长信基金黄韵：坚守好公司是穿越牛熊的制胜之道

近期受新冠肺炎的影响，市场波动性显著加大。如何应对市场波动，长信基金绝对收益部总监黄韵认为，对于价值投资者而言，与其紧盯市场的风吹草动，不如坚持全面、深入的基本面分析，寻找优质个股并耐心持有，最终将收获时间的玫瑰。

优质企业将长期穿越牛熊

受制于宏观经济、资金成本、市场情绪等因素，股票市场短期波动大。在市场下行时，对行业和公司的分析一定要区分哪些是由于经济或行业运行的周期变化导致，哪些是由于行业竞争格局变化、或者公司核心竞争力消失导致。前者是常规性的，后者是特殊性的。

在经济下行周期中，优质公司的核心竞争力和市场地位往往会得到进一步提升。因为常规性的困难终将会过去，优质公司渡过寒冬后，企业价值会显著提升。所以，虽然每轮牛熊市各有特征，但其共性是最优质企业终将走到最后。

守住优质公司并不容易

经历过完整牛熊市的投资人都知道，在市场巨大的躁动中，真正有效区分公司优劣很困难；而坚守住优质公司，则难上加难。这是因为牛市顶部的贪婪与熊市底部的恐惧，将“淘汰”掉绝大部分投资人，只有那些拥有坚定信念的投资者，才能克服人性弱点，笑到最后。

而坚定的信念，由两大基石构建出来，一个是正确的价值观，另一个就是业务层面的深度研究。深度研究是区分公司优劣的唯一途径，坚持全面、深入的基本面分析，寻找优质个股，是长期穿越牛熊的制胜之道。

如何破解？寻找有质量的增长

如何找到优质个股？关键在于寻找有质量的增长，一是行业格局没有负向的变化，或者行业格局在变好；二是公司能够实现主营业务的稳定增长，而非财务报表的数据导致。

当前市场环境中，如何寻找有质量的增长？作为A股传统“好赛道”，大消费板块不乏好公司，在近期市场调整中，大消费板块也表现出一定“韧性”。投资大消费板块，当个股的盈利和估值下行时，应该对原因进行区分，把握清楚是周期变化还是其他因素导致。那些受周期因素影响的优质公司，在未来依然会很优秀，要做的就是甄别出这样的投资标的。

深度研究把握消费机会

消费板块包含可选消费和必选消费两大类，其属性有所差异，在选择标的时，考虑的侧重点也不同。我们分别来看：

必选消费：关注企业盈利增长

由于必选消费的需求相对刚性，整体而言在经济下行的周期里，如果没有系统性风险和行业问题，对企业盈利增长的判断是核心。

可选消费：找到更强安全边际

在经济下行周期，可选消费的需求波动相对会比较大，有盈利和估值的双重压力。在这种情况下，需要找到更强的安全边际。安全边际反映在两个方面，其一是企业有足够强的竞争力；其二是估值回到一个比较低的水平。

除传统消费以外，也可积极的关注新型的消费，比如：1）积极拓展互联网销售渠道的公司；2）高质低价的产品升级需求；3）产品加服务的模式等。

在疫情尚未明确之前，特别是现在全球整体疫情尚难判断的情况下，从消费的角度看，选择股票要考虑两个方面。其一是选择EPS相对确定较高，受疫情影响不显著或者是正向影响的公司。其二是在下跌过程中，寻找那些由于受到疫情影响、价值被低估的优秀公司。面对宏观环境判断难度高，波动性大的市场，对于公司的跟踪和研究是核心内容。（CIS）

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