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各部委和中央高层相继离京，奔赴各地密集调研，摸底地方经济，其中透露了不少下半年的经济政策动向。
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每年年中，中央政治局都会召开一场重要会议，分析当前经济形势，部署下半年工作重点。
今年上半年开局不错，但暴露出来的问题也不少，这也充分反映在本月的高层动向中——
这段时间，各部委和中央高层相继离京，奔赴各地密集调研，摸底地方经济，其中透露了不少下半年的经济政策动向。
从5月到7月期间，财政部在黑龙江、福建、广西等地调研减税降费。
6月11日至12日，国资委副主任赴安徽省调研，听取安徽、山东、河南、湖北、宁波五省市国资委相关负责人汇报，涉及国企改革。
整个6月份，发改委出动了主任、副主任、区域开放司、产业司、综合司、财政金融和信用建设司、经济运行调节局、振兴司到山东、青海、四川、云南、辽宁、上海、浙江等地开展调研，并召开多场座谈会，涉及上半年经济形势、降成本、金融服务实体、对外开放、东北振兴、制造业投资、民间投资等。
从6月底到7月中旬，工信部到浙江、江苏、山西、成都等地开展制造业高质量发展、工业互联网、化工改造等专题调研。
到7月份，高层也出动了，去到了内蒙古、东北和长三角。
这一轮密集的摸底和调研，是为了部署下半年的工作重点做准备。
高层们一圈走下来，人们猜测6个新设自贸区就在其中，最后结果很大可能会在政治局会议上确定下来。7月24日中证报称，新设6个自由贸易区已走完各项审批程序，将于近日公布，很大可能来自这八个省份：山东、河北、江苏、安徽、黑龙江、新疆、广西、湖南。
不过，上半年经济数据也表明，尽管减税降费力度不小，但民间投资意愿仍然不强，实体经济依然走弱，经济内生动力不足，稳增长的压力不小。
下半年政策会怎么变？
从最近的新闻动态里，可以琢磨出一些政策脉络。
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新闻一，各部委到地方摸底时，有不少省份喊压力大。
比如，江西省在形势分析会上称“今年上半年全省经济运行总体稳定，但仍面临着较大的下行压力”，陕西省也说，“当前经济走势总体趋缓，下行压力加大，增长动力不足。”
但是，在稳增长的任务面前，地方绝不能掉队。
所以，山西对“完成任务差距较大的部分市和企业进行了集体提醒谈话”；广西、山东、安徽、湖南等多省份也发布了新一批重点项目建设计划，规模达数万亿元。中西部主要是补短板的传统基建项目，东部地区是5G、人工智能、高端装备制造等一批新型基建项目。
地方政府的难题在于，一边是真刀实枪的减税降费，财政收入下降，一边是要积极上马的基建项目，必然要有配套资金跟上。
紧日子应该怎么过？
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新闻二，部委调研同期，基建项目得到的资金扶持力度明显加大。
在6月中旬，发改委一次性批复了30只、共1410亿的企业债，主要用于棚改项目、安置房建设、轨道交通项目、停车场建设、厂房建设及汽车产业项目等基建、民生领域的融资。
据《证券日报》记者在7月5日的统计，今年获批的企业债总规模超4000亿元，其中单单6月和7月，批复的企业债规模就近2000亿元，接近一半。发行速度在加快，下半年发行规模还可能继续扩大。
基建领域的企业处于一个宽松的融资环境中。
但发力基建的重要引擎，还是得靠地方债。
6月中办、国办出台了专项债新规，要求较大幅度增加专项债券规模，并且在政策层面出现重大突破——专项债可做重大项目资本金。这是打算撬动更多的钱进入基建。
6月份，地方债发行规模迎来年内的一次爆发，达到近9000亿。
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新闻三，房地产调控政策出现戏剧性一幕。
上周五（7月19日），开封市住房和城乡建设局一份文件曝光：为提振市场信心，取消三年限售的规定！
消息很快就散开，撩动了房地产市场的敏感神经。不过，当天下午，没有一位记者能打通开封住建局的电话，开封陷入了诡异的沉默。
一日之后，周末加班的开封市政府发出通知说，“开封住建局没有对市场进行充分的调研和论证，对政策变化可能产生的影响缺乏充分的预判和评估”，立即撤销决定。
