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· 舒时 | 文  关注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·
过去一周，中国A股市场的表现无疑在全球都属于抢眼，但同属中国的港股市场却经历一番先扬后抑的重挫，全周升幅仅靠上周一（7月6日）独力支撑，剩余交易日经过震荡之后，将周一近千点的升幅几乎全部散尽。
恒生指数自上周二开始震荡下行，曾于周三短暂反弹，但随后两天迅速走软，周五当天更是暴跌近500点收盘。
我并不认为港股气数已尽，根据过往的市场行动规律，我甚至敢说恒生指数很可能还有一波行情。但是对于散户朋友来说，我觉得差不多到了该见好就收的地步了。
如果港股还会再增长，为什么不去追求那一波？这世界很多事情可以任性而为，但投资却不同，过于率性可能很快便会有“现世报”。作为风险厌恶型的投资人，最好要避免这种现世报。
那么，港股有什么需要值得担忧的地方？
疫情在社区暴发
上周把恒指打回原形的一个重要原因，是香港新冠疫情出现社区全面暴发的信号。香港卫生防疫中心披露的数据显示，进入上周，香港的新冠病毒疫情的单日新增确诊从7月6日之前的零星个位数迅速飚至两位数的增长（6日，17；7日，14；8日，24；9日，42；10日，38；11日，28；12日，38；13日，52）。
与3月时的疫情不同，这次疫情群组遍及不同屋邨及食肆。港府的疫情专家袁国勇认为，疫情反弹跟特区政府之前放宽措施有很大关系，并呼吁市民要提高警惕。
港府也从上周开始，再次全面收紧管控措施，除关闭公众场所外，也要求中小学全面停课，学生提前进入暑假。
受管控影响，香港的经济活动预期将继续放缓，失业率将会居高不下。原定本周举办的一年一度书展活动已经遭遇严重冲击，不排除全面取消。简而言之，在第三波疫情的冲击之下，投资者对于港股的情绪将变得越来越谨慎。

美联储现缩水信号
需要指出的是，投资者对于港股的信心不足，除疫情在社区全面暴发信号出现之外，还有一个极为重要的因素，是美联储已经显示出收水的信号。
美股有一句话，Don’t fight the FED（别和美联储对着干）。笔者认为，至少现在仍然适用。根据一些研究员的测算，美联储过去一周已经低调缩表近1680亿美元。
如果细看分类，美联储的不少放水通道都在收缩，比如在类似货币市场基金这样的项目上，美联储已经停止扩张。根据一些海外对冲基金团队的观察，美联储过去一周持续在收回资本市场上的流动性，只是在企业债方面，仍然在放水支持，由于前期急速放水数万亿美元，因此才会给外界收水幅度似乎不大的感觉。
但是这是很明显的有纪律的放水。美联储是在看市场是否有多余的闲钱，如果太多，就收回，而且是有的放矢。这样的放水比起前期显然要谨慎许多。
当然，这并不意味着美联储开始全面收紧流动性。事实上，在美大选即将到来之际，美联储也不太可能全面收紧流动性。
但是过去一周，美联储的资产负债表规模已经出现轻微的回调信号——当越来越多的机构投资者意识到这一点，相信会有更多的投资人不得不顺从美联储的意愿，开始从资本市场撤出流动性。
美联储缩减资产负债表的后果是显而易见的。如果参考当年金融海啸的市场反应，在雷曼倒闭后的量化宽松阶段，美联储在2013年左右出现过收水迹象，当时导致亚洲市场的债券利率全面飚升，价格下行，所以投资者要特别小心。

