中国投资机构“软实力”深度研究重磅发布！

9月9日-11日，「2020中国母基金峰会暨第二届鹭江创投论坛」在厦门盛大开幕。本次峰会由《母基金周刊》、厦门市地方金融监督管理局主办，建发集团、金圆集团、厦门国际银行、兴业证券联合主办，行业内知名母基金与机构LP、产业集团、经济学家等齐聚现场，共话“投资机构软实力”，开启中国投资机构新征程。

论坛现场，歌斐资产私募股权投资主管合伙人刘亦浩、母基金周刊创始合伙人陈能杰共同主持发布并解读了《GP生存发展报告2020：中国投资机构软实力》，详细解读了为何将“软实力”作为下一阶段投资机构差异化竞争的方向。

以下为两位嘉宾对话实录，经《母基金周刊》精编整理，有删减：

陈能杰：这次会议的主线是“软实力”，我们提出这一理念希望可以为行业评估GP提供更加全面和多元的视角。

回顾过去的三年，我们已经连续三年发布了《GP生存发展报告》。

2018年，我们提出行业发展的“拐点论”，希望告诉大家要对这个时代的变化有一个感受，到底未来20年是一个什么样的状态，过去20年是一个什么样的状态。

2019年提出了机构发展的“三段论”，从GP的生存发展周期进行了全面的研究阐述。今年提出了“软实力”，从不同的维度给GP做一个定位的划分，怎么去定义GP、GP的差异化能力在哪里？这都是我们关注的。

今年我们来谈谈“中国投资机构软实力”的概念。亦浩你怎么看投资机构的软实力？

刘亦浩：LP看重什么，各位GP都有感受，软实力肯定是看不见的。一开始看GP，我们看团队怎么样，业绩怎么样，投资策略怎么样，项目怎么样，看这些外部能看到的东西。就像开一辆电动车，第一眼看到的是车型是否好看，只有你成为车主，真正开了之后，才知道有没有里程焦虑，客户服务怎么样，或者车联系统是不是够人性等等。

所以软的东西是沉在水面以下的，我们看不到的。从歌斐的角度来讲，我们也在仔细观察三个维度，数据的维度，风险的维度和人的维度。

人的维度很简单，管理人就是人管人。

风险的维度，有一些是突发事件，也有一些是系统性的风险，我觉得这些东西都是需要非常关注的一些点。虽然是风险投资，但所有的管理人，包括LP最大的一个任务，就是风控。在风险可控的范围之内去追求回报，所以风险的维度是非常重要的。

数据更不用说了，上半年的疫情，其实给很多行业造成了一些范式的转型。一些基金已经开始非常重视中后台的建设，重视数据的治理。我觉得从这么早期的角度去观察，去优化一些东西，是非常好的起点。在数据越来越多的情况下，歌斐也希望对于被投的GP也好，直投、跟投的项目也好，也要做一些标签化的处理。这些都是一些软性的角度。

陈能杰：放开历史的视野，过去20年中国经济换档，大家追求更快，更大，明星项目更多；但是未来20年大家的关注点可能是怎么追求更好、更稳、更长远的发展。经过这20年的时间，有很多GP消失了，有很多GP在很高的位置下去了。

刘亦浩：从时间轴往前追，中国PE市场估计追到2005年已经差不多了，可能一大批GP都还没有经过一个完整的周期，但应该已经经过了上下波动。面对外部很多环境因素变化带来的一些挑战，大家考虑更多的是怎么能够更长期的做好一件事，这变得更加重要。

陈能杰：当年孔子去找老子请教，老子就说你看我的牙齿全部掉了，但是舌头还在，这就是软和硬的辩证关系。我们需要知道什么东西能更持久的存在。人在资产管理行业，是一个最重要的组成因素，同时人又是最难评估和管理的一个不确定因素。您能否分享一下在人的组织层面，有什么样的看法？

