众生药业：中药股也有梦想

周星驰说：做人如果没有点梦想，那和咸鱼有什么分别？

这句话向外延展到公司层面，也是一样的道理。

但是两市四千家左右的上市公司，有梦想的公司还真不多。大部分有梦想的公司已经在资本市场上走出来，成为行业的龙头。比如万科之于房地产，海天之于酱油，格力之于空调……它们用自己的业绩和股价，证明了自己对得住市场赋予的光环。

然而，对于投资者而言，则是另外一番景象——倘若守候在这些已经拥有护城河的头部公司中，虽然是一个不错的选择，但很难获得超额收益。诚如我们在上周发表《茅台，不贵！》一文之后，朋友们在文后多是不认可的留言，某种程度上是这种情绪的表达。若想获得超额收益，还需要在资本市场中持续挖掘，寻找有同样气质的潜力公司。

毕竟，失败的公司各有各的原因，成功的企业拥有相似的精神气质。

过去两年，在接二连三的“黑天鹅”事件以及“带量采购”政策的持续打击之下，大部分医药股远远跑输大盘，尤其在以5G为代表的科技股走出了火爆牛市行情的映衬之下，冰火两重天的反差让医药股更显落寞。

我们不拿康美药业这种财务造假的公司举例，它配不上我们的关注。选取一个相对比较优质的公司——信立泰，作为一个样板去观察。

和同一时间段深成指保持了基本的平盘相比，自2018年5月份见到阶段性高点至今，信立泰的股价跌了50%。这种悬崖式的下跌，不禁让人有种“哐当”“哐当”的既视感。

资金总是聪明的，市场也总是对的。虽然短期看，股市总会出现情绪化的炒作行情，创造出一个个涨幅惊人的“妖股”。但是放大时间周期，股价是公司价值的“称重器”这一价值发现功能，在资本市场从来不曾缺席。

同样的时间段，恒瑞医药的股价实现了60%的涨幅。

同样的时代背景下，同样的行业环境下，同样聚焦于国内市场的两个医药股，交出了不同的答案。

什么原因？

青蛙遇到热水会一跃而起，顺即脱离险境。但是在由冷到热这一缓慢加热过程中，因处于舒适区而缺乏警惕心，以至于最终丧失了改变处境的能力——这就是大家所熟知的“温水煮青蛙”。

这也是包括信立泰在内的一部分医药公司当前尴尬处境的根源所在。

在集中采购之前，医药行业的商业模式很简单，只要从上面拿到批文，往下面搞定终端，不管药品质量有没有达到和原研药一样的疗效，都可以过着躺着数钱的日子。

即便每个人都知道，没有技术壁垒的仿制药只不过是一个廉价的化工品；即使大家都明白，国家不可能一直容忍大量的医保费用通过灰色收入方式进入个人腰包。

但是，人性是经不起考验的。醉生梦死之时，往往无限放大人性的贪婪与慵懒。

只有少数公司是保持清醒的。恒瑞医药是一个，众生药业，也可以算是一个。

2000年，恒瑞医药上市，融资4.8亿元人民币。孙飘扬随即拿出其中的2亿元建立了上海研究所，使之成为恒瑞研究创新药的大本营——在当时，这是让人非常不解的荒唐举动。然而，正是因为这样战略性的提前布局，恒瑞医药得以不断超越曾经比肩而行的同行，成就了当前在国内医药行业无可置疑的霸主地位。

9年后的2009年，在广东小有名气的众生药业亦登陆资本市场，进入投资者的视野。然而，世易时移，和此时已然进入快车道的恒瑞相比，这家以中医药为主营业务的公司，处境多少有点尴尬。

在现代医学享有话语权的今天，中医药已经逐渐式微并边缘化。即便中药领域的头部企业，拥有国家绝密配方的云南白药和片仔癀，也需要在传统中医药之外，通过布局快消品领域寻求突破。

众生药业这样一家资质普通的中医药公司，则走上了一条持续的收购之路。

2013年，通过增资，控股益康中药；
2015年，收购先强药业97.69%的股份；
2017年，收购奥理德视光学100%的股权；
同年10月，收购逸舒制药80.53%的股份；
同年11月，收购宣城市眼科医院80%的股权。

杂货铺一般的收购，可以明显看出公司对自己的未来发展缺乏明确的设计。如果完全按照这个路子一直走到今天，众生药业无疑是一个平常到平庸的公司，毫无亮点。

然而，上天总会眷顾不甘平庸者。

众生医药登陆中小板后，开始积极布局创新研发。经过多年积累，逐步建立了NASH、眼科、肿瘤、呼吸四个领域的研发管线。

谨慎的投资者肯定会怀疑，一家营收额20多亿，净利润不到5亿的公司，在诸多领域进行如此广泛布局，其效率与效果究竟如何？

当然，没有人可以保证所有的在研产品都能够成功。但是，只要其中的一款能够成功，被打造成爆款，也足以让公司在医药行业脱颖而出，实现逆袭。

类似于沃森生物通过一款13价肺炎球菌多糖结合疫苗，成功跃升到疫苗行业一线公司。

众生药业目前研发进度最快的抗流感新药ZSP1273，就是这样一款被寄予厚望的在研产品。

按照公司的介绍，这款处于临床2期入组阶段的ZSP1273，是新一代甲型流感产品，具有活性更高、耐药率更低、更长治疗窗口的潜力等特征，预计将于今年上半年取得关键性临床数据。

在流感肆虐神州大地的2019年，这无疑是一款振奋投资者的产品。中国疾控中心的数据显示，仅2019年上半年，流感上报病例即达到200万例。下半年入冬以后，流感形势愈为严峻，虽然没有最新数据，但患病人数超过上半年应是板上钉钉。东阳光药生产的抗流感神药奥司他韦一盒难求，零售药店频频加价，成为流感时期众多家长的焦虑所在。

按照米内网的数据，2018年，仅中国公立机构的终端，奥司他韦就实现了25亿元的销售额。这是新型流感药物的应用场景，也是它的潜在市场。

问题的关键是：它的疗效是不是比奥司他韦更好？它能不能成功研制出来？它的市场推广又将会怎么样？

在最终的结果出来之前，一切都是概率论。但是，因为有钟南山院士做这款药物的PI，我们有理由给予足够的乐观。

就操作层面而言，作为投资者，只需要明白一点：市场总是会炒预期的。不论药物的研发最终是否成功，这个炒作的过程总是A股市场的标准流程。何况，即便只看提供现金流的业务，众生药业当前22倍的估值，亦不算高估。

这不仅仅是市场的情绪化冲动，更表达出市场对逐梦者的奖励。

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