1月17日，上海证券交易所上演了颇具穿越性的一幕。百工圣祖“鲁班”现身，从榫卯结构中抽出鲁班槌递给红星美凯龙董事长车建新，车建新双手接过鲁班槌，敲响了红星美凯龙A股上市开市金锣。
1986年，20岁的车建新向姨父借了600元钱打了一套家具，开始创业。32年过去，红星美凯龙在中国28个省级行政区的150个城市经营着214个商场，无论是经营面积、商场数目、地理覆盖，均创下中国家居零售之最。而这600元创业本钱也翻了1.5亿倍，如今车建新身价超过900亿。
事实上，这并不是车建新第一次出席公司上市仪式，2015年6月，红星美凯龙于香港联合交易所主板挂牌上市，此次问鼎A股，红星美凯龙成为总股本39亿多股的行业巨鳄，车建新攀上了另一座高峰。
01
疯狂的木匠
创业之前车建新是一名小木匠。即便如今财富积累让人艳羡，车建新对于自己这门安身立命的手艺有着极大的敬畏。没有这门手艺，就没有红星美凯龙，车建新把“鲁班”请到上交所不为猎奇只为表达对这位圣人内心的崇敬。
从木匠到疯狂的木匠再到中国最富有的木匠，车建新在这个过程中加入了太多创新的作料。
“我希望我的墓志铭上这么写——车建新是创新者，是时代的潮流者”多年前车建新曾对员工说过这样一句话。
创新是一个老生常谈的词语，但能把这两个字融入血液中的企业家不多。车建新全身心拥抱创新从他的两次改名就可见一斑。
此次上市的招股书上，红星美凯龙的实际控制人显示为“车建兴”，但大众熟知的名字则是车建新，车建新多年前将名字中的“兴”改为“新”就是为了提醒自己时时刻刻牢记“创新”。
2016年车建新在一次集团的高层会议上讲道：“以后不要叫我车总，叫我‘车车’”，为什么要换这样一个撒娇卖萌的名字？因为车建新认为家居行业始终要和年轻人产生共振，红星美凯龙要引领潮流，就要有年轻的心态，要时刻牢记创新，要和年轻人站在一起。
车建新的创业史，没有那么多商学院式的经验总结，他的成功之道很简单而朴素，讲到创业，车建新往往会从自己的木工经历说起：细木工手艺让我赚到创业的第一桶金，建筑木工手艺让我的事业腾飞。
出身贫苦的车建新，虽然没有继承什么物质财富，但他父母常挂在嘴边的“勤劳、正直、俭朴”，却让车建新受用终身，成为他创业路上的“六字箴言”，让他成为了精神上的富二代。
1982年，16岁的车建新初中辍学，本来要学裁缝的他由于买不起100元的缝纫机，于是改学木匠，因为年纪太小，在给工人们煮了一年饭之后，车建新才开始跟着师傅学习建筑木工。两年时间，车建新学会了造房子的基础技能，比如如何列模板如何打钢筋混凝土。
第三年车建新跟着他的师叔开始学习细木匠，所谓细木匠就是做家具。这门手艺打开了车建新走入新世界的大门。
1986年，是改变车建新命运的一年，这一年车建新20岁。他用向姨夫借的600块钱做了人生中第一套家具，骑着三轮车将这套家具卖掉，赚了100元，用这些钱车建新做了第二套、第三套家具.....，这一年车建新做了7套家具，赚了1000元。
事实上，车建新虽然手艺不错，但并非全才，在拼缝、装门等工艺上车建新并不是很熟练，他请来村子里擅长这几项工艺的师傅帮忙，自己则卯足了劲将擅长的接活、配料、组装发挥的淋漓尽致。
创业初期，车建新就明白君子性非异也，善假于物也就是这个道理。他的创新在于，扬长避短，让正确的人干正确的事，留出足够的时间，将自身优势发挥到极致。
就这样1987年车建新做了20套家具，赚了10000多块钱，1988年，车建新开了一个店，家具门市部变成了1000多平米的家具城。
真正让车建新事业腾飞的是他的建筑木工的手艺。
