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真正的白马股就不会暴雷吗？
作者：知识星球找老齐的读书圈
最近，市场一连串的白马股业绩暴雷，搞得是人心惶惶，昨天就有记者遇到了格力电器的董明珠，问他怎么看白马股暴雷的现象，而董小姐则再一次霸气回应，她表示格力百分百不会暴雷，同时也指出，暴雷的都不是真正的白马股。
对此，不少投资者为董明珠的仗义执言点赞，也有人说这是给格力的投资者吃下了一颗定心丸，不可否认，格力是当前股市上最伟大的企业之一，代表了中国制造的最高水平，把空调做出了世界先进水平，这也是董明珠的底气所在，而且格力还被视为资本市场上最有良心的企业，根据最新的公告显示，马上他又要再度分红，每
10
股分
15
元，共计发放
90
多亿元。如果把之前的分红都加上，格力已经累计分红了
500
多亿元。而对于投资者来说，即便格力如此慷慨，但股息分红率其实只有
2.8%
，这在上市公司里是一个不错的水平，但是吸引力却依然略显不足。这也让他的股价，最近半年的表现其实并不是特别好。
所以这就又回到了暴雷的问题，什么叫做暴雷，业绩大幅不符合预期，这就叫暴雷，我们看到东阿阿胶和大族激光，这些都是净利润同比大跌的暴雷，但还有一种方式叫做，业绩没跌，但是增速大幅放缓，或者干脆没有增长，这也叫暴雷。所以，其实企业的业绩并非都在跟自己赛跑，而是跟投资者的预期在赛跑，你格力是很好，业绩也一直很好很赚钱，但是也并非能够一直增长。我们看到
2015
年的年报，也出现过收入利润同比下降，而且就增长率而言，其实也是起伏不定。
2016
年利润增长
23%
，
2017
年利润增幅高达
44%
，一下就让股价燃了起来，但是到
2018
年依旧赚了很多钱，但是利润增速回落到了
17%
，我们看格力的走势，
2017
年最好年报出来的时候，格力基本就差不多到顶了。
2018
年一直下跌，到
2019
年才随着市场反弹了一把，现在又处于回落的态势。所以这叫什么？格力确实很好，但是你没有投资者眼中的格力那么好，你的赚钱能力很强，分红也很多，但是大家心里想的其实更美，大家希望格力按照
20%
以上的速度增长下去，但是这是不可能的。业绩总有起落，持续高增长
2
年之后，业绩增速就会下来，这本身就是经济规律。
格力尚且如此，其他的白马股其实也是一样。并不是他们不优秀，而是这几年实在是把大家的胃口吊得太高，比如东阿阿胶，我们之前也分析过，他之前为了维持业绩，不让投资这失望，就只能不断的提价，通过提高价格来要增长，而对于不断涨价的东西，经销商就会大幅囤货，所以表面上看，东阿阿胶前几年业绩持续增长，但其实存货都压在了经销商，这种模式的持续性肯定会出问题，结果今年果然经销商决定去库存，东阿阿胶的业绩立马就下来了。在股市上，这么搞的上市公司其实很多，通过经销商模式提高销量，维持业绩，把业绩释放在最好的行情之中，你不能说他是财务造假，他只是调整了业绩的构成，把未来的业绩拿到了今年来用而已。但显然这种寅吃牟粮的做法，并没办法持续。你把投资者胃口吊的越高，未来暴雷的可能性就越大，
我们之前就说东阿阿胶不会是孤例，后面还会有一系列的白马股业绩出问题，但并非是他们经营上出现困难，而只是之前的业绩高估了。导致这种增长不可持续。所以必须洗一下业绩才有重新增长的可能。我们举过例子，一个人月入5000，每年都给你涨2000工资，那么放在统计上会有什么结果呢，第一年增长40%，第二年增长只有28.5%，第三年是增长22%，第四年增幅只有18%，其实你还在稳定增长，但是增速会快速下降。如果在市场上给你估值，你的市盈率会从第一年30倍，降到第四年15倍，但是我们在中间做个手脚，之前你的收入是5000,7000,9000,11000，13000，我给你改一下，变成5000，7000，7000, 10000，13000，总收入还是那么多钱，但是你的增长率就变了，40%，0，42%，30%，我们看到，只要在中间暴雷一次，你后面就会重新获得30-40%的高增长，也就可以继续获得30倍以上的市场估值。而估值高了，他的股价自然也就更高了。所以这就是业绩增长的秘密。即便最好的公司，也不可能始终保持一个很高的增速，因为在统计上他肯定会逐渐放缓，只要中间找个熊市的机会，中断一下业绩，立马就会重新回到高增长。所以我们看到很多公司都是这样，即便获利很稳定，增速也是忽高忽低。而对于投资者来说，业绩增长暂停，就是暴雷了。
所以，格力是很好，但是也不应该把话说的太满，包括茅台也一样，这种提价增业绩必然有中断的一天。经济是有规律的，白马虽好，但是投资者期望过高的时候，你为了维持业绩，也必然会有业绩透支的情况。越想维持，未来突然暴雷的可能就越高。而盛极而衰，周期思维，这才是我们投资者需要建立的思考模式。所以其实，没人可以保证白马股业绩可以一直符合预期不暴雷。因为预期本身就很不确定。你把它想的太好了，他就一定会出问题。但其实他该怎么样还怎么样，没有你想的那么好，也没有出问题之后那么糟糕。经营还是那么经营，但投资者往往会做了一回过山车。
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