013年开始就限制了赌台数量，要求在2022年12月之前的10年期间，澳门投入使用的赌台数量复合年增长率不得超过3%。
所以，赌台是博彩行业的不可再生资源，酒店可以新建，但是赌台不会更多。
谁能更好的利用赌台，谁就能赚更多的钱。
今天，我们就以单赌桌营业额作为指标，看看澳门最大的四家博彩公司，谁的效率最高？
银河娱乐
银河娱乐的前身是嘉华建材，主要从事混凝土等建材业务。
从2002年起，凭借集团主席吕志和的出色眼光，先是看准澳门政府决心打破垄断的机遇，插足博彩业务；
然后押重注在路氹区，成功逆袭澳博，成为新的澳门赌王。
当年投资嘉华建材的投资者，估计再怎么做财务model，也不可能想到自己投资的砂石公司，有朝一日会成为澳门博彩旗舰。
目前，银河娱乐的主要物业是位于氹仔的澳门银河和位于半岛的星际酒店。氹仔区是澳门的博彩新区，设施一般比较新；半岛的赌场则稍微旧一点。
澳门银河于2011年5月在路氹开业，占地100万平米，主要走高端路线。娱乐体包括多间世界级酒店如丽思卡尔顿、悦榕庄、JW万豪，一共提供3600间客房。
另外，澳门银河有多元化的零售、餐饮、娱乐服务，其中包括10万平米零售空间、120间高级餐厅、超过75000平米的天浪淘园和澳门最豪华的3D影城。
可以说是用尽所有招数，就为了赢你钱。
疫情前的2019年，澳门银河有204张贵宾桌和522张中场桌，对应的净博彩毛收入(未扣除Junket佣金)分别为201亿港元和204亿港元。
平均每张贵宾桌的营业额为9852万港元，平均每张中场桌的收入为3908万港元。无论是贵宾业务还是中场业务，银河娱乐的表现都接近澳门赌场的最高水平。
银河娱乐的另外一个重要物业 —— 位于半岛的星际酒店在2019年有76张贵宾桌，130张中场桌，对应的贵宾桌收入为71.18亿港币，中场桌的收入为67.87亿港币。
平均每张贵宾桌的营业额为9365万港元，平均每张中场桌的收入为5220万港元。
位于半岛老区的星际酒店，贵宾桌效率可以和澳门银河持平，中场桌收入甚至比很多路氹的中场桌都高，银娱的运营能力可见一斑。
金沙中国
俗话说，强龙难压低头蛇，偏偏金沙中国这条过江龙，不光搞定了澳门的博彩业务，还差点把澳门搞成了世界之窗。
金沙中国是美国赌王谢尔登所创办，于2002年竞选赌牌成功而进入澳门。目前金沙中国在澳门的物业主要包括路氹区的"欧洲人"系列(威尼斯人、巴黎人以及即将开幕的伦敦人)、百利宫、金沙城中心及位于半岛的澳门金沙。
从流量上来看，欧洲人系列打造得相当成功。无论是巴黎人1:2还原的巴黎铁塔，还是气势磅礴的威尼斯人，都是网红打卡热点。
遗憾是金沙没有足够的土地，不然还可以拓展出日本人、埃及人、美利坚人...真的可以将澳门打造成世界之窗。
从业绩上来说，2019年金沙中国的收入大部分来自于四家路氹的娱乐体：
威尼斯人有75张贵宾桌和525张中场桌，分别贡献65.64亿港币和188.5亿港币收入，单张贵宾桌收入为8752万港币，单张中场收入为3590万港币。
巴黎人有65张贵宾桌和239张中场桌，分别贡献43亿港币和81亿港币收入，单张贵宾桌收入为6615万港币，单张中场桌收入为3391万港币。
金沙城中心有66张贵宾桌和349张中场桌，分别贡献13.95亿港币和115亿港币，单张贵宾桌收入为2113万港币，单张中场桌收入为3295港币。
百利宫有38张贵宾桌和91张中场桌，分别贡献40亿港币和27.8亿港币，单张贵宾桌收入为1.05亿港币，单张中场桌收入为3057万港币。
从数据来看，四家赌场的中场收入效率差不多，贵宾收入的效率则差别巨大，走高端路线的百利宫单桌收入高达1.05亿，完胜流量小生巴黎人和威尼斯人。
其实从日均房租我们也可以看出来，百利宫的房租是最高的。
看来去澳门玩的人还是喜欢帝王的体验，名字带宫的场地，贵宾收入都比较高，包括下面要介绍的永利皇宫，也是如此。