1988年以后，车建新先后在无锡、常州、南京、上海，盖起数万平米的商场，以无锡的商场为例，别人盖商场一平米要花800-1000元，车建新花了300块一个平方米，因为他懂建筑木工，可以自己设计商场，一分钱也不会浪费。上海的商场，别人盖起来要2000块一平米，但车建新只要1000元就能搞定，因为装不起电梯，车建新自己设计圆弧形楼梯，买不起空调，车建新用冰块降温，花小钱办大事非常依赖于创新以及调动资源的能力。
物尽其用，是木匠非常优秀的特质，比如拿到一堆料，选花纹最好的一块木头，剖出两块木板，用在大门上。歪曲的料，可以做成椅子靠背。有结疤的，就雕成花。
这样的木匠特质成为了红星美凯龙的企业基因，在企业用人上，车建新能看到员工的特长，实现人尽其才。在管理中，车建新要求自己和团队做事情精细化，精益求精，这种一丝不苟的态度是红星美凯龙最宝贵的财富。
这两门手艺是车建新创业并发展壮大的两个关键节点，也是红星美凯龙成功的基石。
因为能花较少的钱办大事，才有了红星美凯龙自己买地、自建商场的模式。自此之后，红星美凯龙一发不可收拾，开始了疯狂的扩张之路。
车建新的第一个愿景是在2008年开到40家店，实际上2008年他把店开到了50家。按照车建新第二个愿景，2020年红星美凯龙要开到200家。结果，这个愿景提前4年完成。2016年末，红星美凯龙第200座家居Mall——湖南怀化商场正式开业，红星一举超过万达，成为全球规模最大、数量最多的大型商业Mall运营商。车建新也成功晋级“全球Mall王”。
对于如何保持创新，车建新也有自己的一套创新方法论。
首先，要永不停止学习。
要问近30年来的创业史中，车建新最骄傲的是什么，他的回答是“读书”。“中国有很多优秀的企业，有无数卓越的企业家，如果说我有什么值得骄傲的话，那就是20多年来我坚持读书学习，同时‘逼着’红星美凯龙的各级员工多读书、读好书。
为了提高全公司的审美意识，他曾买了1万本《美学原理》，发到每一位员工的手里，包括保安和保洁阿姨，希望大家感受到家居的最深处是艺术。
其次，要永不设限。
在车建新的著作《体验的智慧》中，有这样的话：“‘自我设限’是创造的大敌，它像一个‘瓶颈’，难以突破。它像一片沼泽，让你陷在其中无法前进。如此下去，不仅你永远不能前进，就是原有的能力也将萎缩退化，是一种十分可怕的结果。”
车建新做了很多不设限、不信邪的选择。
上海汶水路商场与真北路商场相距只有7公里，石家庄方北商场与解放路商场相距只有4公里，成都两个商场相距只有1公里，按商业常理，同类的商场这么近都是犯忌的。但事实上，这几家商场经营得都很火爆，更聚拢了人气。
“所以，我们不要被一些约定俗成的所谓规范束缚住了，而要回到本心，永远问自己：如何才能与众不同，如何才能让人眼前一亮，如何才能不重复别人，也不重复自己，永远绽放出新意？”
02
两大创举改变中国家居零售
集腋成裘，这些微小的创新如涓涓细流一般汇流入海，形成了红星美凯龙两大颠覆式创新。这些创新对中国家居零售行业影响深远。
第一，创造了家居连锁商业模式 ，让国际两大垄断巨头退出中国
1997年，车建新带大女儿去吃肯德基的时候，他灵机一动，肯德基能做连锁，为什么大家居市场不能做连锁呢？从此开始探索家居连锁卖场模式。同年，车建新建成了南京红星美凯龙家具城，这也是红星美凯龙第一家严格意义上的家居Mall。这种创新的模式充分发挥了红星和商户各自的专长，减少了中间环节，降低了交易成本，实现红星美凯龙、厂商和消费者三方共赢。
1999年，车建新开创“自己买地、自建商场”的模式。从此一次次创新迭代，从江南园林式环保商场、情景体验家居MALL到公园式家居商场、家居艺术设计博览中心，目前已经迭代到第九代商场——上海家居艺术设计博览中心，由巴黎戴高乐机场和中国国家大剧院的设计师保罗•安德鲁操刀设计。
让车建新引以为豪的是，外国的家居超市，比如美国的HomeDepot、英国的百安居，现在在中国节节败退，红星美凯龙还在蓬勃地生长。
