赶走资产荒…

什么是“资产荒”？

“资产荒”指的是所有投资都只有微利甚至无利，造成资金无处可投，要么在银行体系内空转，要么全都流向以房地产为代表的虚拟经济领域，除了吹大资产泡沫外，实体领域没有人愿意投资。

不少个人投资者的悲惨遭遇也佐证了资产荒的存在，他们不知道应该投资什么，慌不择路，于是在P2P网贷、5000点的A股、环北京房产、数字货币、原油宝等投资上纷纷中招。

在坑人的投资里，血本无归还不算最惨的，有些人甚至在100%保证金的产品上输到背上了几倍于本金的债务。据媒体报道，“原油宝”的投资者之一陈大丽合计投入近6万元，持有近400手人民币美油05合约多单，在4月22日凌晨以-266.12元/手的价格被中行平仓后，扣去归零的本金，“倒欠”银行超过10万元，投资者要是不补上钱，那就得上征信。

资产荒也不是什么新词了，这个词第一次集中出现在媒体上是2015年。

2016-2018年期间，资产荒的说法曾暂时退去，背后的原因是房地产经历了一轮波澜壮阔的暴涨，很多城市房价短短一年内就翻番，虽然只是一场大规模的杠杆游戏，但也确实给无数参与的企业和个人带来了不少财富：比如高杠杆房企的代表融创，在过去这轮楼市行情中节奏把握非常精准，业绩大涨，他们的股价在2016年到2019年短短三年间涨了十倍。

现在，“资产荒”又来了。以至于余额宝年化收益率降到史无前例的1.8%以下，经营贷没处去经营，然后拿来炒房，甚至有银行员工表示：“要是经营贷去炒房，风险还可控，就怕真去做生意...”

难赶走的资产荒

“资产荒”的问题好像已经赶不走了，这得从它的根源说起。因为它出现的根本原因是经济增速下行，企业找不到像过去那样好的投资去处；如果此时货币超发，会让“资金荒”现象更明显；不良资产率上升，银行可贷优质资产也出现短缺。

近十年来中国GDP增速

如果不是疫情冲击，中国GDP增速仍然有6%左右，这在全世界主要经济体中都算是很好的成绩，但和我们过去随随便便的两位数增速来比的话的确慢了很多，这背后的原因是经济总量的增加和结构的调整，毕竟一个小孩不可能每年都长10厘米身高。经济发展阶段、人口结构、城市化水平等因素决定了中等速度的增长将会是未来的常态，所以现在我们不是资产有多荒，而是过去投资机会太好了，相比之下，现在就显得资产荒了。

中国现在的优势是拥有世界最大规模的中产群体，而且中国经济仍然具有很大的增长潜力，投资机会自然也不会少。回过头看，自“资产荒”的声音集中出现以来，那些业绩扎实的消费股和估值合理的银行股表现的都很不错；另一方面，由于居民猛加杠杆，各个城市房价也先后翻倍了。

投资中国是一个特别宏大的主题，我们有机会慢慢谈，今天主要说说中国普通人怎样抓住投资海外的机会。

视野要宽、眼光要远

中国经济增速放缓导致资产荒的压力增加，那么把投资选择的范围扩大就成为一个必然选项，世界这么大，好资产多的是。

世界范围看待投资的意义，我们要从日本说起。日本从90年代就深陷资产荒，那可比我们现在遇到的困难大得多，日本二十多年的时间里股市不涨、房价不涨、国债负利率，那怎么办呢？日本人进行了积极的海外投资，比如丰田入华、软银投资阿里巴巴，这些都是成功案例。这些海外业务虽然不能给本国创造GDP，但是却增加了企业和国民收入，2017年日本海外资产超过1000万亿日元，扣除负债后的净资产也超过328万亿日元，为连续27年世界第一。

2017年日本海外总资产突破1000万亿日元（合9.5万亿美元），相比2008年翻倍

很多人视野狭小，说到投资就想到买房，说到海外投资就想到海外买房。但事实不是这样，买房只是投资的一个方式而已，而且很有可能还不是最优方式。

我们来看看改变我们生活的那些科网巨头，自2018年初以来，腾讯、阿里、网易、京东等中国头部互联网公司的股价表现远远弱于苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书这些美国科网巨头。

我认为最大的原因是2018年初起中美开始的贸易摩擦，中国经济受到了影响，以外向型经济的代表城市深圳为例，深圳写字楼租金在2018年初达到了历史峰值，从那时起到今天，当地平均写字楼租金累计下跌约30%。

为什么美国的科网巨头股价就那么强势呢？因为它们的市场是全球，摆脱了对单一市场的依赖，有更强的抗风险能力，中国市场虽然很大，但也大不过全世界。技术的革新和来自全球的需求会为这些公司带来持续不断的利润增长，例如美国消费增长比较慢，中国的消费崛起很大程度上推动了苹果的利润，等印度和东南亚崛起时，苹果的业绩可能又会被推动一波。