澳门永利
澳门永利和金沙一样都是过江龙，由美国拉斯维加斯传奇人物史提芬·永利兴建。
永利在澳门的物业只有两间，一间是位于半岛的永利澳门，另外一间是位于路氹的永利皇宫，虽然数量不多，但却足够精华。
永利皇宫的酒店在携程评分4.9，比银河的悦榕庄、新濠天地的摩珀斯都高。因此，永利皇宫也一度被誉为赌场界的爱马仕。
资料来源：网络，永利皇宫的房间，迎面而来一阵土豪的气息
2019年，永利两家赌场的业绩相当优秀：
永利皇宫100张贵宾桌和223张中场桌，收入分别是119亿港币和98亿港币，单张贵宾桌收入高达1.19亿港币，单张中场桌收入也有4394万港币。
永利澳门91张贵宾桌和231张中场桌，收入分别是84.8亿港币和86亿港币，单张贵宾桌收入9318万，单张中场桌收入3722万。
从业绩来看，永利皇宫的贵宾桌效率冠绝澳门，遗憾的是永利已经没有太多的新建土地，规模无法继续提升。
澳博控股
澳博控股是赌王何鸿燊的旗舰公司，曾经垄断了澳门博彩业40年。不过从2007年以来，由于错失了路氹区的发展机遇，发展每况逾下。
股价从2014年中央反腐以来，一蹶不振，不要说和银河、金沙比，就连何超琼的美高梅和何猷龙的新濠都跑不过。
从物业分布来看，澳博的物业基本都位于半岛，错过了氹仔的发展机遇。其中，最核心的物业仍然是2007年开业的新葡京。
2019年，新葡京的EBITDA占澳博总体的57%，贡献了主要的盈利。但是从营收上看，新葡京只占总体的32%，占总收入52%的卫星娱乐场，仅仅贡献了13%的利润。
这也是澳博目前的问题：早年发放给卫星娱乐场的赌牌，采取"固定费率"模式，集团不参与运营，效率并不高。
2019年，新葡京有123张贵宾桌和292张中场赌桌，收入分别为69.66亿和54.75亿，单张贵宾桌收入是5600万港币，单张中场桌的收入是1875万。
澳博其他的自营赌场，如老葡京、回力海立方等一共有22张贵宾桌和411张中场桌，收入分别是12.84亿港币和47亿港币，单贵宾桌收入为5836万港币，单中场桌收入为1144万港币。
而卫星娱乐场方面，2019年一共有130张贵宾桌和808张中场桌，收入分别为54.38亿港币和149.47亿港币，单张贵宾桌收入为4183万港币，单张中场桌收入为1849万港币。
从数据可以看到，澳博的经营效率完全不及竞争对手。中场桌的收入在1800万左右，只是同行3000万的大概60%；自营贵宾桌收入5800万，仅仅是永利皇宫的一半左右，卫星贵宾桌的收入则更低。
不过，这也是澳博的预期差所在。
从赌牌上来说，澳博是澳门最多的，比金沙、银河两个龙头还多。
从赌场来说，拖了几年的上葡京马上要开幕了。
上葡京位于路氹区域，总楼面面积52万平米，总共提供1900个房间。最重要的是，这个赌场是由已故知名时尚大师老佛爷所设计，未来有机会成为新的网红赌场。
赌牌有了，赌场也有了，一手好牌就看管理层会不会打了，这也是澳博的一大风险所在。
由于赌王复杂的家庭关系，澳博目前分别由二房和四房共同掌管，股份上相对分散。股权分散的最大问题，就是各方利益不一致，可能影响公司的战略决策的质量和速度。
以上葡京作为例子，上葡京最初计划在2017年开业，现在都2021年了，却还未能开业。澳博未来的发展，还是要走一步，看一步。
结语
总结四家赌场的情况：
银河娱乐是最稳的，无论贵宾业务、中场业务，还是现有赌场、储备土地情况，各种因素都相对均衡。
金沙中国的中场最强，巴黎人、威尼斯人和即将开业的伦敦人，吸流能力一流。
澳门永利运营效率最高，无论贵宾桌还是中场桌，单桌收入都是全澳最高，唯一的不足是缺乏新土地，规模扩张空间不大。
澳博是弹性最强的，今年开幕的上葡京，能否逆转过去多年的颓势，我们拭目以待。
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