京东物流：另类的物流股

“次日即可送达”的京东物流，终于要上市了。对于电商的购物体验，京东的物流速度绝对是最令人称赞的。

次日送达的配方

而翻开招股书，京东物流也解释了这样神奇的效率。

十多年来，我们持续积累并建立自己的物流基础设施、技术以及运营和行业专业知识。通过网络处理的在线零售订单总数中。减少搬运次数及缩短商品与消费者之间的距离的基本方法。逐步建立覆盖全国的物流基础设施及技术平台。自2017年起，我们开始向外部客户提供我们的解决方案及服务，旨在为其供应链赋能。

这三句话解释起来就是，我们京东物流，建立了大量的仓库；再通过京东的电商平台，基于大数据分析，沉淀了一批商家货物在仓库；当消费者提交订单，就能从最近的仓库，马上发货送达到消费者手里。

也就是说，京东物流是基于“物等人”的模式，改变了传统快递行业的“人等货”模式。

而这也是京东物流大规模建立仓库的逻辑，截至2020年9月30日，京东物流在中国18个城市，运营28个「亚洲一号」大型智能仓库，所有亚洲一号单体仓库的订单日均处理能力都在 10 万单以上，包括一个位于上海的无人仓，该仓库在旺季每天能够处理超过1.3百万笔订单。

截至2020年12月31日，于74个城市拥有能够进行大件及重货仓储的86个仓库及102个分拣中心，总管理面积约2.8百万平方米。

集合全部的仓库，截至2020年9月30日，京东物流自运营800多个仓库，合作伙伴的云仓超过1,400个，总管理面积约2000平方米。而截至2019年末，顺丰只有175座仓库，面积近228万平方米，不到京东物流的十六分之一！

而更多的仓储意味着离终端距离更近，从这些仓配送的货物更有效率和更低成本。在最后一公里上，京东物流约有19万名京东小哥，7280个自营配送网点，远不及通达系各自加盟的约3万个网点，因此，京东物流需要与达达这样的即时配送平台合作。

且京东物流已经有全业界最好的口碑，90%的业务能做到次日送达，且在公众满意度、企业满意度调查中排名第二（第一为顺丰），这也是基于大量的基建和人力物力的投入。

相对来说，在车队和航空方面，顺丰是远超京东物流一大截的，截至2020年末，京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车及其它车辆。顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆，4.3万辆末端收派车辆。车辆总数超过京东物流的十九倍！

航空更是顺丰的强项。截至2019年末顺丰拥有58架自营全货机、13架租赁全货机，执行航线73条，全货机加散航总计航空线路2102条，日均航班4234次，全年总发货量135万吨。而临近上市，京东物流才拥有的620条航空货运航线，且绝大部分来自才刚收购的跨越速运。

这也是未来京东物流，作为外扩需要继续投入的内功。

财务数据

体现在营收上，按服务体系区分，来自一体化供应链客户（有使用仓配服务的客户）在2020年Q3为79.1%，以往都是80%以上；侧面说明京东物流是有向外部合作延伸的趋势，即其他客户只使用京东物流进行配送。

这也是京东物流给自身的定位，中国领先的供应链解决方案及物流服务商，而所谓一体化供应链物流服务，是指包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务（如上门安装和售后服务），这些服务以一体化解决方案的形式提供予客户。

按内外部客户区分，在2017年，京东物流开始拓展外部客户，外部客户的收入贡献占总收入的百分比从2018年的29.9%增加到2019年的38.4%，在截至2020年9月30日止九个月中进一步增加到43.4%（214.83亿元）。（即外部客户有一部分开始使用京东的仓配服务）

这也同时说明京东物流外扩的增长，不再只服务于京东集团。

翻开其利润表，可以发现2020年Q3的毛利是有所提升的，达到10.9%，顺丰的毛利率为18.12%，顺丰的获利能力还是相比京东优秀的。

而补回可转换可赎回优先股价值及其它，在非国际财务报告准则指标下，京东物流Q3盈利实为22.79亿元，净利率为4.6%，也就是说京东物流已经能够自我盈利并产生现金流了。对比顺丰（4.86%），相差不大。

而京东物流着实为妥妥的现金奶牛，经营活动所得现金流一直非常好。

2020年Q3，京东物流的外包、薪酬两项合计占营收的68.9%，较2019年Q3有所下降；而2019年为72.2%，顺丰仅为58%。

再观望背后的股东阵容，也是极其强大的，包括高瓴资本、腾讯投资、红杉资本中国、中国人寿、招商局创投等在内的投资方共计注资25亿美元，同时这也是京东物流上市前的唯一一次融资。

市场竞争

回归到市场层面，中国的经济在过去几年是增长显著，名义GDP由2015年的68.9万亿元人民币增至2019年的99.1万亿元人民币，预计的将于2025年达到人民币137.1万亿元。作为世界上增长最快的经济体之一，中国市场对物流服务的需求在工业生产及消费方面依然强盛，社会物流货物价值由2015年的人民币219.2万亿元增至2019年的人民币298.0万亿元。