第二，引领和启发全中国家居商场、购物中心和商业建筑的外立面设计
红星美凯龙第一代到第九代商场的创新，目前中国所有的家居商场、百货、购物中心建筑外立面，都受到车建新的启发和影响。
红星美凯龙商场的外立面是行业公认的形象方向标。车建新说他最早是受妻子的化妆品包装的启发，他觉得商场的形象应该像化妆品包装那样，不断更新和创新，外立面也是品牌。
03
大国品牌的“新”、“心”、“兴”
开盘价12.28元，开盘大涨43.99%后停牌，这是红星美凯龙上市首日的表现。
2014年~2016年以及2017年上半年，红星美凯龙实现营业收入分别为83.32亿、91.79亿、94.36亿元以及50.71亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为32.43亿、32.24亿、33.97亿元以及20.45亿元。这个数据，在A股3593家上市公司里，红星美凯龙稳居前100名。
对车建新来说，股票涨停和财富增加，只是数字的变化，车建新的野心不止于此。
在车建新30多年的创业历程中，创新是过程，复兴匠心精神才是他的终极目标。
历史上，中国诞生了一些知名的民族品牌，比如全聚德烤鸭、同仁堂等，但它们都没能成为世界品牌。随着中国的发展和在全世界的地位的上升，一大批中国品牌纷纷登上世界舞台。2017年底，中央电视台将“大国品牌”的称号给予红星美凯龙，未来，随着中国在世界上地位进一步的提高，一定会诞生一批像红星美凯龙这样能够代表中国品牌的新兴企业。
车建新在红星美凯龙内部极力提倡“鲁班精神”在他看来，当代中国最缺的就是鲁班精神。“中国的造物史，第一个集大成的人物就是鲁班，鲁班留给中国人最宝贵的财富就是匠心。他给我们留下了取之不尽的精神资源，值得我们永远发扬光大。”车建新说。
车建新曾经说“我要让鲁班和周杰伦一样红”，事实证明这句话并非他夸下的海口。
从2013年起，红星美凯龙每年都举办一次“鲁班节”，希望复兴弘扬中国制造的文化特质。
“也许有一天，鲁班的故事会被迪士尼搬上银幕，因为他的发明实在太多了，锯，榫卯，云梯，钩强，木鹊，锁，曲尺，墨斗，伞，等等，每个发明都有故事，而且都传承了下来，像世博会中国馆的造型就包含着‘榫卯’的基因。”车建新说。
红星美凯龙还首创了家居行业的“鲁班指数”，从“美颜、良材、精工、科技、格调”五个维度甄选全球设计尖货，推动行业进一步向高设计、精细化、尖货化转型。
中国制造急需品质升级，大国品牌也更需要中华匠心。在当下日益激烈的国际竞争背景下，中华民族要实现伟大复兴，就需要更多企业家弘扬工匠精神，强化“以质取胜”的战略意识，把产品和服务做精做细，以工匠精神保证质量、效用和信誉。
“一个人只要有匠心和创新，就一定能成大事；一个企业的人都有匠心和创新，这个企业就一定能成功；一个国家的人都有匠心和创新，这个国家就一定能兴旺。”车建新说。
车建新的“木匠之道”，又何尝不是中国的“大国品牌”之道。
Ξ 延伸阅读：以红星美凯龙为例，来研究一下家居行业投资逻辑
1986年，20岁的车建新结束了四年木匠学徒生涯，在常州创办了自己的家具手工作坊。当时他带着六个徒弟，创业资金来自于向姨夫借的600元。
截至2017年6月30日，车建新经营着214家商场，占据了中国28个省、150座城市。
31年间，红星从手工作坊，发展为国内经营面积最大，商场数量最多，地域覆盖面最广阔的全国性家居装饰及家具商场运营商。它所控制的门店规模，比第2名至第5名之和还要多。
如今，车建新终于在A股敲钟：2017年1月17日，红星美凯龙正式敲钟上市。仅仅两个交易日，市值就超越之前的家具行业第一股欧派家居。
家具城商业模式
毛利率70%净利率40%
▼