刘亦浩：我们也还在不断的优化自己的人才梯队建设、道路建设、制度建设，今天拿歌斐举例子，不一定很合适。

前段时间我跟华尔街有81年历史的路博迈集团CEO Mr.George Walker有一个对话。他在那个领域多年，所达成的很多指标都远超于这个行业平均，成功的因素是什么？

他讲的几点其实跟今天的软实力非常贴合。

第一，他做公司30多年，在行业中积累了一些大数据。

第二，公司要有非常专业和优秀的人才，这是所有管理人必须要追求的一个点。它也是一个非常多元化的结构，比如说种族和男女比例等，可以反映出一个基金本身的文化。

第三，路博迈是一个由全球400个员工共同持有的私人公司，他觉得一旦上市，就不能够把自己的利益和投给他钱的LP完全绑定了。因为你要发布财报，会面对二级市场，他们观测的维度会不一样，所以他就决定不上市。但是怎么保证长期利益和LP利益一致呢？他们把公司股份陆续分散到了400多个高层员工手中，让他们跟公司的利益共同发展。

很多GP公司可能比较小，一开始是三五个创始合伙人，但是团队大了之后，怎么能够在团队之间保证利益共享，并最终保持和LP的利益一致。这个做法是挺有启发意义的。从人才的角度，我们国内机构因为还比较年轻，还有很多需要向欧美这些比较好的、成熟的基金去学习的地方。

陈能杰：连续几年，ESG组织提到了道德风险或者政治因素等等，引导机构去关注企业环境、社会和治理绩效。国外有这样一套准则去约束LP和GP的行为，歌斐在这一块也有很多的探索和实践，可以聊一聊。

刘亦浩：今年歌斐也加入了ESG，我们也希望能够把这个理念带到新兴市场当中来，但是还不成熟，我们自己也在不断的摸索。确实在国外来看，如果没有达到标准，很多主权基金都不会给你钱。

陈能杰：大家很关注监管，其实监管是一个底线，就像法律一样，首先保证你不犯错；准则是上限，有点像道德，希望外部环境能为我们提供更大的空间，让机构有更多精力去关注上限。

刘亦浩：我有一个问题要问你，今年为什么选择抓“软实力”这个话题？

陈能杰：去年7月份我在内部讲话的时候，就讲过一个事情——要关注中美关系。这一年整个冲突就变得更加明显了，于是我们借助了哈佛大学约瑟夫·奈教授提出的“软实力”概念，他说这就是国家的竞争力，我们所有的秘密就在这里。中国走过40年快速的发展，经过外贸的一系列拉动后，下一步怎么走？

同样，如果我们站在更长的时间视角里去看投资机构，在过去20年，从0到1，再到10000家的蓬勃发展和野蛮生长过程，会发现2018年是一个拐点，这个拐点怎么走？我们需要一个新的挑战，甚至是一个革命的新时代，要开创这个新时代，我们koi需要革命的理论。所以我们借用了这套原本用来描述国家竞争的“软实力”理论，与我们的行业进行结合。

看问题我们一定是站在20年的周期来看，我也觉得很幸运，公司创立了两三年的时间，我们已经有自己的理论武器和理论工具，这样才能帮助我们找到内核，去服务这个行业。如果要问我们到底跟市场上的其他机构有什么区别，我们的答案就是，我们是一个有理论武装的机构。

我可以很坚定地说，一定会帮助整个行业向长久发展，向着更好、更长期、更稳的发展去做建设。现在我们主要在做募资体系化和退出体系化的服务，未来我们会不断推出人才和组织的服务，数字化的服务，风控方面的服务等。

我们将不断细化评估体系，为整个市场提供对GP更多元的评估视角。

2020《GP生存发展报告》由歌斐资产与《母基金周刊》联合撰写发布。

▼《GP生存发展报告》目录▼

投资机构需要有明辨大势的认知能力、谋势而为的战略魄力、敢于创新的超越精神，争当具备全球视野、跨越双边市场、突破行业认知的卓越机构，才有可能穿越周期，长久生存。