每个人都愿意看到健康的牛市。这十多年来，澳大利亚股市可以说基本上一直处于牛市状态。2007年11月到2009年3月的全球金融危机导致澳洲S&P/ASX200大盘指数下跌54%，此后是一路复苏。其间仅出现两个小熊市，且相对可承受；2011年年中的第一轮熊市中，澳洲ASX200大盘指数在5个月内仅下跌了21%，第二轮也同样温和，从高峰到谷底的整体幅度为20%，但那次时间稍长，从2015年年中到2016年初，延续了10个月。在随后近四年的复苏过程中，澳洲ASX200大盘指数势头惊人，上涨了46%，最近重新回到了2007年11月的峰值。
所以我们是不是要进入下一个熊市？
也不一定。按照S&P Capital IQ的数据，澳洲ASX200大盘指数目前的平均预估市盈率为18.3倍。我们见过比现在更高的市场估值。也许目前这场周末夜狂欢还会持续一段时间，同时美国低利率和经济繁荣这碗点心还在传来传去。当然了，警察可能突然出现在狂欢现场，拷走一些人；看看澳洲ASX200大盘指数，大约有40家公司的股价在过去的12个月里是下降的，平均下降15%。同时也要考虑在2020年里所有可能出现的其他问题，比如：
- 美国和中国之间再次出现贸易紧张局势；
- 中东爆发战争；
- 某个发达工业国家发生重大恐怖袭击；
- 美国经济增长放缓；
- 英国脱欧缺乏进展；
- 世界各地出现更多反政府示威，香港再次出现动乱；
- 由于中国国内生产总值增长放缓，大宗商品价格持续疲软；
- 澳大利亚的干旱严重影响食品价格，导致通货膨胀加剧，最终导致利率上升。
熊市的麻烦在于它们似乎突如其来，除非你事先有所提防。1987年的股灾发生时毫无预警，至少对许多人来说似乎是这样；2000年的科技股暴跌和2008年的全球金融危机也是如此。因此，为了帮助谨慎的投资者思考，以下给出一些提示，2020年哪些股票可能出现问题，甚至是严重问题。
生物技术公司的股价不确定 
首先要注意的是生命科学行业。澳大利亚证券交易所传统上一直是生物技术和医疗器械公司筹集相对小额资金的好市场。但在我们看来，澳洲市场给生命科学风险投资的定价远不如美国纳斯达克股票交易所给出的股票定价。这里的投资者不像纽约、波士顿和旧金山的投资者那样了解生物技术。因此，一旦生物技术股票不再受到欢迎，这些股票往往不是下跌，而是暴跌。因此，投资者应该对以下生物技术股票有所防备：Avita Medical (澳股代码:AVH)、 Clinuvel Pharmaceuticals (澳股代码:CUV)、 Polynovo (澳股代码:PNV) 和Pro Medicus (澳股代码:PME)，因为这些股票最近表现非常出色，因此它们的股价有所上涨。
铁矿石供应过剩吗？
我们担心的下一个行业是铁矿石。铁矿石去年的复苏并不是因为钢铁制造商的需求增加，而是因为2019年1月巴西Brumadinho铁矿的一个尾矿坝发生故障，导致矿灾。预计全球铁矿石2020年供大于求是合理的，Fortescue Metals Group (澳股代码: FMG)等股票可能会陷入困境。
代购人群消失
中国消费的故事可能在2020年出现麻烦。A2 Milk Company (澳股代码: A2M) 和Blackmores澳佳宝 (澳股代码: BKL)近年来的成功很大程度上得益于中国大量消费该类产品，部分原因是代购。当中国新的电子商务法于2018年末生效后，代购者们需要立刻注册营业执照、缴纳营业税。澳大利亚的标志性品牌需要数年时间才能恢复2018年前代购人群主导的宝贵销售渠道。A2 牛奶和澳佳宝目前的市盈率（P/E）都是31倍。
一些科技股的估值已经太高了！
科技股在2020年也需要谨慎对待，我们担心的科技股包括Corporate Travel Management (澳股代码:CTD), EML Payments (澳股代码:EML), Nearmap (澳股代码:NEA) 和NextDC (澳股代码:NXT)等等。在澳大利亚证券交易所里，一旦科技股的基本商业模式看起来奏效，它们的股价往往会出现高额溢价。市场如此大方，却也有负面影响，一旦公司的收益出现下滑，市场通常马上回缩。旨在主宰商务旅行管理市场的Corporate Travel目前的市盈率（P/E）为22倍，NextDC 27倍，EML Payments 53倍。Nearmap还没有市盈率数据，该股的股价收入比 （P/S）是11倍，没错，巨高，1加10。Corporate Travel的市盈率可能合理，但有传闻说目前Corporate Travel面临着更激烈的竞争环境，因此这家公司的增长势头还是不能太确定。如果你对商务旅行行业的长期基本面持乐观态度，那么参与商务旅行行业的一个更好的股票选择可能是Flight Centre，我们是这么认为的。
零售业备受煎熬?
