说说五倍十倍周期股的投资逻辑

最早对于周期股有印象是2007年的云南铜业，知道这只股很牛，涨了10倍。那个时候，二马基本上不买股票，远远看着。再往后，是2008年，一天和几位同事聊天，一位同事说，云南铜业从98元跌倒25元了，他说这个价格的云南铜业可以砸锅卖铁买，听别人说，他真这么干了。再后来云南铜业跌倒8元了。

从此，我对于周期股就比较怵，一直不敢碰。再往后，2015年开始，二马逐步接触价值投资理念，按照价值投资理念，周期股确实不是好标的，你很难对他进行估值，很难进行自由现金流折现。但是反过来说，其他价值股，我们就真的可以进行自由现金流折现吗？其实也很难。

所以当我们口口声声说要去赚企业成长的钱的时候，我们大多数人、大多数时候赚的都是市场的钱。赚市场的钱要比赚企业的钱更容易。包括很多人，他以为自己赚的企业成长的钱，其实他赚的还是市场的钱。

持有周期股，我们就是在赚市场的钱。但是这个市场的钱并不是那么好赚，它是和企业经营密切相关的。当企业经营萎靡时，股价也低迷；当企业经营情况好的时候，他的股价也高涨。从这个角度看，周期股的盈利模型和其他股也没有什么大区别。

所以对于周期股，我们主要看什么时间经营情况好转，也就是要看懂周期。而很多周期股的周期长的往往让人窒息，可以长到让行业研究员失业，让长期持有者绝望。这也是很多人不愿意持有周期股的原因。

对于周期股投资，二马是这么看的。

首先是不拒绝，为什么不拒绝，因为这里确实有超额收益。

我们还是以云南铜业为例，在2006、2007年涨了十多倍后，2014、2015年又涨了近300%。

持有周期股的短期收益超过了大多数价值股，同时长期收益非常不显著。

所以对于周期股，我们的策略是多看，看周期变化、看行业机会，哪怕这种周期是十年一次。看到周期变化时再考虑介入。如果巴菲特说的，一生的好机会也就那么几次。

平时我们将资金放在价值股，享受企业成长的收益。同时多看，多观察，寻找类似周期股这样的机会。一旦机会来临，果断介入。

巴菲特对于中石油的投资，不就是一次周期股投资的完美案例吗？巴菲特2002年到2003年建仓中石油时，当时国际油价是20多美金，中石油的盈利也是那几年最差的。当巴菲特2007年卖出中石油时，国际油价已经涨到70多美金。

所以，二马考虑可以将一些周期股纳入观察范畴，定期观察这些行业的趋势变化。

最近我建仓中远海控，作为自己投资周期股的开始，由于是刚开始做周期股，仓位还不算重，主要看自己的判断力。

中远的投资逻辑主要是运费大涨，股价上涨不多。关于中远运费大涨的逻辑，二马有专门的文章分析，这里不再赘述，有兴趣的朋友可以在二马的公众号找这篇文章。

说这么多，二马核心表达一点：不要排斥周期股，对于行业周期保持跟踪，可能3年、5年，就有一个大机会等着你。

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