· 全文共 2473 字,阅读时长约 8 分钟
· 本文来源:亚当斯密经济学(刘胜军微财经出品)
In God We Trust.
作 者 | 刘胜军
01
美国疫情不断加剧,引发全球恐慌。截至 3 月 20 日,美国确诊人数激增至 14250 例,死亡 205 人。
美国股市持续动荡,十天之内四次熔断,损失高达近 20 万亿美元!
情急之下,美国宣布一项提案:
• 向美国大多数成年人每人派发 1000 美元,儿童将得到 500 美元,一个四口之家将得到 3000 美元。如果六周内危机仍继续,联邦政府将发放另一轮价值相同金额的支票。
美国之所以如此大方出招,一个重要原因当然是因为美国是“消费驱动型经济”。但另一个原因同样重要。没准财政部长宣布这项提案时脑海里会得意地浮出那句经典名言:
美元是我们的货币,但却是你们的问题。
这句话出自尼克松总统时期当过美国财政部长的约翰·康纳利。
02
美国是超级帝国,这个帝国大厦有几大支柱:
• 以联合国、世界银行、IMF 等为支柱的国际政治经济秩序
• 超级军事力量
• 山巅之国的软实力
• 教育与科技实力
• 美元国际货币地位
美元国际货币地位非常重要:不论你喜欢与否,全世界都必须接受和使用美元。
这赋予了美国一个极大的特权:
• 国际铸币税
印刷 100 美元的成本非常之低,但这张 100 美元的钞票在全球都可以购买商品。美国只要开动印钞机,就可以不断增加自己的资源购买能力,无异于向全世界(持有美元者)征税,此即铸币税。
其他国家当然也可以获得铸币税。问题是,对绝大多数国家,由于其货币的主要使用者是本国人,因此铸币税的指向对象也只能以本国民众为主。
目前可以以印钞的形式向全世界大规模征“铸币税”的只有美国。
03
美元国际地位是历史形成的。
作为二战的最大赢家,美国战后主导建立了新的国际货币体系——“布雷顿森林体系”,在这一体系中:
• 所有国家货币与美元挂钩
• 美元与黄金挂钩
因此最初美元的发行受到了一个实实在在的制约:美国的黄金储备。
但是美元的国际地位又有一个无解的难题——“特里芬两难”:
• 如果美元成为世界货币,那么就必须保持经常项目下的贸易赤字,让美元流出美国,这样才能使其他国家获得足够的美元;但另一方面,随着美元的流出和持续增长的赤字,又会影响美元持有国对于美元币值的信心。
果然,到了 20 世纪 60 年代末,美元发行太多,美国的黄金储备已经无法满足“黄金兑付需求”,结果是美元危机频发。1971 年 8 月 15 日,美国总统尼克松宣布美元与黄金脱钩,从此,支撑美元国际地位的就不再是黄金,而是以下三点:
① 美国的信用和软实力
② 习惯的力量
③ 缺乏足以挑战美元的其他国际货币
对于美国这种霸道的税权也不是没有制约:
• 货币发多了,美国民众的货币购买力也会下降(但所有持有美元的人都会受影响)。
• 久而久之,外国人持有美国资产的意愿会逐渐降低。
话虽如此,但还有一个更致命的问题:美元没有替代者。换言之,你不喜欢美元也不得不接受。
04
转眼已经 50 年过去了,美元国际地位愈发巩固,美国当然乐不可支。
美元有多牛?
• 2008 年美国发生金融危机,美元不仅不贬值反而升值,因为只有美元才是金融危机时的避风港。
• 2020 年全球疫情冲击,避风港效应再现,足见美元之强大。
认识到了美元地位的重要性,就不难理解:但凡有敢挑战美元者,格杀勿论。所以,FACEBOOK 的小扎年轻气盛,不知天高地厚,妄图推出天秤币,尚未问世就被美国当局“一剑封喉”。
美元地位巩固,意味着美国政府可以随意在全球借钱——美国国债永远都卖得出去。这是很容易令人上瘾的一件事情。可以说,正是美元的霸权地位,支撑了美国的世界警察地位
2017 年,美国联邦政府债务首次突破 20 万亿美元大关。
每隔几年,美国政府债务都会逼近上限,然后国会假装迫使政府停摆,然后总是“顺利”达成协议提高上限,继续这场游戏。《芝加哥论坛报》专栏记者埃里克·措恩指出,自美国政府 1917 年设定债务上限以来,迄今已经提高债务上限 100 余次
2006 年,当时还是参议员的奥巴马高喊:“美国面临糟糕的债务问题和领导团队,美国人值得更好的,我打算反对一切试图提高债务上限的做法。”但当上总统后的奥巴马不仅未解决财政赤字问题,还让债务规模几乎翻了一倍。真是“屁股决定脑袋”!
说穿了,哪个美国总统会自愿放弃这个向全世界征税的特权?
2008 年金融危机之后,美国更是变本加厉使用这个特权。
“任我行”特朗普上台后,更变本加厉,他大手笔给美国企业减税,增加的债务还是要靠“铸币税”让全世界埋单。
• 2019 年,美国政府债务总量与 GDP 之间的比率升至 108% ,大幅高于 2006 年即次贷危机爆发前的比率 63% 。
于是出现了一个吊诡的局面:一方面是 50 年来最低失业率,一方面是失控的政府债务。荷兰商业银行经济学家詹姆斯·奈特利说:
失业率如此之低而赤字还在不断增加,这种情况几乎是没有先例的。特朗普正在考验着低失业率与积极公共财政之间的关系。这种关系已经完全破裂。我们的失业率为 3.5%,但美国政府赤字已经占到 GDP 的 5% 。从历史上看,这是一个非常不寻常,而且可能十分危险的局面。历史上惟一出现过这种情况的年份只有 1968 年,当时美国将 GDP 的 10% 用于越南战争
吊轨的失业率与财政赤字率
05
在近日美联储重回 0 利率之后,“新债王”杰弗里·冈拉克警告:
尽管目前美国利率徘徊在历史低档,但债务市场的麻烦正在酝酿。长期利率将持续上升,预估到 2027 年底,债务的利息成本将从 1.25% 跳升到至少 3% ,这是一个很大的增长,在美国的“债务炸弹”变得不稳定的情况下,美国的国内生产总值(GDP)恐因此减少 2% 至 2.5% ,未来十年将是失落的十年
指望美国政府“灵魂深处的革命”是没有希望的,真正能制约美元霸权的只有两条:
① 其他国家“用脚投票”。
美国最大债主中国和日本开始减持
② 出现一种可以替代美元的国际货币。目前“堪当大任”者唯有人民币。这也是中国在 2008 年次贷危机后力推“人民币国际化”的历史背景。
美国公共债务已经驶入“未知水域”,全世界在忐忑中等待“清算日”的到来。
但,“美元危机”是一个从量变到质变的过程,谁也无法预测准确的日期。
目前美国政府债务已突破 23 万亿美元,且以年增超过 1 万亿美元的速度飙升。
2011 年 8 月 5 号,国际评级机构标准普尔做了一件出乎意料的举动,将美国政府债券的信用等级从最高的“AAA”级,下调到“AA+”。
经济学家鲁迪格·多恩布什(Rüdiger Dornbusch)说得好:
危机到来所用的时间比你以为的久得多,然后它发生的速度又比你以为的快得多。
- END -
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刘胜军
坚持讲真话的经济学家
国是金融改革研究院院长
2014 年参加总理经济座谈会
70 后经济学家代表人物之一
著有《下一个十年》

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