现代世界瞬息万变，当福福开始着手这篇文章的时候，Uber才宣称下个月要上市，而就在昨天，Lyft已经抢先一步在纳斯达克上市。去年同样备受关注的Airbnb则表示今年也许不会上市——这些任性独角兽们的一举一动都牵动着投资人的心。那么问题来了，有许多投资人朋友最近问福福，应不应该通过PE在上市前投资一下这些公司呢？福福特地做了一期专栏，将近几年比较火的Square、Snapchat和Lyft的上市前后估值对比给大家看，希望能为各位朋友的决策作参考。
Square
2014年4月9日第一次出现square要上市的传闻之后，一大批资金涌入Square，将它的估值推到了上一轮融资32.5亿美金的两倍左右，60亿美元。上市当天，Square的股票价格为12.85美元，市值29亿美金，远低于E轮的15.46美元。
Square的估值历史、第一次出现上市传闻、上市
下图展示了Square每一轮的估值、投资者、股票价格以及投资者在上市时的收益与亏损情况。其中白色的圆圈表示投资的金额，彩色的圆圈表示投资回报。我们可以看到，Square的发行价格其实和D轮融资相持平，市场对其估值略低于D轮，投资人亏损；而对于挤在上市之前加入的E轮投资者来说，Square的上市只给他们带来了大幅的资产缩水。
今天Square 的股票价格为75.79美元，市值约315亿美元，比起刚上市时将近翻了五倍。由此可见，对于Square这个案例，临近上市Pre-IPO时未必是投资的最佳时机，如果真得看好这个公司长期的价值，还不如在公司上市后买该公司的股票，价格更理性、资金占用率也低（上市传闻后1年半才实现真正的IPO）。

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Snapchat
对于上市前Pre-IPO投资的投资者而言，Snapchat是一笔回报不错的案例。在2014年有传闻说snapchat要上市之前，Snapchat拒绝了Facebook以三十亿美元的收购提案。2015年筹划上市，这之后的三次融资中，Snapchat的估值节节攀升。
Snapchat的估值历史、拒绝Facebook收购、第一次出现上市传闻、上市
2年后，Snapchat最终以27美元左右的价格发售股票，下图描绘了上市前各轮投资者的收益情况。Snapchat上市时的市值远超最后一轮融资，A轮投资人，最早期的回报率高达2000倍以上，最后一轮进入的投资人也得到了10%左右的回报。
Snapchat与Square的情况恰恰相反，上市最初的几天受到市场的热捧，但很快股价就暴跌。今天Snapchat市值约为144亿美元，股价为10.53美元，远远低于237亿的发行价格，几乎腰斩。在这个案例中，在上市前投资并在上市后很快抛售的投资者能成功赚到钱，但二级市场中的股票投资人则招致了巨大的亏损。
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Lyft 和 Uber
Lyft和Uber这一对欢喜冤家在上市这场竞赛中一直针锋相对，谁也不让谁。经常是一家发出上市声明，另一家很快也跟着放出消息。就在三月十五号，Uber第N次放出消息说四月份要上市，然而就在昨天(三月二十八日)，Lyft已经不声不响地上市了。
Lyft以72美元的价格上市，直接将其市值推上250亿美元。今天早上一开盘，价格就飙升至了86美元，现在稳定在了78美元左右。
lyft的估值历史、第一次出现上市传闻
整体上来看，两家的估值都成上升趋势，但是总体上都还处于亏损状态。Lyft的情况尤为严重，17年到18年间的亏损增加了32.3%。
下图描绘了目前Lyft各轮投资者的回报情况，种子轮投资者现在约有300倍的回报，一直到G轮，回报率都超过100%。最后加入的H轮和I轮投资者，在上市的价格都有超过50%的回报。
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Uber也在历经着巨大的亏损，虽然比起17年的亏损下降了15%，但是18年的亏损达到了18亿美元。虽然之前爆出种种丑闻，但是在新CEO的带领下，Uber也在积极探索新的领域，譬如无人驾驶、空中交通、医护等。
Uber的估值历史、第一次出现上市传闻、第一次出现19年4月上市传闻
下图描绘了目前Uber各轮投资者的回报情况，种子轮投资者现在约有5000倍的回报，估值上升后回报下降，F轮的回报约为20%。Uber很快就要上市，但是在这场上市速度战之中略输于Lyft无可避免地会对Uber的上市表现有所影响。
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Airbnb
”短租自己的房间的空余空间给需要住宿的人“最初只是创始人凑房租的权宜之计，却逐渐发展成了最大的民宿短租平台。Airbnb于2015年估值超过十亿美元，成为“独角兽”。近几年，随着Airbnb业务的不断扩展，在全球市场的接受度越来越高，它的估值也水涨船高。
Airbnb的估值历史、第一次出现上市传闻、第一次暗示2019年上市、第一次暗示2019年不上市
在大家都以为Airbnb一定会在2019年上市的时候，3月13日Airbnb CEO突然宣称，已经做好上市的准备但不一定会在今年上市。在收购了HotelTonight的档口放出这个消息，究竟会不会让Airbnb的估值再次走高，这个问题让我们拭目以待吧。
下图描绘了目前Airbnb各轮投资者的回报情况，种子轮投资者回报高达5000倍以上，在E轮之后其估值已经相当高昂，回报率相对有所下降。如果Airbnb上市的价格能够继续高于现在的股价，那么上市前的股权投资就会是非常具有价值的。
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在上市前Pre-IPO进行股权投资有各种各样的风险，也许项目被市场看好，能在上市时获取利润，也有可能长期远低于预期，或者拖延上市2-3年无法满足资产管理人对流动性的预期。希望福福的这篇文章能给各位朋友做投资决策时提供一些参考，不会因为不够了解公司真正的运营情况，而被不靠谱的基金经理忽悠，投进了热门的IPO却蒙受损失。
在Lyft上市前几天，CNBC采访股神巴菲特，老人家建议普通投资者不应乱买热门IPO。巴菲特表示，他上次购买IPO是在20世纪50年代，当时是福特上市。他说：“在市场热点时期购买新产品，我认为这不该是普通投资者应该参与的事情。”在投资未经过考验的公司时，安全总比后悔好。他说：“你可以到处下愚蠢的赌注，然后赢取赌注。不过，这不是你想安身立命的投资。”
同时，福福要给大家推荐一个拓宽眼界、增强自己决策能力的绝佳机会：
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