恒指“假升”且疲态已显
就恒生指数来看，上一周五个交易日，日均成交都突破2000亿港元。然而，我们也看到，除了上周一是跳空上扬外，其余交易日中有三天均是大成交下行。
在不少专业人士看来，这是一个“派货”走资的信号。
为了再判断得清楚一些，我们不妨看看3月暴跌以来，恒指成分股的涨跌情况。截止至上周五（7月10日），恒生指数已经从3月19日的低位反弹近18%，对于大多数人来说，都会承认这是一个非常不错的反弹。
然而，如果我们再看得详细一些，就会发现，在50只恒指成分股中，只有五只股票升幅超过18%（即跑赢大市），它们是腾讯控股（0700.HK）升214.03%、香港交易所（0388.HK）升142%、创科实业（0669.HK）升32.78%、舜宇光学科技（2382.HK）升50.07%以及瑞声科技（2018.HK）升22.9%。
另有9只成分股低于3月低位水平；10只成分股升幅不足1%；21只成分股仅保持单位数反弹；5只股票有超过双位数反弹，但反弹幅度差过大市。粗略来看，恒指升幅中，有近40%的升幅来自两只股票，即腾讯和港交所。
这些数据说明了什么？相信答案是不明而喻的。我不知道该如何描述3月以来的恒指升幅，但是如果一定要给个定论，我会觉得这是一次“假升”，因为作为一个50只成分股的指数，“只有大家好，才是真的好”。
当然，我认为腾讯和港交所都是很优秀的公司，但当它们的股价表现远远“优秀”于公司的优秀程度，而且支撑起香港恒生指数的大部分升幅时，说实话，我的心底是有一点紧张的——万一这两只大股出现意外，投资者会采取什么措施？市场又会出现什么情况？
特别是港交所，近期出现两次十字星，其RSI突破了80的超买区，并且出现了价量背离。比价量背离更罕见的是“RSI逆向背离”——即股价创新高但是RSI却未能跟进，反而是低于前期RSI高位。
虽然很多人认为技术分析不如价值投资来得实在，但是在选择进场与离场时机的时候，技术分析的确能帮我们很大的忙。
强势港币背后的隐忧
不仅恒指过度依赖两只大股而令人担忧，港币的过于强势也同样令人不安。
港币强到什么地步？港汇上周五（7月10日）再度触发7.75的强方兑换保证，香港金融管理局承接美元卖，向市场注入19.91亿港元，是当周第八次出手买入美元。港汇频频触发强方保证，金管局为捍卫联汇制度，单周已经注资约486.63亿港元，规模高于六月总额369.31亿港元。
在金管局不断卖出港币的影响之下，香港银行体系总结余在本周一（7月13日）增加至1802.89亿港元。然而，即使如此，港元强势仍未减，仍然在7.75附近徘徊。
从好的角度来看，这是海外投资者看好港币，因此有大量的投资人希望持有港币。
但是就香港今年的经济形势，今年以来的失业率爆棚情况，再加上恒生指数成分股的普遍低增长，以及香港房地产市场的死气沉沉迹象，笔者实在是想象不出所谓的海外投资者，他们是看好港币哪一方面的投资价值呢？
如果换个角度，持续的强方保障被触发，也可以说是“有人正在用手头的大量美元换取港币”——如果联想到此前彭博披露过的，海默资本“做空狂人”巴斯叫嚣要做空港币的新闻，不难令人联想到国际金融大鳄可能已经开始对港币行动，目前正在进行筹备弹药的阶段。
笔者之前撰文介绍过对冲基金冲击港币可能经历的几个阶段。一旦它们手中的港币筹码足够多，就可能转入反向建仓美元，并开始实施“双边操控”策略。由于对冲基金可以利用杠杆来撬动和影响外汇市场价格，因此香港货币监管当局不应轻视，特别是金管局应做好相应的风险防范工作。
今年和1998年香港所不同的是，当年不存在美国政府的因素，而今年需要考虑更复杂的因素。在今年5月，美国总统特朗普在一则白宫声明中称，将会指示其行政团队研究《美国-香港法案》赋予香港的特殊经济地位。
香港的联汇制开始于1983年，但1992年通过的《美国-香港法案》用法律的形式，要求美国政府必须维护香港港币和美元间的自由兑换，这也为香港金管局取得美联储的货币互换支持提供了法理依据。
现在特朗普要求终止《美国-香港法案》，美国已有议员提出要取消支持联汇制，在这种背景下，难免会有一些金融大鳄觉得会有可乘之机，因此准备在香港兴风作浪。
大部分投资者认为，香港自身4400亿美元的储备，加上中国人民银行外汇储备中约200亿美元互换额度的支持，足以击退任何海外对冲基金。但是笔者也要提醒投资者留意，当年金管局捍卫联汇制也是付出沉重代价的。
比如当年一役，尽管联汇制守住了，但香港的房地产市场和股票市场都经历了不小的振荡，作为散户投资者，有理由为此类的动荡做好准备。
迄今为止，香港银行间存款结余已经近1803亿港元，这相当于外国投资者已经用200亿美元换取了港币，我们不知道其中有多少是巴斯带来的，又有多少流入了香港股票市场，托高了恒指。
据彭博披露，他的杠杆近200倍，这意味着，巴斯和他的同伙可以撬动的价格波幅有可能是巨大的，投资者要早作预防，特别是当港币汇率走势逆转的时候，有可能将引发港股的极剧动荡。
  • 作者介绍：港漂，资深另类投资者。曾任中资资产管理公司基金经理及投资总监等职。
「 本文仅代表作者个人观点，不构成投资意见。投资有风险，入市需谨慎 」
「 图片 | 视觉中国 」

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