北水买爆港股争夺定价权还是搏傻？

· 这是第3747篇原创首发文章字数 3k+·

· 舒时 | 文关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·

在刚过去的一周，港股气势如虹。

随着连续多日的南下资金入市，港股强劲上扬。尤其是上周四（1月21日），当恒生指数突破3万点关口时，市场异常振奋。

从历史往绩来看，3万点对于恒指真不算什么高位，如果考虑到全球量化宽松这么多年，3万点甚至还有些落伍的感觉。

但就这两年的发展势头来说，恒指上周表现的确令人刮目相看。这也是香港在经历了两年的抑郁之后，首次升至2019年4月以来的最高位，的确令人鼓舞。

伴随着恒指上扬的，是南下资金不断加码入场的消息，也可能正是这个原因，在个别微信群里，有人提出了“南下炒港股，争夺定价权”的口号。

其实看到有人再提定价权，我的心里是有点怪怪的！

第一次听到“争夺定价权”这个说法，是在2015年。当时，内地公募基金获得南下买港股的许可，随后香港市场出现一波资金南下的高潮。其实谁也不知道是真正的南下资金买起了港股，还是香港本地蛇托起了久违的泡沫，等着高位出货；到底是真的公募资金南下，还是内地炒家跟风入场，抑或两者兼有，也没有人知道。

反正当时港媒和内地财经媒体一唱一合，均唱好南下资金，认为它们带来了巨大的流动性，令恒生指数出现多年未见的罕见大行情。

当年，一个炒A股多年的内地朋友，正是在2015年初，跟着“公募战队”首次进入香港。

第一次进入港股，无论是T+0，还是不设涨跌停限制的交易，抑或是券商提供高达近6倍的高融资杠杆，都令他兴奋不已。

初入港股市场，他仍然用着A股的习惯玩法，到处收集所谓的“内幕”消息，重仓了一批中小股。随后恒指暴涨，但他的中小盘却几乎纹丝不动。但他仍然很有信心地对我说，随着公募基金的南下，内地资金将会夺取港股定价权，而他手中的票子，一定会令他暴富，因为给他消息的人士“非常靠谱”。

这是我第一次听到所谓夺取港股定价权的提法。

其实在香港，很多有点投资经验的港股投资者都知道，想夺取香港股票的定价权，要么是违规，要么是搏傻。说违规是指有操纵股价的嫌疑；说搏傻，是因为港股和A股有许多机制上的根本差异，再“靠谱”的庄家也信不过。例如，港股上市公司大股东手中的灵活配售权允许他们高位配售，还可以允许他们有更灵活的其他操作，都足以令那些想“夺取定价权”的炒家成为大股东的鱼肉。

随着内地资金越来越多，港股从2015年3月中开始，在短短不到1个半月时间暴升近5000点至28588.52点，一些名不见经传的中小股，也开始逐步成为轮番炒作的对象。我朋友手中的中小股，居然也有个别出现了暴涨，令他更加相信，“香港中环的天，是解放区的天”。

碰到这种情况，我反而觉得害怕，觉得港股已经出现极为不寻常的现象，劝朋友需要提高警惕，特别是中小票应该赶紧放手，以防止大户散货结束时，来不及撤退。

我的这个朋友认为大盘还会再升，不用担心。对于我提出的“指数上扬，但是个股普跌”的奇异现象并没有放在心上。对于他身边不少港股投资顾问提出的“大户散货，越卖卖高”的谏言也没有予以足够理会。

在他看来，香港和海外机构投资者过于重视传统经济下的所谓市盈率指标、市净率指标，以及现金流量指标。他认为这些并不能充分反映高科技、新经济之下高成长企业的未来价值——是的，他坚信自己还是一个价值投资者，只不过是香港的估值方式有待改变，所以需要由内地资金来“争夺定价权”。

随着恒指不断攀升，我朋友坚信，港股的定价权很快会掌握在内地资金手中——不过遗憾的是，尽管恒指节节上升，他手中的中小盘股票并没有给他带来暴利，相反，个别股票反而是时不时来一点暴跌，然后再小幅拉升——有人跟他说，这是典型的庄家在“震仓”，劝他赶紧撤离这种妖股，但他仍然觉得可以再搏一搏。

我对出现这种玩法的股票一点兴趣都没有，也劝这个哥们赶紧收手，把钱转去大盘股，还是求稳为妥。

可惜，很快，港股在短期之内激升5000点之后，开始疲态尽显，特别是在A股的急剧调整之下，很快便出现了剧烈的波动。从2015年4月开始，恒指在近10个月的时间（2016年2月）里重挫近万点，直跌至18278点才企稳。我的这位朋友如今已经很久不再踏足香港市场。

买港股莫争定价权

回忆完历史之后，我们回到现实。

过去两周的“北水南涌”，是真的要争夺港股定价权吗？还是看好港股的后劲十足，抑或还有其他的原因？

定价权之说显然只是一个笑谈。但是港股后劲的确不俗。我在此前的文章中提及，恒指市盈率并不算太高（截至2020年12月31日，标普动态市盈率36.7倍，上证指数是16.2倍，而恒指是15.6倍）。即便目前“北水”汹涌，截至2021年1月26日，恒指的动态市盈率也只升至17.6倍，离历史上的危险区域还有一定的距离。

当然，短期之内升得过急，恒指一定会出现调整，但从全年来看，并不需要过于担忧。毕竟全球疫情缓解、各国经济复苏、美国维持量宽、人民币升值以及港股公司盈利普遍好转等因素还没有完全体现，因此港股大概率在调整之后，还会有下一波的行情，届时走势会更健康。

但这个判断并不意味着近期恒指的调整就无大碍。恒指逼近3万点大关时，RSI指标已飚升至85以上，指数抛离50天移动平均线多达11%，这是非常明显的两大深度超买指标。而且RSI的日线图在1月25日呈现出非常明显的“逆向分歧”（即股价创新高但RSI却回落），这个是我个人认为最强的逆转信号，没有之一，因此恒指出现调整势在必行。

从流动性来看，北水的净流入量也连跌了3个交易日，上周五更是在2021年以来，首次低于100亿港元。这说明北水对港股的配置已经接近尾数，或者至少是说明内地机构投资者在等待更多的信号出现。考虑到即将进入业绩公布期，有可能机构投资者需要更多时间判断下一步的资产配置。

港股的走势历来与美股不可切割。我们看近期美股走势，也能对港股的表现有一个了解。

拜登上周宣誓就职美国总统之后，美股标普指数、道琼斯指数、纳斯达克指数和纽交所指数齐创历史新高，也是牛气冲天。在美联储量宽的大背景之下，加上美国政府短期内打算再推万亿救市措施，以及财政部长（前美联储主席耶伦）的鸽派作风，都令美股气氛保持炽热，走势相信短期内仍然会维持大涨小回的格局。如果这种趋势维持，港股的外围也不会差到哪里去，仍然可以放心买入并持有绩优股。