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最近地缘政治紧张局势的加剧以及对潜在增长放缓的担忧已将一种古老的金属推回到聚光灯下——黄金。中国央行周一公布，今年6月末外汇储备为3.119万亿美元，较5月末的3.101万亿美元增加182.3亿美元。央行公布，中国6月末黄金储备为6,194万盎司，高于5月末的6,161万盎司，为连续第七月增长。6月末官方外汇储备余额为3.119万亿美元，为去年9月以来的新高。面对黄金的疯狂涨势，各大机构对于配置黄金给出了自己的观点。
世界黄金协会的数据显示，截止2019年4月末，全球各国央行净购金量已达207吨，是自2010年各国央行成为净买家以来，同期最高的央行黄金需求水平。全球前十五官方黄金储备数据表明，美国、德国、意大利、法国、瑞士、日本、荷兰的官方储量没有变化；新兴市场央行则继续保持稳健速度积累黄金储备。俄罗斯、中国、哈萨克斯坦和印度在今年迄今的购买量中依然处于领先地位。其中，俄罗斯继续保持其增长趋势，由2,168.3吨增至2,183.4吨；中国也增加了其黄金储备，由1885.5吨增至1,900.4吨。
图片/视觉中国
贝莱德：黄金作为投资组合中的利与弊
黄金在地缘政治动荡时期的表现凸显出了其作为投资组合多元化工具的潜在价值。然而，正如我的同事Russ Koesterich今年3月所讨论的那样，随着实际利率下降，在今年股市强劲的背景下，黄金也表现良好。但就像有许多“金甲虫”迷恋这种资产一样，也有许多怀疑论者对它提出了合理的质疑。
考虑持有黄金的三大原因：
1. 从历史上看，在整个市场周期中，黄金一直是对传统股票和债券投资组合的多元化补充。下面的矩阵说明，黄金与其他资产类别的月收益率之间的相关性与其他主要资产类别之间存在较低或负相关关系。


2. 黄金在衰退中的表现：在过去三次衰退中最严重的一次衰退，当投资者再次倾向于涌向“避险”资产时，黄金的表现超过了所有其他资产类别。尽管贝莱德还发现当前的后周期动态的持续性，但如果经济衰退出现，在投资组合中持有黄金可以提供潜在的多元化收益。

3. 潜在通胀对冲:尽管目前市场认为通胀的可能性很小，但那些希望增加一种能够提供潜在通胀对冲的资产的投资者应该考虑购买黄金。值得注意的是，实际利率水平，通胀后的利率，是黄金回报率的关键驱动因素。
需要考虑的风险因素：
这种大宗商品不产生现金流、不产生利润，而且需要存储成本。长期来看，这影响了黄金相对于传统股票和债券的表现不佳，因为股息和息票支付是股票和债券总回报的关键驱动因素。
此外，作为一种大宗商品，黄金的实物供求是这种大宗商品的关键驱动因素。在需求方面，央行、投资者和消费者对大宗商品的偏好一直相对稳定，但可能会发生变化。在供应方面，矿山产量的增加也可能令黄金承压。
短期来看，黄金可能面临其他不利因素。通胀缺失可能会降低其吸引力，如果市场出现强劲的风险反弹，投资者可能会避开这类资产。
结论：
黄金有潜力在市场和地缘政治动荡时期大放异彩。少量对黄金的配置可能适用于寻求实物资产以使投资组合多样化的投资者。然而，鉴于缺乏收益率和低通胀预期，投资者应平衡其头寸规模。
保罗·琼斯：未来一到两年最好的交易将是黄金
传奇对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones，PTJ）建议目前的交易的“标准版本”应该是：做多利率、做空美元和做多股票：”至少在最初阶段，应该在一些时点上做空美元和在一些时点上做多股票。“这位对冲基金经理及慈善家表示。
PTJ以其宏观策略交易而闻名，特别是他对利率和货币的预测。1980年，他创下了都铎投资公司，他最成功的成就之一是1987年成功预测了黑色星期一，那一次他大举做空，使得他的资产在短时间增加了一倍以上。
和其他大多数人一样，PTJ对最近的事态感到惊讶，他承认，“原来我并不认为2019年会有第一次降息。如果没有贸易战我们就不会经历现在的状况，所以贸易战加速了这一切。“


令事态更加严重的当然是特朗普发起的新一轮贸易战，PTJ描述为：“关税是一个非常重要的事件，我们本不应该在现代社会经历这一切，所以你应该对整个经济的前景进行重新评估。”


他着重强调了关税加速全球经济放缓的可能性，他认为全球经济将面临更持久的放缓，同时这也迫使美联储最终必须要采取行动。与他的许多同行不同，PTJ对未来的预测很谦虚:“我不知道长期的后果会是什么，”他补充道。“但后果将比许多人预期的来得更为缓慢。”


更有趣的是，除了他对过去宽松周期中所有成功的鸽派交易进行了平淡无奇的重新审视之外，
他还讨论了他认为未来一两年最好的交易：黄金。

“最好的交易将是黄金。如果我必须在未来12-24个月里选出我最喜欢的交易，那很可能是黄金。我认为金价会超过1400美元……很快就涨到了1700美元。在美国利率极有可能趋近于零的情况下，这一切都对金价有利。”


“请记住，我们已经有75年的时间在扩大和深入全球化和世界贸易，我们建立这种机制的初衷是相信世界应该以这样的方式运转。现在它突然停止了，我们把它反过来。当你打破这个机制的时候，最初不会看到后果，可能会在一年后，两年后，三年后看到。这将使人们认为我们有可能陷入衰退。美国的利率将回到零界限，在这种情况下，黄金将成为主角。”
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