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新闻四，在高房价和消费的关系上，官方最近得出一个不容忽视的结论。
7月央行发布最新的《区域金融运行报告（2019）》，指出居民杠杆率水平对消费增长的负面影响值得关注。
计量分析结果表明，控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率水平每上升1个百分点，社会零售品消费总额增速会下降0.3个百分点左右。
这是官方首次以量化方式证实，高房价确实在拖累消费。
（《中国区域金融运行报告（2019）》）
机构的数据也支持了央行这一观点。申万宏源的分析报告指出，在15-17年的地产上行周期中，全国各地房价普遍上涨，且涨幅与此前两轮地产周期相比更大，居民加杠杆的速度更快。
而数据显示出，上一轮的地产上行周期之后，购房者普遍受到较强的预算约束限制，房地产周期与居民消费之间的关系已经逆转为负相关，高房价开始对居民消费形成抑制。
今天，高房价与消费之间已是此消彼涨的关系，而不再是过去一些观点所认为的，房价上涨能带来财富积累，进而拉动消费增长。
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以上几则新闻透露了三大信号。
第一，房地产政策基调不会放松，房地产投资的下行周期基本确定。
不到万不得已，不会再大肆启动房地产。特别是官方已经明确提出，房地产拖累消费。
不过，此前智谷趋势也说过，“一城一策”可能会是部分地区隐晦放松的窗口，现在还出来了“一区一策”，以后地方调控的手段更加灵活了。
但开封为什么不能和菏泽一样成功闯关？
道理很简单，虽然都是在试探禁区，但开封选在了错误的时间点。
菏泽当时是恰逢政治局会议只字不提房地产，楼市喜迎一个小阳春，而从最近的表态和调控手段都能知道楼市有变，开封的觉悟明显还不够。
即便菏泽、太原的经验都证明了取消限售对当地楼市影响不大，下行周期很难逆转，但开封选在会议之前这个敏感的时间点，和政策风向相悖，给主管部门压力，对社会影响不好。
第二，相比往年，今年高层发力增长的步伐变得更急了。
一季度经济的超预期，有房地产的功劳，是宏观杠杆率上升5个百分点换来的。
二季度，中国经济显示出要摆脱对房地产依赖的决心，但减税降费无法在短期内见效，民企投资也还没办法迅速到位，怎么稳增长？
只能继续基建托底。重大项目仍然是稳增长的抓手，而且力度还要再加大，以对冲房地产投资的下行。
6月份5G牌照以超预期的速度发放，7月工信部表示农村也将是5G部署的一个重点。野村证券预估，从2019年到2025年，5G资本开支将达1.2万亿元，平均年投入较4G时期高出8%。5G基建已是国家战略的一部分。
6月开始推进部署的项目，还有可撬动四万亿投资额的城镇老旧小区改造。“旧改”这项工程，除了有基建托底的思维，还能够拉动居民在装修、家电方面的消费，一石二鸟。
第三，下半年，财政、货币政策会更宽松，当然，难免也会有债务水平的增长。
财政政策方面。上半年地方债累计发行已经占债务余额的七成，不过，财政部专家6月底接受彭博专访时称，下半年地方债额度增加的可能性在提高。年内增预算，这是稀奇事。
而且，据财政部国库集中支付中心主任刘金云的数据，今年上半年，中央财政增加特定国有金融机构和央企上缴利润1685亿元。为了财政发力，今年大户显然要出更多的血。
货币政策方面。最近高层还在和企业家、经济学家们讨论，如何把利率降下来。利率并轨是一个方向，尽管它不能一蹴而就。
本周易行长接受财新专访时谈到，贷款基准利率会淡出，但存款利率仍将保留相当长时间，以免发生存款大战。刚刚参加了总理座谈会的经济学家李迅雷在最新研究中指出，中国法定存款准备金率仍有一定下调空间。
来源：WIND，中泰证券研究所
高层说了，中国政策工具箱还很丰富。
本文经授权转载自智谷趋势（ID:zgtrend）微信公众号。《智谷趋势》：它为一个中产阶级的资本觉醒服务，帮助更多人获得财富。据悉，帝都深处的人也会在睡前打开这个号。高层会议、宏观经济、城市脉络、政策变动……这里有最真实的中国，有许多人难以察觉到的趋势信号。


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