你要是撒泡尿把我客户的钱给亏掉了，非把你XX给切了！

交易门记者马赛客发自上海

10月下旬我再见韩超时，他两眼通红，眼袋很大。当时我刚在浦东新区渣打银行大厦完成一个采访。下班时分，写字楼一楼大厅，人们步子迈得急，眼里只有脚下的路。我们在楼外闲聊各自近况，等他朋友一起吃饭。

第一次见韩超是今年6月26日，上海。当晚一起接受采访的还有他团队的李洋、刘洋溢。当天大盘重挫7.4%（收于4192.87），他直言“有一种逃亡的感觉”。

2011年9月24日，三个小伙子飞抵上海，想靠量化交易在这座城市立足。他们曾经“黑白不分”地加班两个多月，体重上浮，形容衰颓到照镜子都“觉得自己恶心”（韩超语）。但他们最终从这些恶劣到境遇中闯了出来，三人团队被一家证券公司聘用做集合理财产品。

6月中旬之前，他们管理的两只产品，2014年10月发出的净值1.14，2015年2月发出的1.12。（韩超故事1.0版参看《市场不好，更要穿戴整齐》）随后大盘从5166点一度跌破3000点（上周五收于3627.91）。期间投资者“裸泳”，操盘手被调查，券商高管被调查，证监会官员被调查，类似的新闻层出不穷。

正式采访约在第二天晚上，陆家嘴的一家咖啡馆。那里距东方明珠近在咫尺，离中国金融期货交易所距离不足四千米。我经过东方明珠电视塔附近的景观天桥时，一路都是拍照留影的人。有人一手扶着栏杆，伸手做出V字造型；有人举着长长的自拍杆在桥上左右移动寻找角度；有人横在桥中间，张开双臂支开双腿，等着同伴拍照。你得留心躲闪，才不致穿过人群时发生摩擦。

韩超一直告诫自己，市场不好，更要穿戴整齐。但对崩盘的应对，他只在书上看过。

我想看看，这几个月韩超是怎么度过的。

回头去翻看大盘的走势，6月15日到7月8日，大盘像一块巨石，从接近70度的陡坡上滚下来。17个交易日有13个都在跌。在这个过程中，不断有声音试图找出暴跌的真凶。

“有人说是产业资本大举减持离场，有人说是监管部门严查配资，有人说是新股发行速度过快……”7月3日，央行主管媒体《金融时报》一篇署名评论写道。这篇题为《打击恶意做空刻不容缓》的文章“此地无银三百两”地暗示，国际资本大鳄恶意做空中国。

而就在前一天（7月2日），中央财经大学财经研究所研究员、中国企业研究中心主任刘姝威在其个人博客写道：“这次股指暴跌已经不是正常的市场调整，而是有人精准选择时点，故意做空中国股市。”文章并没有指出谁在故意做空，只是说股指期货和融资融券“给故意做空中国股市的‘恐怖分子’提供了武器”。刘姝威从2014年12月开始发表“股指万点不是梦”系列文章。

随后，股指期货、程序化交易等都曾被指是导致A股下跌的真凶。

韩超闲暇时也会看看这些争论，就像看花边新闻一样，不过他更关心自己的仓位。他有一个基本的判断，这波灾难不会很快结束。“不管是政策、情绪还是资金面，肯定还有后续。”韩超说，“人容易很快兴奋，但不容易很快从悲伤的情绪中走出来。”

股灾后，韩超的反应是减仓。在6月26日的采访之后，他的仓位就已经很轻了。7月初，政策面不断释放利好消息，但是市场反应比较冷淡。国家队入场后，韩超也没有去追反弹。“我们知道在下跌中博反弹是很傻的事情。”韩超说。因为管理着投资人的钱，不能让净值曲线平着走——停止交易，他开始寻找一些套利机会。

7月中旬，韩超做沪深300ETF套利，买入ETF，抛空股指期货。头两天挣了钱，他觉得策略可行。韩超再次正常买入ETF，准备抛空股指期货时，发现账户没法开仓了。在那之前，媒体曾报道有部分投资者被限制开仓。

“限仓不是针对投机户吗？你们是套保户啊。”我问。（套期保值是指期货市场上买入或卖出与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，从而达到规避风险的目的。投机账户是单纯以博取市场波动差价来赚取利润的账户。）

“我们是套保户，但依然没法开仓。”

“什么解释？”

“说禁就禁掉了，没有任何解释。”