回看如此量级的巨头成长史，我们能够清晰的看出，1996年，这是一个关键的转折点。
红星美凯龙的发展战略，在这一年发生了巨大转变。1996年以后，红星美凯龙放弃了家具厂，专注于开下游的家具城，此后20多年，它的生意，开始一发不可收拾。
它的家具城，分两种模式：
1）自营模式：自行获取商场的物业，再统一招商，收取租赁费和管理费。就是自己买楼开商场收租。
2）委管模式：向委管商场业主提供委管服务，以公司的品牌经营委管方的商场，收取咨询及管理费。就是给其他商场贴个牌，收取咨询和管理费。
来看它的业绩：
2014年-2017上半年，美凯龙营收83.32亿、91.79亿、94.36亿、50.71亿；净利润为35.07亿、33.42亿、36.73亿、21.56亿，经营性现金流为32.78亿、33.88亿、39.84亿、25.16亿。
并且，它的毛利率和净利润，均保持在很高的的水平，2014-2016年，它的毛利率为75.35%、75.58%、72.31%、72.89%，净利率为42.09%、36.41%、38.93%。
放在A股3476家上市公司中，它的这些指标，均能排到100名左右。
问你一个问题：
红星美凯龙这门生意，也不是啥高科技，和“5G”、“人工智能”、“物联网”、“区块链”……这些概念一个都不沾边，但为啥能有70%的毛利率，40%的净利率？
它的商业模式，值得仔细思考。我们来看红星美凯龙的四个特点：
1）商业模式可“单点复制”——插上资本翅膀，可极速扩张；
2）具有销售半径——区域属性明显，大品牌容易形成区域垄断；
3）不易受电商冲击——用户对家具消费品的实体体验要求高、强调真实触感，对线下体验店需求强烈，因此，家具城在整个消费品行业中受电商冲击很小；
4）定价权高——家具零售第一品牌，规模远超其他连锁家具城，规模优势、对上下游的议价权高。
家具城生意的财报特色
投资性房地产
能反映出业务布局和扩张步伐
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红星美凯龙，做的是家具城生意中，自然，它的财报中，最大的一部分，就是这个会计科目：投资性房地产。
2016年，红星美凯龙有669.48亿投资性房地产，在整个A股中位列第一，排名前十的其他公司分别为：
中国平安、中国建筑、世茂股份、招商蛇口、金融街、陆家嘴、绿地控股、万科、中国银行。
它的资产中，最重的是物业，那么，我们来从物业分布上，透视一下他的业务布局思路。
截至2017年6月30日，它的商场分布：
这些商场中，有45个商场为自有。这些自有物业的房产，就是它的投资性房地产。
其中，9个位于一线城市（北京、上海），29个位于二线城市（南京、武汉、成都、天津、无锡、长沙等），7个位于三线城市（常州、廊坊、中山等）。而其他三线以下城市的商场房产，全部为“租赁”或“贴牌委管”。
根据这个业务布局，来对比一下，另一家做家具建材商场的上市公司，富森美。
截至2017年6月30日，富森美只拥有7处物业，共22.98亿投资性房地产，全部位于二线城市成都，区域特征极为明显。
房地产受经济周期影响，三线以下城市的房地产贬值风险明显更大，因此，想要风险最小，就只有两条路：
1）尽量不在小城市大量置入投资性房地产；
2）布局更多的城市，尤其是大城市；
那么，从投资性房地产分布来看，美凯龙的抗风险、抗周期能力，要远强于富森美。而对下游销售渠道近乎垄断的布局，也能让它获得对上游更强势的话语权。
此外，多年的异地扩张经验，以及规模优势、供应链成熟度，如果未来要继续扩张新的领地，难度也不会太大。
我们想象一下，如果未来要扩张国外市场，显然，红星美凯龙更能“驾轻就熟”。
也许你会说：手里拿着这么多物业，万一以后房价下跌，怎么办？