利用世界的纵深，获得收益、降低风险，这就是我们在面对资产荒时应该往外多看一眼的原因。

对了，你是不是最近没有在头条新闻上看到有关美股的新闻了？

上个月时的四次熔断、各种耸人听闻的预测全都冒出来了，结果一到四月份就全闭嘴了，那是因为美股已经收回大半失地了。

以纳斯达克100指数为例，在疫情冲击市场之前的高点是9736点，上个月最低点6771点，现在是8757点，之前总共跌了2965点，现在累计收复了1985点。

这一切都在悄悄地发生，这也的确不需要上新闻，因为上涨才是美股的常态。

下面这张图是纳斯达克100指数过去十八年的大趋势，这十八年来，美国经历过多场对外战争，经历了四次总统大选，经历了影响世界的次贷危机、欧债危机，经历了中美、欧美、日美之间贸易摩擦，也经历了2020年席卷全球的新冠疫情。

纳斯达克100指数2002-2020

尽管走过波澜壮阔的长牛，目前这一指数的估值（PE）也只是25倍，注意，这是一个主要成分股都是科技股的公司，25倍的估值对于一众世界级王牌科技股组成的超级指数来说并不贵，作为对比，创业板目前的市盈率是53倍，而两者资产的质量孰高孰低不言而喻。

我们都说美股十年长牛，那是因为我们把比较大的波动视为熊市，如果看更大的趋势，美股是百年以上的长牛，而且这个趋势在未来可能还会强化，因为人类从来没有像今天一样接近全面的零利率社会，而海外公司扎堆奔赴美国上市也使得美股汇聚了全球顶级公司。不用怀疑，现在的美股代表的就是全球最先进的生产力。

一些美股上市公司，每一家都影响着世界

微软股价 2007-2020 (目前市盈率29倍，2019年第四季度净利润增速38%)

苹果股价 2004-2020 （目前市盈率21倍，2019年第四季度净利润增速11%）

Visa股价 2008-2020 （目前市盈率26倍，2019年第四季度净利润增速12%）

人民币也可以投资全世界

造成中国投资者资产荒的一个重要原因，是人民币目前还不能自由兑换，所以大多数人的钱只能涵盖境内资产，常见的情况要么是炒房、要么是炒股。以房产为例，尽管以租售比衡量下的估值已经高到可怕，但比起动不动就爆雷的网贷、财务造假的上市公司、坑掉本金还要负债的“原油宝”，房子起码还没有那么不靠谱。

可如果你特别了解特别看好苹果、微软、亚马逊未来的业务，又没有美元，怎样才能参与呢？QDII基金是一个不错的选择，它是中国少数合法合规投资海外优质资产的渠道。

QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。和QFII一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。目前中国市场上的QDII基金已经涵盖美国、英国、香港等市场的主要资产。比如标普500和纳斯达克100指数基金，它们也是过去这些年表现最好的指数基金。

以纳斯达克100为例，目前国内有国泰、广发、易方达、大成、华安发行场外基金，它们的净值随持仓股票的变化而每天刷新，不像场内基金一样会因为交易而出现溢价。

我们来看一下某个纳斯达克100基金的前十大持仓，分别是：微软、苹果、亚马逊、谷歌A、FACEBOOK、谷歌C、英特尔、百事、思科、奈飞。

某个纳斯达克100基金的前十大持仓

看了这个列表，我的感觉就是两个字：踏实。它们清一色都是竞争力强、护城河深的公司，而且几乎找不到这些公司的替代品。和房产、科创板、P2P、原油宝比起来，你敢说它不香吗？

纳指100对成分股的筛选非常用心，它按照公司市值比例分配了纳斯达克交易所100只最大型的本地及国际非金融上市公司。其100只成分股均具有高科技、高成长和非金融的特点，可以说是美国科技股的代表。值得一提的是，这些高成长性股票的良好业绩，都是各自内生性的高成长带来的，特别是创新业务，而非例如资产注入等外延式的增长。

与纳指100类似的是标普500信息科技指数，这个指数包含标普500指数内隶属于

信息技术行业分类

的成分股。它也是高科技含量非常高的指数，而且涵盖面不仅是纳斯达克交易所，也包括纽约证券交易所，所以成分股中有一些纳指100里没有的优质公司，比如维萨、万事达、PayPal，但谷歌、脸书、亚马逊、特斯拉等公司没有包括在信息技术行业内，因此它们没有出现在这里，微软和苹果在该基金里的权重特别大。

某个标普信息科技指数基金的前十大持仓

目前QDII还有不完善的地方，现在它最大的问题是限额。

由于基金公司的外汇额度有限，所以很多QDII都无法申购，以纳指100基金为例，在上面我们提到的五家基金公司中，有两家停止申购、另外三家全都采取每日限额，额度在200-1000元不等。不过也好，这相当于强迫定投了，长期来看有助于降低投资风险。

与QDII基金相对应的是QFII，简而言之，QDII基金是让国内投资者投资海外资产的基金，QFII是让海外投资者投资国内资产的基金。随着金融开放，QFII已经取消了一切额度限制，外国资金来多少我们欢迎多少，但QDII基金的限额却非常严格，我们也期待早日实现双向的开放，方便中国投资者，为中国投资者提供更多的选择。

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