做不了套利，那就得赶紧平调仓位。但是那一阵动不动就千股停牌，主板的股票多数可以减，但中小板很多股票减不掉。

持仓结构变化，对冲失效。

禁开仓之外，股票停牌也深深困扰韩超。反弹中，持有仓位因为股票停牌涨不上去，股指期货的空头却要亏钱——韩超被迫减掉股指空头头寸。等停牌的股票复牌，为免遭下跌损失，他还得及时补股指期货的空头头寸。直到9月份，韩超团队反复被这件事折腾。“我们活动的头寸没问题，但停牌的股票出来就一直亏钱。”韩超说。

8月份到9月份期间，连续一个月，韩超每天都在亏钱。两亿的盘子，每天浮亏4-7万。很小的比例，但是每天都亏，亏到他麻木。“你每天都是一个Loser——你错啊，守着那堆烂东西等待发芽。”韩超沮丧地说。

华盛顿州立大学金融学教授约翰•诺夫辛格（Jhon R. Nofsinger）在《投资中的心理学》一书中写到，投资中“出售道亏损股票会产生懊悔情绪并遭受失去原有东西的痛苦”。所以他们往往选择保持现状，什么也不会做。

面对亏损，砍仓割肉总是非常艰难的选择。韩超说：“我深有体会，当我手持多单的时候，看这个市场，怎么看都要涨；当我手持空单的时候看这个市场，怎么看都要跌。”限仓和停牌造成的仓位变化让韩超疲于应对。

“以前我所知道的系统风险，就是计算机给我算出的beta值，1.2，1.3。”韩超说。Beta系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以衡量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。Beta系数为1，说明投资组合紧跟市场，更高的Beta系数预示更大的波动性，更大的风险。

然而今年下半年，韩超遭遇的系统性风险跟书上写的大不一样。“千股停牌、千股跌停这叫系统性风险；你想减仓，80%的仓位减不掉，这叫系统性风险；市场上的套利机会突然没有了，这叫系统性风险；股指期货开仓开不了，这叫系统性风险——这回撤里根本就没法写。”韩超说。

他以前依赖的Beta值，系统算不出来了。

9月的一个夜晚，韩超在国金中心的丽思卡尔顿酒店为朋友庆生。他早早到达酒店顶层的酒吧Flair。酒吧一片繁忙景象，人们往来穿梭，非常放松。韩超只要抬脚多走几步，就可以欣赏外滩和东方明珠电视塔的绝美夜景，但他只是要了一杯香槟，靠在沙发上养神。

他的情绪还没从白天的交易中拔出来，一脸疲态。

几分钟后，韩超把身子从沙发上直起来，他往嘴里倾了一口香槟，兀自掏出笔来开始算自己持仓的波动值。因为太多股票停牌，程序跑出来的波动值已经失真。他怎么看都觉得不对劲，眼下持有的空单太多，但少了也不行。

期间杨二车娜姆离韩超只有几个身位，“穿件粉红的衣服在那儿扭”。韩超斜了一眼，扭头继续算自己的波动值。他紧皱眉头，犹豫是不是继续按既有的模型做下去。

从酒吧出来，韩超掏出手机，打电话给李洋：“你明天帮我把仓位全部砍掉。到时候我要拦你，你直接把我一脚踢开。”

第二天早晨8点，韩超的闹铃准时响起。他摸索着把闹铃关掉，翻身睡到10：30才起床。

韩超是个暴脾气，他承认自己情绪控制一直做得不好。他怕自己提前到办公室，会下不去手砍仓。

一位长辈经常提醒韩超，要他学会缓解心理焦虑，不要总是想着赢：“你眼睛里要是有一股凶狠的劲儿的话，你就完蛋了。”

“眼里有股凶狠劲儿就要完蛋。这话在我身上这话在我身上特别准。”韩超说。他团队的李洋曾经毫不掩饰地对他说：“你只要开始放那种什么摇滚就完蛋了。你要买我肯定卖。”情绪激动的时候，韩超喜欢打开手机里收藏的硬摇滚，比较高频的是AC/DC乐队。我们聊天时，韩超不停地玩儿手里的耳机。他一年得这么玩儿坏两三副耳机。

今年是韩超团队受雇于证券公司的第二个年头，职业的交易生涯刚刚开始。赶上行情和环境的大不利，压力不必说，暴脾气也认，但他很清楚，自己必须稳住阵脚。“我们得保证在熊市中获得一点Alpha，客户能够不亏钱；平衡市中获得一点Alpha，客户能够少赚一点；牛市中获得一点Alpha，轻拿轻放，客户跟着赚一点。这样就很好了。”