对于这一点，你需要再回看一下前面的业务布局，多数都在一二线城市，三线城市物业很少，四线城市更是没有。你需要思考的是：在一二线城市，红星所在的地段、物业价格大幅下跌的风险，到底大不大。
答案是：风险并不大。具体可参考任志强关于一二线城市房价的看法。以往关于房价走势，参考任志强的判断，几乎没出过错。
此外，值得一提的是，在美凯龙的财报上，还有一处细节值得你关注，2017年6月30日，出现了28.32亿“可供出售金融资产”。
仔细看一下这部分资产，主要来源于它对上游布局的成果。
2013年12月，美凯龙以1.58亿增资入股欧派家居，持有5%股权。
2017年3月，欧派家居IPO成功，美凯龙这笔股权投资增值到20.47亿，美凯龙登陆A股前，欧派家居的市值一直为家居行业第一。
仔细体会一下这个对上游的布局，其中有很多信息值得你思考。
家居产业链的思考
哪些细分领域，是真正的好生意？
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家具城，只是家居产业链中的一环，细究整个产业链，好公司有不少。
据frost&sullivan数据，2011-2016年，我国家居装饰及家具行业的规模从1.51万亿增长到2.6万亿，年复合增长率为11.48%。预计未来五年的年符合增长率在11.12%。
（数据来源：frost&sullivan）
3万亿的市场，10%以上的年复合增速，毫无疑问的好行业。
首先，我们把家居行业分为五个子行业：
1）原材料——代表公司为升达林业、永安林业；
2）装修——代表公司为名雕装修,东易日盛；
3）普通家居——代表公司为大亚圣象、德尔未来；
4）定制家具——代表公司为欧派家居、索菲亚、顾家家居、尚品宅配；
5）家居商场——代表公司为美凯龙、富森美。
五个子行业中，原材料为上游，装修、普通家居、定制家具为中游，商场为下游。

（数据来源：frost&sullivan）
上游原材料领域，为传统周期性行业，产品附加值低，毛利率普遍较低，仅有20%左右。
中游，是家具制造商，包括普通制造，和定制家居。此外，还有装修企业。在这个环节上，产品附加值高一些，毛利在30%到40%左右。
下游销售渠道、家居商场中，分为三类，一是国际巨头比如宜家，二是全国连锁的国内巨头，比如美凯龙，三是区域性龙头，比如富森美。
注意下游这个产业链节点，无论是美凯龙，还是富森美，毛利都在70%以上。很明显，在整个产业链上，下游销售渠道是价值链的最核心节点，且话语权最为强势。
如果要在下游销售渠道选择投资标的，那么，可选标的只有美凯龙和富森美，而无论从体量还是从布局来说，美凯龙都远远领先。
除了下游之外，在中游制造商中，也有不少好公司。

我们以市场空间、技术迭代速度、独特性、定价权、能否快速扩张、护城河，这六个方面，来看着三个子行业。
装修领域——市场空间大，技术迭代快，独特性强，定价权低，无法快速扩张，护城河低。这门生意，准入门槛低，具有一定的区域属性，而且高度依赖装修工人，并且用户的需求经常变动，因此，很难快速扩张。
普通家具——市场空间大，技术迭代慢，独特性差，定价权低，能够快速扩张，护城河低。这门生意，因护城河低，竞争激烈，定价权低。定价权是它最大的软肋。
定制家具——市场空间大，技术迭代慢，独特性强，定价权高，可复制性较弱，护城河高。在消费升级的背景下，定制家具需求极大，且成长很快，但唯一弱点，在于标准化程度、供应链管理上。目前，各家定制家具生产商，都在供应链上下功夫、提升交货速度以及标准化程度。
综上来看，定制家具，是家居产业链中游中，最值得关注的生意。
我们选取一组财务数据，对比其中的四家代表公司：欧派、索菲亚、顾家家居、尚品宅配。
