闫怡勝（Jeacy）
IDG资本合伙人
主投消费品及服务、零售和电商领域。
曾任职于德意志银行香港投资银行部，参与多家中国企业的上市前私募、上市及上市后融资项目，并在WestLB纽约投资银行部从事过债券交易业务。
  • 本文源自36氪Wise2.0大会上成都商报对闫怡勝的专访，稍有改动。感谢成都商报的授权。
危机即时机，机会来了！
大家都在说现在是资本寒冬了，其实长远来看，经济周期总是有起有伏。我们看到，前两三年是经济周期“起”的阶段，市场比较火，但同时，也有一些泡沫。那个时候，大家融资相对容易，估值也比较高。现在则进入调整期，融资要困难很多，估值也比之前有很大的回调。
这是市场的情况。而从投资来说，现在投资人整体会偏谨慎，节奏放缓一些，看项目的态度谨慎一些，但这并不代表“悲观”或是“消极”。其实不管哪个阶段，我们看公司的点没有变，只是在经济稍好的条件下，离退出窗口更近，所以投资节奏可以稍微快一点，经济比较差的情况下，离退出的窗口远一点，所以投资节奏就会稍微慢一点，审慎一点。但不代表好的公司在资本寒冬时就不创业，好的公司在任何时候都能拿到钱，是金子总会发光。
我所说的投资人看的点，主要是：大的行业要看好；创始团队要强。在这两个大原则前提下，不管经济好还是不好，我们都会保持积极投资的态度，只是节奏会有一些调整。
在经济放缓的时候，作为投资人反而是很好的时机。就像在炒股时，大家都贪婪时你要恐惧，大家都恐惧时你要贪婪，而不是跟风贪婪或恐惧，这样你是赚不到比别人更多的回报的。
所以我认为，现在是一个更好的投资节点。我们有更多的时间去考察一个行业和公司，同时也可以用更合理的价格，投到一些好公司。而不是在市场比较好的时候，大家都去抢，那样有些行业和公司就没有那么多时间去研究、去深入。 
投资须有差异化，我们只做小股东
大家可以明显感觉到，在全民创业的当下，投资人也翻了好几倍。用我们合伙人李骁军的话说，就是“VC全民化，娱乐化，竞争者从沈南鹏到章子怡。”

钱多一方面带来更多竞争。就像实体经济10年前的时候，只要有一点经济头脑，几乎都可以赚钱。但是到了5年前，就不是这种局面，必须有自己的核心竞争力，有差异化才可以赚钱。做投资也是一样，可能5年前只要比较勤奋就能做的不错，而现在必须找到自己差异化的点和策略，才能做的比别人好，要动更多的脑筋去想怎么和别人做得不一样。
比如，对行业的理解要比别人深，这样就能早一步看到别人没看到的机会，不用在红海里抢别人都在抢的机会。行业的人脉要比较熟，有看好的创业者，在还没有跳槽时就说“好，出来创业投你。”总之，要永远走在别人前面，才能比别人高。如果只是一味跟随别人，肯定不会做得很好。
从机构层面来说，IDG一贯投资原则都是做小股东。我们尽量不做大股东，希望创始团队还是要保持最大动力。毕竟我们不是行业专家，我们能做的话，自己就去创业了（笑）。在海外更是如此，远程作战很难，管理母公司很难。
我是专注投大消费领域的。投资“品牌”我们有自己的逻辑——我们喜欢有稳定的自然增长，在海内外有一定知名度，在中国还有很大的空间的品牌。我们不会参与管理层，但在投后方面会提供很多服务，比如品牌在亚洲区、中国区招人的时候我们可以帮助他们，进商场的时候可以推荐一些商场资源以及媒体和明星资源。我们更多扮演支持、帮助的角色，而不是一个管理者。 
互联网红利逐渐消失，线下红利反弹
我们看到现在有很多线上的企业在朝线下走（比如IDG投资的三只松鼠、韩都衣舍纷纷开起了实体店），同时所有的线下企业都在朝线上走。这是因为前几年互联网还有一些红利在，有现金流量的红利。但这几年，很明显互联网的红利在逐渐消失，线下的获客成本会和线上的趋同，甚至有的线下获客成本比线上还要低。所以从趋势来判断，最终是不分线上线下。

特别是在消费这一块，一定是融为一体的。企业一定是线上也有线下也有，一部分的营销放在线上，而零售渠道、服务等一定是线上线下都有。具体什么阶段应该线上重还是线下重，一定是根据某个节点的市场获客成本线上线下哪个更低来决定的。
未来五年，线下的一波红利会起来。线上的赚钱越来越难，线下的只要做得好，还是很赚钱。线下的不管是零售还是服务受互联网冲击比较大，并不是说线下的不好赚钱，而是很多企业的核心竞争力不强。所以当互联网起来后，成本更加透明化，很多原本就缺乏竞争力的企业很快就受到很大冲击。相反，很多产品和服务很有竞争力，供应链也整合得很好。性价比高的企业，不管是产品还是服务、零售运营，现在还是活得很好，我认为将来他们还会活得更好。
线上不会无止尽地增长，也有它的点。线下经过几年的洗礼洗牌，会有一些新的品牌和业态，效率更高，也代表了新的机会。我们看到最近快时尚品牌Zara创始人的财富超过了比尔盖茨，成为世界首富，日本的首富是优衣库的创始人。所以有什么理由说实体经济的人最后不能成功？只能说我们以前做的不够好，实体经济仍然有很大的潜力。
Q&A Time
Q：认为自己最成功的投资是哪一笔？
Jeacy：最成功的肯定是下一笔投资（笑）。目前投的还不错的有后期对意大利羽绒服品牌Moncler的投资，早期投资比如A轮投了寺库，明年会在美国上市。
Q：这两个项目有什么共性吗？
Jeacy：一是选的行业足够大；二是专注于一点发力，自己的特点很明显；三是管理团队特别强。
Q：“团队”这个因素在看项目时，会占到多大比重？
Jeacy：一半以上吧，尤其是早期项目，人、团队是最重要的。后期项目我们还会去看财务数据等，对行业了解的深一点。IDG基本看A轮项目，他们讲的商业模式，和最后上市时是完全不一样的，一定不一样的。聪明的人会在这个过程中，根据市场不断去调整变化，人强总是可以转到正确的方向上来，如果人不行，即使当时的模式好，最后可能也做不出来。
Q：如何筛选、鉴别团队？
Jeacy：根据他们以前做的项目。大学刚毕业的一般不会投，他们毕竟不是我们投资的主流。另外还可以通过聊天判断他每一步人生的选择，驱动力是什么，成功和不成功在哪里。在交流的过程中，你对他的优缺点其实有六七成的把握。
我们也会问他以前的同事、领导，来帮助做判断。剩下就是看他的团队是什么样的人。他思考战略的过程，他能吸引什么样的人，这也反映了他的能力。虽然永远没有办法在很短的时间内对一个人做100%的判断，但能达到百分之七八十。
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