韩超曾亲耳听见某名牌大学毕业的交易员说，“赌一把”。“有的交易员不紧张亏损，因为亏的都是客户的钱。他们愿意赌一把。一战成名，或者让客户去‘死’。”韩超说，“我肯定不会去赌，道德问题是其一。这时候你去赌，可能赌掉你的职业生涯。”

有时候，韩超也会听到一些所谓内幕消息，但他从来不让这些消息影响自己的交易。“如果实在忍不住了，5000万的盘子，我可能‘大着胆子’拿5万块试一下。”

在一次喝茶聊天中，韩超和他的朋友Z聊到这个话题。

“韩超你有个优点，就是怂。”Z说，“说难听点叫怂，说好听点就是真的觉得自己错了，就认错，不自己骗自己。”

“我打架不怂，但做交易我就是怂。别人喊冲锋的时候你一定要冲到前面，忽然你鞋带松了，你系一下鞋带。最后你就活下来了。”

“这听起来有点没节操。但这是对的，交易有时候就是没节操——肯认错，活下来，这是最重要的。”

说是要没操守，韩超还偏偏在一次操作中表现得很有操守。6月30日大盘涨了5.53%，但因为很多股票跌停，韩超的套保空单实质上处于裸露状态。他认为指数守不住，但“想到国家（股市）要完蛋了，这时候做空，是对国家不利的”。他把空头平掉了。

“回头想，你在这个市场里面求生，占着那么好的位置你为什么不继续空下去。”韩超说，“闭着眼睛把空头头寸捏着，就把钱挣了。”他把那次操作定性为交易失误，觉得自己做得太拖泥带水。“就像打篮球时你本来在篮下有很好的位置，却让给了身体不如你强壮的人。”

仓位清掉后，韩超变得相对平静，并试着更加客观地看待市场。

在跟仓位的斗争中，韩超的团队一直在研究新策略。他们严格控制新策略的仓位，不断试验。直到第四个新策略，他们才重新回到挣钱的轨道。

6月中旬以来，韩超常常熬到凌晨3点才睡觉，有时候要到凌晨5点多。他以前经常跑步，但这几个月运动频率明显降低。郁闷的时候，他五公里都跑不下来。这几乎成了最近几个月韩超交易状态的隐喻。

韩超拿跑步和做交易作比。他说，这个行业特别现实，赚钱就是好汉，亏钱就是王八蛋。个人投资者可以在行情不好时清仓休假，但做产品就不一样了。“管别人的钱要跟时间赛跑，必须在约定时间内拿出成绩。”韩超说。

在这次与时间赛跑的过程中，行情、限仓等障碍韩超无能为力。但一些本可以避免的障碍出现，会让他脸色很难看。

７月的一个下午15：10分，韩超下完空单，坐在办公室等待成交。他们的交易流程是投资经理下单，发送给交易员，交易员再把指令发到交易所。那是韩超管理的账户股指期货开仓被禁之后第一次有机会开仓。他连续七个交易日尝试开仓，禁令终于解除。他打电话给交易室，说今天可能开空单，但时间待定。

时间一秒秒跳过，韩超靠在椅子上，一直盯着电脑。

15：12分，没有成交（15：15分收盘）。

韩超把帽子一扔，冲到楼下交易室。交易员正往交易室走，一边走路一边拉拉链。

“你干嘛呢？”韩超大喊。

“我上厕所了。”交易员回答道。

“你王八蛋！”韩超冲上去就给了交易员一巴掌。“你给我交易完。不给我交易完你完蛋了！”

那几天韩超压力特别大。“最近大家情况都不好，不要出岔子。”之前给交易室打电话时他说。

“我实在是疯掉了！”在陆家嘴的咖啡馆，韩超说起几个月的事情依然板着脸，他努力压低声音：“你他妈的没有职业道德。还有五分钟你竟然敢上厕所。你上厕所没问题，你要有人掩护啊！整个交易室一个人没有！这叫交易室！没人掩护你就憋着，备纸尿裤！”

如果你跟我一起坐在咖啡馆，你一定可以想象事情发生的当天韩超的情绪。后来我再跟韩超聊这个细节，他说你别看我平时客客气气的，真生气起来跟畜生差不多。“我一直认为这是很严肃的事情。人家把积蓄交给你，这是棺材本，是老婆孩子生活费！你要是撒泡尿把我客户的钱给亏掉了，看我不把你XX给切了！”

截至10月下旬的采访，韩超团队管理的两只产品净值分别为1.09、1.07。在我们见面的前几天，韩超在一个晚间跑了15公里。他故意把自己拉到很远的地方，咬牙跑回来。

完