从简单的财务数据上看，几家各有所长，很难做抉择。
从体量、利润、净资产收益率上来看，欧派家居排名最靠前（红星美凯龙持股）。
从毛利、营收增速、存货周转上来看，尚品宅配排名最靠前。
从上市时间、股价表现上来看，索菲亚上市最久、股价历史涨幅最大。（我们之前分析过它财报上的“递延所得税资产”和“少数股东损益”细节，可回看之前文章）
从各个数据的综合性来看，以定制沙发生意为主的顾家家居，最为均衡。
价值投资角度思考
中外家居巨头对比
A股家居上市公司的进化路线
▼
家居，属于消费品领域，近年来，消费领域的快速增长，绕不开的一个词就是——消费升级。
放眼世界，其他经历过消费升级的地方，已经诞生了世界级的家居巨头，宜家（IKEA）和国家龙头级的家居巨头，韩国汉森。
中国，目前正处于消费升级的阶段，但是还没有出现宜家这样的世界巨头，甚至还没有出现汉森这样的全国垄断企业（在韩国，连宜家都干不过汉森）。
那么，对比这两个巨头，我们来展望，中国家居行业，以及红星美凯龙未来的发展和企业进化路径：
宜家——
实控人为瑞典坎普拉德家族，未上市。2017年营收341亿欧元（约2675.79亿人民币），净利润25亿欧元（约196.17亿人民币）。
据宜家官网数据，截至2017年8月31日在全球29个国家拥有355个商场。2017年营收341亿欧元，净利润25亿欧元。
宜家的商业模式为[1]：
提供家具产品设计，交由供应商生产，在直营商场中贴牌销售。
采用全球化采购的供应链体系，压低采购成本，以供应链管理的优势压低家具成本。
韩国汉森（韩国本土家居龙头）——
旗下拥有品牌KITCHENBACH、IK等，2014年营收79.5亿人民币，净利5.2亿人民币，2002年7月于韩国上市，2009-2015年间，股价上涨近30倍。
汉森商业模式为[1]：
“制造+分销”，自己设计，自己生产，自己直营，拥有6家韩国最大的家居商场,在韩国本土，汉森的市场占有率为18%，宜家仅为6%。
对比两家经历过消费升级的巨头，它们在商业模式上共同关注的三个点：
1）产品设计；
2）供应链管理；
3）销售渠道；
这三个共同点，我们一一来看：
1）产品设计：
家具消费升级中，升级的方向为“定制”，消费者倾向更美观，更好用的产品，设计重要，这点毫无疑问。
2）供应链管理：
目前消费升级的趋势是“定制家具”、“全屋定制”，消费者选购的产品独特性较强，企业从获得订单后进行制作。
原材料的储备、控制、货运，直接影响企业成本和规模的可扩张性。
3）销售渠道：
“定制家具”的产业链中，销售网点比起传统家居销售起到了更大的作用，不仅承担销售引流，还需要承担定制、安装、售后服务。
并且地段好、人流量大的店铺是有限的，大品牌的家具城很容易在某个区域形成垄断，后来者很难突破市场。（对于红星美凯龙的物业，从这一点能看出，不仅贬值风险小，甚至未来增值空间也很大）
定制家具子行业上市公司，在设计和供应链管理上目前差距不大，尚品宅配、顾家家居采用直营为主，其他以经销为主。
销售渠道方面，龙头红星美凯龙领先于其他竞争对手，但不主营定制家具。
A股中，站在投资机构角度，更看好定制家具，还是更看好家具城，这个问题，并没有标准答案。
但未来的趋势，可以预测一下。
产业链上一旦出现某一个巨头，能很好的整合中游下游，同时做到以上三点（产品设计、供应链管理、销售渠道），那么，它将会成为A股中最强大的价值投资标的之一。
这样的标的，会不会是红星美凯龙，你可以思考一下。
最后，补充一个声明，本文所涉案例，均不构成任何建议，仅做学术交流，入市有风险，割肉需谨慎。千万不要一把梭。
- END -
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