澳大利亚大多数老式零售企业目前仍处于困境之中，科技让人们逛商店的次数越来越少。Super Retail (澳股代码:SUL)、 Harvey Norman (澳股代码:HVN)和Myer (澳股代码:MYR)都可能成为2020年的股价受害者。Super Retail尤其脆弱，因为Rebel Sport受到新近登陆的法国品牌迪卡侬的竞争，而公司旗下的户外品牌BCF和Macpac仍会耽于挣扎，这个国家的森林大火会让人们在一段时间内都呆在室内。虽说公司当前的市盈率（P/E）只有13倍，但目前澳大利亚证券交易所的空头仓位也达到8%。
澳大利亚的食品零售业陷入困境是因为澳大利亚目前没有价格通胀，加上德国超市连锁Aldi的长期搅局仍在持续。因此，Woolworths (澳股代码:WOW)今年的年景可能不会好，我们认为它和Metcash (澳股代码:MTS)一样会备受煎熬。
2020年初，有一些非科技股走势狂野，它们也值得关注。一家是披萨特许经营商Domino’s Pizza Enterprises (澳股代码:DMP)，另一家是殡葬服务公司Invocare (澳股代码:IVC)。2019年下半年，Dominos吸引的比萨饼特许经营加盟店不够多，当时的情况不妙，但它的市盈率（P/E）高达31倍。同一时期，可能是因为澳大利亚的死亡率低于正常水平，Invocare埋葬、火化的人也不够多。这对在世的人当然是好事。但是如果Invocare的股票在二月份全年业绩公布时惨遭市场斩杀，可就不是好事了。该股的市盈率（P/E）高达28倍！
我们一向对老式电信公司看空
澳大利亚电信(澳股代码:TLS)可能是一只2020年令人担忧的股票。让我们面对现实，澳大利亚的电信服务类似于大宗商品。我们不在乎这个品牌的吸引力曾经有多强，澳大利亚电信要增加收益，必须更多地依靠成本控制，而不是收入增长。当然，该股今年可能会由于新的5G服务获得短期提升，但考虑到该股市盈率（P/E）大约为18倍，这个因素可能已经反映在现在的股价里了。
ASX Ltd，澳大利亚证券交易所公司 (澳股代码:ASX) 2020年可能陷入困境是因为今年它的小对手NSX可能会网罗到足够的上市公司，最终成为一家另类投资交易所。如果澳大利亚证券交易所的市盈率（P/E）达到32倍的话，情况就不太好了。尽管从长远来看，澳大利亚证券交易所使用基于区块链的分布式分类账技术来取代股票登记处所做的工作，对于 澳大利亚证券交易所会有大大提升，但这需要假以时日。
最后一只须要稍稍担心的股票是IPH Ltd (澳股代码:IPH)。该公司已整合了该地区的许多知识产权管理公司，相关整合将该公司市值推至接近20亿澳元。随着该集团更多地依赖于自然增长，可能会陷入困境，特别是如果没有大量持股的专业人士开始跳槽去创办新公司的话。这家公司的市盈率（P/E）目前高达24倍。
今年有一件事是肯定的，那就是：在澳大利亚证券交易所上市企业中会必定有赢家和输家，因为我们生活在一个迅速变化的时代里。这让我想起了中国的一句老话，“宁为太平犬，莫作乱离人”。
祝大家在2020年避开市场不安因素。
注:以上仅是一般性建议。请您自己进行研究，多多研究。本文适用相关免责声明。
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