回顾2020年的资本市场可谓是波澜壮阔，跌宕起伏中演绎着疫情和政策的交织，选情和市场预期的博弈。简单复盘要从美股2020年伊始的“春季躁动”说起，彼时美股在1月和2月初屡创新高，却没有料到疫情对经济造成的潜在冲击。很快，在疫情的重创下，美股2月底到3月末的数次熔断使标普500指数从高位跌去35%，连续熔断的场景令人至今记忆犹新。
但是，美股很快在美联储和财政部双重的天量宽松政策下一路走高，并且伴随着11月美国大选结果正式确定和疫苗利好消息的共同作用下，2020年末的美股表现强劲且收盘于历史新高，纳斯达克指数全年涨43%创11年最佳。[1]
近期，高盛、摩根斯坦利、摩根大通、美银美林为首的华尔街四大投行密集公布了他们对2021年全球的经济展望，并且谈及他们看好的投资主题。总体而言，四大投行对未来全球经济修复保持乐观态度，特别看好新兴国家中的中国市场。
数据来源：高盛、摩根大通、摩根斯坦利、美银美林
经济展望：疫苗带动2021年全球经济持续复苏
四大投行一致认为疫苗的问世和大规模接种是全球经济能否持续复苏的重要基石。以美银美林为例，美银美林认为疫苗是美国经济能否复苏的重要前提，因为疫苗的全面接种将支撑美国的消费信心。美银美林预计2021年美国经济在全面接种疫苗的前提下将同比增长4.6%，美国企业有望整体上恢复20%的盈利，而将要上任的拜登政府将首先落实最近通过的9000亿的财政刺激法案以期为经济纾困，特别是着重解决失业和中小企业倒闭的问题。[2]
四大投行虽然整体看好复苏的前景，但是对于2021年全球经济复苏的程度则看法不一：摩根斯坦利最为乐观，摩根大通则相对保守，美林和高盛表示谨慎乐观。具体来看，摩根大通预计2021年全球经济同比增长5%，美国经济增长3.3%，欧洲经济增长4.6% [3]，对比摩根斯坦利对此的预测分别是6.4%，5.9%，和5% [4]。由此可见，尽管四大投行对于2021年全球经济复苏的观点是一致的，但是具体分歧却集中于两点：1）政府应对疫情发展反复是否得力，以及2）如何解决通胀走高的问题；这两点也是接下来四大投行分析2021年市场前瞻的主要着力点。
市场前瞻：宽松政策持续发力，股市有望再创新高
面对疫情发展可能的反复，高盛建议投资者要重视货币和财政政策对市场的“指导作用”。高盛表示，由于美国将至少维持近零利率到2023年，因此在低利率环境下的充沛流动性将支撑股市的表现，并且有望打开新一轮大宗商品市场牛市；但是考虑到政策可能会提前收紧，具体表现在美债收益率可能会趋于陡峭，因此不能完全无视固定收益市场。[5]
摩根大通则提醒投资者2021年全球股市在宽松政策的大背景下可能迎来新高，需要特别关注新兴国家市场，例如中国。摩根大通预计2021年全球股市收益表现将整体超越债券市场，但是固收产品依然是投资者重要的收益稳定器。摩根大通建议投资者降低现金的持有比例，而且需要关注三大核心指标以左右投资决策：1）前瞻波动性，2）收益率变动，和3）整体趋势性。[6]
关于2021年通胀复苏的成因，摩根斯坦利总结为美联储在2020年应对疫情打击已经扩表3.5万亿美元向市场提供天量流动性 [7]，并且至少将维持近零利率直至2023年[8]。为了应对复苏的通胀压力，摩根斯坦利建议投资者低配现金，超配权益市场，但保持一定份额配置在固定收益市场，例如公司债。同时，由于美国政府前后的两次2.2万亿和9000亿美元的财政刺激致使美元进入弱周期，全球经济有望因此进一步复苏，多国货币可能持续走强，所以投资者需要关注包括巴西、印尼、中国在内的新兴国家市场。摩根斯坦利对2021年主流市场收益率保持积极乐观态度[9]，预计标普500指数收益率将达到27%，而MSCI新兴市场的收益率将达到26%。
数据来源：摩根斯坦利研究团队
投资机会和风险：疫情给市场带来转变，如何应对是关键
美银美林认为疫情给市场带来了五点变化：1）线上消费成为主流，2）在家办公趋于常态，3）例如远程就诊和线上教学等数字化经济快速崛起，4）科技创新带来自动化生产提速，和5）各国政府更加重视民生建设。并且，美银美林相信2021年将迎来两个市场风格的转变：1）长期投资者将获得更多因公司成长而带来的α收益，并且2）整体市场将在2021年偏向短平快的交易。[10]
基于以上这些转变，美银美林认为美股2021年的投资机会可能会体现在三个行业：1）顺经济周期的个股，2）高端制造业，和3）服务及休闲娱乐行业。摩根斯坦利首席资产策略分析师安德鲁·谢茨则表达了在宽松导致的弱美元背景下对大宗商品市场的看好，特别是黄金和铜；同时他也看好处于经济修复周期中的美股小市值股票。[11]
具体投资风险层面，摩根大通提出投资者在2021年需要面对的四大主要风险，包括：1）疫情失控；2）政府和央行疏于疫情防控和未能及时提供政策支持；3）中美间贸易摩擦升级；4）可能加剧的地缘政治冲突。[12]美银美林和高盛提醒投资者新冠疫情带来的风险尚未结束，美股可能会在2021年面临一定的高位回撤，投资者仍需保持谨慎并且保持投资纪律，建议通过长期投资的方式规避短期市场波动，并且分散投资在不同的标的和避险资产，以及使用对冲等方式降低投资风险。
注释：
1. 来源：https://wallstreetcn.com/articles/3615603
2. 来源：https://olui2.fs.ml.com/Publish/Content/application/pdf/GWMOL/CMO_12-21-20_Merrill.pdf
3. 来源：https://www.jpmorgan.com/insights/research/2021-global-market-outlook
4. 来源：https://www.morganstanley.com/ideas/global-economic-outlook-2021
5. 来源：https://www.goldmansachs.com/insights/pages/gs-research/macro-outlook-2021/report.pdf
6. 来源：https://privatebank.jpmorgan.com/content/dam/jpm-wm-aem/documents/en/investing/outlook-2021.pdf
7. 来源：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
8. 来源：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20201216.pdf
9. 来源：https://www.morganstanley.com/ideas/global-investment-strategy-outlook-2021
10. 来源：https://www.merrilledge.com/article/2021-market-outlook-virtual-event
11. 来源：https://www.morganstanley.com/ideas/thoughts-on-the-market-2021-outlook
12. 来源：https://www.prnewswire.com/news-releases/jp-morgan-releases-2021-long-term-capital-market-assumptions-encouraging-investors-to-adopt-a-new-portfolio-for-a-new-decade-301170074.html
注：本文为海投全球Sam编译，内容观点仅供参考，如需转载请联系海投顾问（微信：haitouyi)。
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